與Dilshod Jumaniyazov的訪談：超越道德的伊斯蘭合規金融

Dilshod Jumaniyazov 是 Musaffa 的聯合創始人兼執行長

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如果說近年來金融界被迫重新思考的一件事，那就是什麼才是真正可持續投資的基礎——不僅在環境或治理層面，更在倫理與結構韌性方面。對負責任金融的日益需求已經超越了短暫的潮流，轉向對市場運作方式的根本性再思考。儘管 ESG 為焦點的策略已佔據大量討論，但另一個經常被忽視的框架——長期倡導透明度、風險共擔與公平原則的伊斯蘭金融，早已在金融圈中佔有一席之地。

伊斯蘭金融，雖然常與特定地區市場或宗教背景相關聯，卻提供了一個替代方案，能回應現代投資中一些最迫切的關切。通過禁止過度風險、投機交易與利息收益，它提供一個自然優先追求穩定的系統——這在經濟不確定時期尤為重要。

在傳統金融系統受到越來越多審視的當下，尤其是在對 ESG 投資中的綠洗（greenwashing）日益存疑之際，伊斯蘭合規投資的結構化、倫理驅動方式提出了一個令人深思的問題：它是否能為更廣泛的倫理金融演進提供關鍵見解？

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除了伊斯蘭金融的運作機制——如避免傳統債務結構、Sukuk（伊斯蘭債券）的興起，或是塑造投資組合的嚴格篩選流程——背後還有更深層的哲學討論。

倫理金融是否注定只是一個小眾領域？還是像公平與永續這樣的原則，能重新定義主流市場？ 隨著全球對社會責任投資需求的增加，金融機構能扮演什麼角色，使伊斯蘭合規金融超越傳統界限，更易於普及？

為了探討這些議題，我們請來 Dilshod Jumaniyazov，這位專家不僅了解伊斯蘭金融的細節，也洞察塑造全球投資策略的更大轉變。憑藉第一手經驗，了解伊斯蘭合規金融如何因應監管變革、投資者期待與新興金融科技的發展，我們的對話不僅停留在技術層面，更著眼於大局：倫理投資的未來究竟會是什麼樣子？

讓我們一同討論這些迫切的問題，並探索伊斯蘭金融原則如何成為打造更永續、更公平金融體系的藍圖。

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R：您能解釋一下，使得伊斯蘭合規投資與傳統投資不同的核心原則，以及這些原則如何轉化為實際的投資組合決策嗎？

D：伊斯蘭合規投資遵循伊斯蘭金融原則，確保道德、透明且風險共擔的金融實踐，同時禁止利息（riba）、過度不確定性（gharar）以及酒精、賭博、傳統銀行等 haram 行業。

與允許利息債務和投機的傳統投資不同，伊斯蘭合規投資是以資產為背書、追求利潤，並且具有社會責任感。

例如，取代利息債券的，是提供伊斯蘭合規固定收益的 Sukuk（伊斯蘭債券），其收益來自利潤分享與實體資產，而非利息。伊斯蘭合規的投資組合會避免衍生品、空頭操作與過度槓桿，重點在於公平、穩定與實體經濟價值。

為確保合規，投資會經過嚴格的伊斯蘭篩選，評估財務比率、負債水平與收入來源。這個流程會引導資本流向低負債、符合倫理的公司，涵蓋科技、醫療、再生能源與房地產等行業。任何非合規收入都必須通過慈善捐贈來淨化。

伊斯蘭合規投資的一大優勢是較低的利息負債曝險，在市場下行時能展現較強韌性。

由於伊斯蘭公司運作槓桿較低，它們較不易受到利率上升與金融不穩定的影響。這種結構優勢常使伊斯蘭投資組合在波動市場中表現優於傳統組合，因為其持股多為財務穩健、資產背書與風險共擔的商業模式。

這種嚴謹的方法促成多元化、具有影響力的投資組合，兼顧財務成長與倫理責任。隨著ESG 的深度整合與全球採用率提升，伊斯蘭合規投資展現出一個韌性強、永續且具有社會責任的替代方案，吸引全球信仰與倫理投資者。

