空頭擠壓遇宏觀回暖：拆解今日加密市場反彈的驅動與風險

截至 2026 年 2 月 25 日，加密市場迎來了一輪顯著的普漲行情。根據 Gate 行情數據顯示，比特幣 (BTC) 價格在過去 24 小時內上漲 +4.61%，報 $68,561.8，交易額達 $1.61B，市值回升至 $1.31T。以太坊 (ETH) 表現更為強勢，漲幅達 +8.37%，價格站上 $2,074.79。此次反彈並非孤立事件，而是宏觀預期修正、衍生品市場結構重置以及特定生態利好三者共振的結果。本文將從客觀事實出發，拆解本輪上漲的因果鏈條，並審視其敘事的真實性與可持續性。

事件概述：V 型反轉與市值修復

2 月 25 日至 26 日，全球加密貨幣總市值在 24 小時內飆升約 850 億美元，重返 2.33 萬億美元上方。此次上漲呈現出典型的“普漲”特徵：比特幣作為市場風向標，穩固站上 68,000 美元關口，帶動了整個大盤的價值重估。以太坊重返 2,000 美元心理關口，而部分山寨幣如波卡幣 (DOT) 則錄得超過 20% 的漲幅。市場情緒從上週的“極度恐懼”區間迅速修復，恐懼與貪婪指數脫離低位。

總價分析。資料來源：TradingView

背景與時間線：從連續陰跌到放量突破

本輪上漲行情發生在此前市場深度回調之後。回顧上週（2 月 23 日當周），加密市場仍籠罩在陰跌氛圍中。Gate Ventures 的周度回顧指出，彼時 BTC 現貨 ETF 曾出現創紀錄的淨流出，市場情緒指數一度跌至 5，處於極度恐懼狀態。

轉折點出現在 2 月 25 日至 26 日。在前期利空因素逐步消化後，市場買盤開始在關鍵支撐位附近增強。2 月 26 日早間，比特幣價格從 65,000 美元區域啟動，在交易量配合下快速突破 68,000 美元，觸發了一系列連鎖反應。

比特幣價格分析。資料來源：Gate

數據與結構分析：清算 Cascades 與資金回流

從鏈上和衍生品數據來看，此輪上漲的第一推動力源於技術性超跌修復與隨後的“空頭擠壓”（Short Squeeze）。

• 衍生品市場清算：根據 Coinglass 等數據源統計，在價格快速上行的過程中，全網約有 5.76 億美元的槓桿頭寸被清算。其中，空頭頭寸占比超過 80%，僅比特幣相關的空頭清算金額就接近 1.94 億美元。這種大規模的強制平倉形成了典型的“清算瀑布”，空頭交易者的回補行為進一步加速了價格上漲，形成了正向反饋循環。
• 現貨 ETF 資金流：與衍生品市場的短期博弈不同，現貨 ETF 的資金流動反映了機構端的態度。數據顯示，在反彈當日，多隻現貨比特幣 ETF 結束了此前連續流出的態勢，錄得約 2.577 億美元的單日淨流入。這是自 2 月中旬以來首次出現的大規模資金回流，為反彈提供了結構性的買盤支撐。
• 市場寬度：上漲並非局限於主流幣種。數據顯示，前 100 大加密貨幣中僅有極少數錄得下跌，Polkadot、Filecoin 等代幣漲幅居前，表明流動性外溢至中小市值山寨幣，市場參與度較高。

舆情觀點拆解：宏觀共振與事件驅動

市場對於“為何上漲”的解讀主要分為宏觀與微觀兩個層面，但存在一定的觀點分歧。

• 宏觀情緒修復（主流觀點）： 多數分析將此次反彈歸因於宏觀風險偏好的階段性回暖。人工智能龍頭股 Nvidia 發布強勁財報後，美股科技股同步走高，帶動了與科技股相關性較高的加密資產情緒。此外，此前市場對特朗普政府關稅政策以及 Jane Street 相關法律事件的擔憂，在事態明朗化後被逐步消化，市場將其視為短期利空出盡。
• 特定敘事催化（爭議點）： 個別代幣的強勁表現引發了關於“事件驅動”的討論。以 DOT 為例，其超過 20% 的單日漲幅恰逢其網路計劃於 3 月 14 日實施年度發行量“減半”前夕。市場觀點在此出現分歧：一部分觀點認為這是對“減半”這一通縮敘事的提前定價；另一部分觀點則指出，整個山寨幣市場普遍上漲，DOT 的領漲更多是市場情緒推動的投機性買入，而非基本面突變。

