關稅波動性使投資者難以判斷標普500指數目前應該在哪個價位交易

又是一個令人頭暈目眩的週末新聞，但我們仍未能更接近於弄清楚股票的合理水準。好消息是，雖然特朗普總統的痛閾比大多數人預期的要高，但仍存在一個痛閾，而對電子產業的關稅豁免意味著科技公司盈利崩潰的可能性大大降低。壞消息是，貿易政策現在完全依賴於日常談判和情緒波動，這使得任何嚴肅的反彈都變得非常困難，而且滯脹的擔憂仍未消除。對2025年盈利的低可見度至於盈利，沒有關於股價最重要的兩個決定因素的共識：2025年實際美元盈利增長水平，以及應該採用的合理市盈率，也就是投資者願意為未來這一系列盈利支付的價格。2025年的美元盈利增長水平目前為267美元，約上升10%，但對此預測信心不足。根據不同的看法，可能在此水平和242美元之間，後者代表盈利完全沒有增長，甚至可能下降20%，這將是經濟衰退式的盈利下降。標普500指數2025年：合理的盈利水平是什麼？ 267美元：上升10%（目前共識） 242美元：持平 193美元：下降20%（經濟衰退式下降）資料來源：LSEG 盈利下降20%可能看起來極端，雖然不常見，但並非前所未有。在過去25年中，曾有四次該年度盈利比年初預估低20%，分別是2001年、2008年、2009年和2020年，根據FactSet的資料。市盈率的問題也是一樣。目前2025年盈利的市盈率為19，較一個月前的21有所下降，但在經濟擴張時通常會給出高於17的市盈率，而目前經濟並未擴張。那么，合理的市盈率應該是多少？根據不同的看法，可能在17（歷史平均值）到14（經濟衰退時的市盈率）之間。標普500指數2025年：合理的市盈率是多少？ 19：目前市盈率 17：歷史平均值 14：經濟衰退時的市盈率 資料來源：LSEG 將實際美元盈利預估與市盈率搭配，會得到一個巨大的變化範圍，這也就決定了標普500應該在哪個水平。你是樂觀派還是悲觀派？在樂觀的情境下，你可以假設大部分關稅都會取消，現狀得以維持，美國避免經濟衰退，屆時盈利可能上升10%，市盈率維持19（目前共識），這樣的情況下指數可能達到5,363點。一個較“現實”但仍然樂觀的情境是，某些關稅仍然存在，盈利僅上升5%（預期的一半），市盈率將從19收縮到18。這樣一來，指數約在4,572點，仍比目前水平低約800點。標普500的合理價格：樂觀情境 目前：盈利上升10%，市盈率19：5,363 盈利：上升5%（$254），市盈率18：4,572 更悲觀的情況則更容易想像。假設盈利零增長（$242），且市盈率為歷史平均的17，則指數約在4,114點，比週五收盤低約23%。如果盈利下降10%（$218），則約在3,706點；如果下降20%，則在3,200點左右。標普500的合理價格：悲觀情境 目前：盈利上升10%，市盈率19：5,363 盈利持平（$242），市盈率17：4,114 盈利下降10%（$218），市盈率17：3,706 盈利下降20%（$194），市盈率17：3,281 這也是為什麼市場每天都在震盪。這也是為什麼過去七天內會出現這樣的每日價格波動：星期五：上漲1.8% 星期四：下跌3.5% 星期三：上漲9.5% 星期二：下跌1.6% 星期一：下跌0.2% 星期五：下跌6.0% 星期四：下跌4.8% 沒有人能搞清楚合理的水準。