鏡子鏡子，牆上的鏡子，哪一隻股票是所有人最空頭的？

空頭近期正逐漸回暖，儘管過去幾年市場一路攀升，並伴隨多次痛苦的逼空。

標普500指數成分股的空頭比率中位數已升至2.7％，為過去十年來的較高水平之一。然而，目標正在演變。

我們上次查看高盛對對沖基金持倉數據——來自美國投資基金必須定期提交的13F文件（儘管有時延遲較多）——時，公用事業和其他AI相關公司是焦點。以空頭比率佔公司市值百分比來看，最受歡迎的空頭頭寸是Bloom Energy，其次是Charter和Reddit。

但現在出現了一隻新的最討厭股票（可放大版本）。

一年前，Strategy（前身為MicroStrategy）甚至不在美國最被空頭的50隻股票之列。這很合理，因為當時比特幣和“全球第一個數字信用工具”正處於高漲期。空頭的技巧在於打擊已經下跌的資產，畢竟如此。

但比特幣對無用的類比法定貨幣的價格在十月達到高點。Strategy在此之前就開始賣出，到了十一月，它已經躍升至美國最被空頭的股票第三名。如今，它終於奪得了美國最討厭股票的冠軍（至少是市值至少250億美元的最討厭股票）。

這兩個原因讓這個結果顯得合理。

第一個原因是，Strategy是一個愚蠢的數字幻想和金融工程的產物，現在正逐漸崩潰（儘管第一次重大現金危機要到2027年才會來臨）。Craig Coben在追蹤其興衰方面做了天職，他的最後一篇文章很好地總結了Strategy的困境。

第二個原因是，英國最討厭的足球俱樂部可能是Millwall，他們的球迷會唱“沒有人喜歡我們，我們不在乎”。這首歌的旋律來自Rod Stewart的歌曲“(We Are) Sailing”。而MicroStrategy的CEO叫Michael Saylor。

這是一個愚蠢的比喻嗎？可能吧。好吧，可能是的。但它並不比AI末日預言博客文章抹掉數百億美元股市市值更愚蠢。這就是我們今天所生活的世界。

無論如何，空頭比率數據截止到一月末，因此早於近期軟體股的血洗。但高盛分析師指出，許多對沖基金已經先見之明地退出了知名軟體公司，轉而投資“硬科技”和“舊經濟”公司，比如Norfolk Southern（一家鐵路公司）和機械製造商ITT。

**對沖基金在資訊科技領域進行輪換，提前於今年軟體股拋售前，轉向半導體。**基金在2026年初持有半導體的多頭倉位達到創紀錄的高點，而在軟體方面的持倉則是自2019年以來的最低水平。同樣，高盛Prime Services的數據顯示，對沖基金在近期大幅削減軟體的淨敞口，降至十多年來的最低水平。在個股層面，AMAT和ASML加入了對沖基金的VIP名單，TSM則位居十大VIP之列。AMAT還與MU、NVDA和TER一同入選我們的“新星”榜單，因為它們的持股增加最為顯著。相比之下，CRM和DOCU被列為“落榜之星”，因為它們的對沖基金持股出現最大幅度的下降。

儘管如此，對沖基金在年初仍大舉持有微軟、Visa、萬事達卡、亞馬遜和Capital One等巨頭的多頭倉位，這些公司近期都遭受重挫。接下來幾個月的表現數據將會非常值得關注。