全球資金上演“大遷徙”！AI基建狂潮與弱美元點燃新興市場牛市

智通財經APP獲悉，新興市場股票正逐漸成為今年以來全球股票市場最熱門的投資與交易主題之一，並且全球最頂級基金經理們愈發偏好廣義上的新興市場資產——包含新興市場股票、債券以及主權貨幣類資產。花旗集團的股票分析師團隊表示，來自全球最大規模的那些資產管理機構的基金經理們已大幅增加對亞洲、拉丁美洲以及歐洲、中東和非洲新興市場股票資產的多頭倉位。

華爾街金融巨頭花旗集團(Citigroup Inc.)的分析師們在審閱投資型基金們已公開發布的展望後表示，全球最大規模的那些資產管理機構——累計管理著逾20萬億美元資產，正在大舉買入新興市場股票標的/新興市場ETF、本幣債券甚至某些信用類資產，押注強勁的全球經濟成長態勢、受益於全球AI基建狂潮的算力鏈高度集中和持續走弱的美元將利好新興市場資產。

這一轉向也反映出發達市場的股票與債券等資產的投資背景更為撲朔迷離，主要因政策不確定性與財政擴張層面的擔憂情緒全面壓制了市場看漲勢力，美國、日本和德國的長期限主權債券收益率持續飆升。MSCI新興市場股票指數則持續處於歷史紀錄高位且有著屢創新高之勢，今年以來大幅跑贏美股以及發達市場指數，而相關交易所交易基金(新興市場股票型ETF)的成交量也已大幅上升。

在美國最高法院推翻美國總統唐納德·特朗普所主導的全球範圍對等關稅政策且裁定違法之後，新興市場資產再度迎來強勁漲勢，全球最大規模資管巨頭貝萊德所發行與管理的累計資產規模高達290億美元的iShares MSCI新興市場ETF(EEM.US)交易價格持續創下歷史新高點位，今年以來漲幅高達16%。在核心成分股台積電這家全球最大規模晶片製造商，以及總部位於韓國的兩大超級存儲晶片巨頭——三星電子與SK海力士強勁牛市漲勢帶動之下，iShares MSCI新興市場ETF價格可謂屢創歷史新高點位，大幅跑贏標普500指數。

在“美國例外論”和“拋售美國”論調以及全球AI熱潮如火如荼的大趨勢之下，韓國股市在經歷基準指數瘋漲75%的2025年之後，2026年仍然位列“全球最瘋狂股市”——韓國基準股指年內漲幅已經高達50%，因此涵蓋包括台積電、鴻海、SK海力士、三星、阿里巴巴以及騰訊等全球AI算力產業鏈最核心公司以及大型藍籌股的新興市場股市指數可謂領跑全球股票市場指數，全球投資者們正在以創紀錄節奏將資金流入新興市場基金，反映“全球化資本配置調整”，同時亞洲主權貨幣和主權債券相關主題的核心ETF資產今年以來亦獲得強勁資金流入。

有著“華爾街最准策略師”稱號的美國銀行股票市場策略師Michael Hartnett近期多次強調，在“美國例外論”逐漸土崩瓦解，以及弱美元、全球增長重心從美國轉向更廣泛市場的大背景下，新興市場有望持續跑贏美國市場，邁向新一輪牛市周期。

花旗：全球頂級基金經理們愈發偏好新興市場資產

花旗集團的股票分析師團隊表示，基金經理們已大幅增加對亞洲、拉丁美洲以及歐洲、中東和非洲新興市場股票資產的多頭倉位。新興市場債券則是他們最偏好的久期資產押注，與基金經理們對於美國國債和核心歐洲主權債券的空頭倉位形成鮮明對比。花旗表示，在信用市場中，新興市場公司債務獲得最大幅度的超配，而美國投資級債券仍是熱門的低配或者減持對象。

即使本周全球市場因擔心人工智能可能顛覆全球經濟增長的大片傳統貢獻領域而受到劇烈衝擊，新興市場資產仍持續表現良好。MSCI新興市場指數周四一度上漲1%，再創歷史新高點位，受英偉達強勁財報公布之後，位於亞洲的AI算力產業鏈核心參與者們股價大漲以及美元走弱提振。

當前股票市場交易格局非常有利於半導體以及AI算力基礎設施類股票，而非軟體股，而前兩者多位於亞洲新興市場。Citrini Research近日重磅發布的“2028AI末日預言”——對一個由人工智能塑造的反烏托邦AI未來的全方位設想，即該機構預測在2028年儘管全球AI生產力超預期飆升，卻因徹底顛覆白領就業導致“全球經濟瘟疫”，可謂引發全球金融市場恐慌情緒。