叙事真實性審視

事實是：Nvidia 財報超預期，美股上漲；BTC ETF 結束淨流出；超過 5 億美元的合約爆倉；DOT 將於 3 月中旬調整發行量。

觀點分為兩派：一派認為宏觀企穩是主因，反彈具備持續性基礎；另一派則認為這僅是超跌後的技術性修正，缺乏新的長期敘事支撐。

推測在於：此輪上漲究竟是熊市反彈的“陷阱”，還是趨勢反轉的起點？目前缺乏足夠證據表明新的增量資金已大規模入場。ETF 的單日流入能否轉化為持續流入，將是驗證這一推測的關鍵。

行業影響分析

此次上漲在行業層面產生了多維度的即時影響：

• 杠桿率重置： 大規模爆倉清除了此前市場積累的過度槓桿，尤其是方向高度一致的空頭頭寸，為市場後續健康發展清除了隱患。
• 機構興趣驗證： 儘管前期 ETF 資金流出，但反彈當日的資金回流證明了即使在市場低迷期，機構對於通過合規渠道配置 BTC 的需求依然存在。
• 山寨幣敘事激活： 以 DOT“減半”為代表的供應端變化重新進入投資者視野，可能會引發市場對同類通縮或供應機制調整項目的價值重估。同時，Circle 的強勁財報也凸顯了穩定幣作為行業基礎設施的盈利能力與韌性，提振了市場對加密商業模型的信心。

多情境演化推演

基於現有邏輯，後市演化可能存在三種情境，需明確區分 事實 與 推測：

情境一：趨勢延續（中性偏樂觀）

• 觸發條件： BTC 現貨 ETF 在未來數個交易日內保持淨流入或小幅流出；價格站穩 68,000 美元並嘗試突破 70,000 美元心理關口 ；宏觀層面無超預期的利空消息。
• 邏輯推演： 這將確認機構買盤的持續性，吸引右側交易者入場，市場有望進入“反彈—> 賺錢效應 —> 資金流入”的正向循環，目標看向 72,000 美元附近的上一阻力區。

情境二：區間震盪（概率較高）

• 觸發條件： 宏觀情緒平穩，但無進一步利好刺激；ETF 資金流入未能持續，轉為小幅流出；上方套牢盤壓力顯現。
• 邏輯推演： 市場在快速反彈後需要消化獲利盤與前期套牢盤的雙重壓力。BTC 大概率將在 65,000 至 70,000 美元區間內寬幅震盪，以時間換空間，等待新的催化劑選擇方向。

情境三：反彈夭折（需警惕）

• 觸發條件： 宏觀環境突然惡化（如地緣政治衝突、美聯儲意外釋放鷹派信號）；監管黑天鵝事件；反彈量能迅速萎縮，無法突破關鍵阻力位。
• 邏輯推演： 若價格再度跌破 65,000 美元支撐，則此次反彈將被確定為下跌中繼的“誘多”陷阱。市場可能重新測試 63,000 美元甚至更低的支撐位，前期爆倉的空頭壓力可能轉移至多頭止損盤。

結語

2 月 26 日的加密貨幣上漲，是技術面超跌、衍生品市場結構失衡修復、以及宏觀情緒回暖三者結合的產物。超過 5 億美元的空頭爆倉為上漲提供了初始動能，而 ETF 資金的回流則為行情注入了結構性支撐。儘管以 DOT 為代表的個別資產表現出事件驅動特徵，但本輪上漲的本質仍應視為市場在極度恐懼後的估值修正。投資者在關注短期價格波動的同時，更應聚焦於 ETF 資金流的持續性與宏觀經濟的真實走向，這將是決定後市演化路徑的核心變數。