Citrini Research的這份“來自未來的AI繁榮危機備忘錄”正在強化一種押注：由於亞洲擁有包括台積電等核心晶片製造商以及鴻海、SK海力士、三星在內的眾多晶片製造公司與AI算力基礎設施製造公司，亞洲AI算力產業鏈將成為“AI顛覆一切”趨勢的最大贏家勢力；與之形成鮮明對比的是，軟體與輕資產敞口較高的美國市場科技板塊正遭遇動蕩。

全球最先進晶片製造商、高性能AI伺服器代工廠與電力設備、液冷設備等AI數據中心核心硬體設備組裝商的高度集中，再加上港股市場新近上市的智譜、MiniMax等與AI大模型密切相關聯的科技類股票，正日益吸引全球投資者們轉向亞洲科技股。

當前AI投資主題中最強的主線無疑是“供給端受限+技術壁壘極高”的AI算力基礎設施製造/代工環節——即先進製程代工、先進封裝、HBM/高端伺服器存儲、關鍵電力、液冷與散熱設備，因為它們把AI的單位經濟學從“軟體席位”遷移到“每token的算力與能耗”，而這些環節基本集中於亞洲。

就如上圖所示的那樣，亞洲股市相對美國股市創下史上最佳開局，圖表展示截至2月23日的各年度年初至今收益率。MSCI亞太指數於1998年12月1日推出。

廣泛的新興市場資產收益指標方面，彭博彙編的一項衡量新興市場本幣類型政府債券的指標今年迄今已實現回報2.2%，此前該低波動指標去年全年回報8.5%，創下2017年以來最佳。另一項追蹤主權美元債的類似新興市場債務指數(即近年來廣受青睞的新興市場主權美元債)在2026年同樣表現強勁，實現上漲1.7%，此前在去年更是實現大幅上漲13%。

花旗稱，黃金也一直作為長期穩定收益來源而保持受基金經理們歡迎。花旗的統計數據顯示，基金經理們在近期市場上漲過程中增加了貴金屬倉位，核心邏輯在於全球央行購金需求強勁以及對美元走弱的預期。該機構補充稱：“做多黃金的同時做空美元的觀點不存在分歧。”

新興市場強勁漲勢遠未完結

提出“Magnificent Seven”(美股七大科技巨頭)這一概念且近年來成功預判美國科技股牛市以及新興市場行情趨勢、有著“華爾街最准策略師”稱號的美國銀行股票市場策略師Michael Hartnett今年以來多次強調，下一輪全球股票市場牛市結構領導勢力將是：新興市場與美國小盤股。

美銀策略師Hartnett反覆強調全球資產配置必定將從高度依賴美股科技巨頭轉向新興市場股票、大宗商品和黃金等大類資產類別。Hartnett強調美元持續貶值、美股科技股權重過高、AI相關科技股的估值泡沫風險上升，而新興市場與國際資產在估值和增長預期上更具吸引力——特別是在美元週期反轉的情境下。

當前新興市場的強勢並不是一次單純的“高貝塔反彈”，更像是一輪全球資產定價重心從“美國例外論”向“弱美元+全球增長再平衡”遷移的結果。當美元走弱、全球增長仍具韌性時，新興市場會同時受益於半導體與AI算力產業鏈領軍者高度集中、股票風險偏好修復、本幣債券匯率回報抬升、信用利差收斂這三條鏈條。

毋庸置疑的是，近期市場表現已經在驗證這一點——即MSCI新興市場指數屢創歷史新高的同時美股市場持續震盪。因此在弱美元、發達市場財政壓力上升、全球增長仍未失速的組合下，新興市場股票資產正處於近年來最有利的相對表現窗口之一。

從結構上看，這一輪新興市場牛市軌跡也不是傳統意義上“只靠資源股吃飯”的典型新興市場行情，而是亞洲科技+拉美資源+本幣債收益率修復三股力量共振。近期MSCI新興市場指數再創新高的重要推手之一就是亞洲科技股大漲和美元走弱；LSEG的2026年1月全球財富研究也顯示，2025年亞太領銜的新興市場指數在科技、基礎材料、可選消費等關鍵行業上整體跑贏美國等一眾發達市場。也就是說，新興市場現在的上漲邏輯，不再只是“原油/銅價漲所以資源驅動新興市場漲”，而是同時嵌入了半導體鏈、AI算力產業鏈最核心參與者、原材料超級周期與本幣資產修復。這也是為什麼新興市場相比美國市場更容易形成一輪“更廣譜”的牛市預期：它既能承接全球製造業/商品回暖，也能憑藉龐大的AI算力基礎設施勢力，成為人工智能顛覆性變革的最大贏家。