R：人們對伊斯蘭合規投資常存有哪些誤解？又該如何解決這些誤解，使這個領域更容易被接受？

D：一個常見的誤解是認為伊斯蘭合規投資選擇有限、回報較低。事實上，伊斯蘭合規投資涵蓋多元行業，如科技、醫療與再生能源，且表現常與傳統投資不相上下。

另一個迷思是認為伊斯蘭合規只適合穆斯林，但其原則中的倫理治理、風險共擔與排除有害行業與 ESG 和社會責任投資相符，因此吸引更廣泛的投資者。

也有人認為伊斯蘭合規使投資變得複雜，但金融科技的創新、AI 驅動的篩選工具與數位平台已大大提升其便利性與透明度。還有人認為伊斯蘭合規投資缺乏流動性，但 Sukuk、伊斯蘭 ETF 和共同基金的成長正帶來更多彈性。

擴展伊斯蘭合規產品、加強投資者教育、並推動全球標準化，將促進其普及。隨著倫理與影響力投資的興起，伊斯蘭金融正逐步成為一個主流的選擇，不僅提供良好的財務表現，也符合道德價值。

R：隨著 ESG（環境、社會、治理）投資的崛起，伊斯蘭合規投資如何與倫理投資的原則相符或不同？

D：伊斯蘭合規投資與 ESG 投資都建立在堅實的倫理基礎上，強調社會責任、永續與透明。兩者都重視公平商業實踐、環境保護與道德治理，確保投資能為社會帶來正面影響。

但也有差異。ESG 投資允許在行業內選擇最佳者，而伊斯蘭合規則是直接排除酒精、賭博、傳統金融與豬肉相關產業，不論其 ESG 表現如何。此外，伊斯蘭金融禁止 riba（利息）、過度不確定性（gharar）與投機交易，而 ESG 並未設置這些限制。

儘管如此，兩者的重疊日益增加，催生了伊斯蘭 ESG 基金與綠色 Sukuk，為倫理投資者提供符合伊斯蘭原則與永續目標的機會。隨著負責任投資需求的擴大，伊斯蘭金融不僅是替代方案，更是倫理投資格局中不可或缺的支柱。

R：Sukuk 在近年來成長迅速。推動這一成長的因素有哪些？你預計 sukuk 在全球金融生態系中的角色會如何演變？

D：與傳統債券不同，Sukuk 是資產背書、結構符合伊斯蘭金融原則的工具，確保風險共擔與實體經濟價值。

推動其擴展的主要因素包括：政府為基礎建設發行大量 Sukuk、企業參與度提升，以及綠色與永續相關的 Sukuk 增多，這些都符合全球 ESG 和影響投資趨勢。此外，隨著傳統市場利率波動，投資者轉向 Sukuk 以尋求穩定、符合倫理且資產背書的回報。

展望未來，Sukuk 有望成為主流金融工具，在伊斯蘭與非伊斯蘭市場都獲得更大接受。標準化的伊斯蘭規範、金融科技驅動的 Sukuk 平台，以及全球投資者的認識提升，將進一步促進流動性與可及性。

隨著永續與負責任投資的興起，Sukuk 有望成為伊斯蘭金融與全球資本市場之間的轉型橋樑，提供一個韌性強、具有影響力的投資替代方案。

R：你認為哪些產業或行業在伊斯蘭合規投資中具有最大成長潛力？為什麼？

D：多個產業展現出強勁的成長潛力，主要由於倫理需求、科技進步與全球採用伊斯蘭金融的趨勢推動。關鍵行業包括：

1. 科技與金融科技——伊斯蘭數位銀行、AI 驅動的伊斯蘭篩選與區塊鏈智能合約正改變伊斯蘭合規投資，使其更易接觸與透明。特別是在新興市場，對伊斯蘭金融科技解決方案的需求持續增加。
2. 醫療與製藥——伊斯蘭合規投資的倫理與社會責任特性與快速成長的醫療產業高度契合，包括生物科技、清真藥品與醫療科技。隨著全球醫療需求上升，這個產業提供可持續且具影響力的投資機會。
3. 再生能源與永續——ESG 與永續投資的興起，使得再生能源、綠色基礎建設與廢棄物管理成為吸引伊斯蘭投資者的領域。綠色 Sukuk 的發行也支持氣候相關專案的伊斯蘭投資。
4. 房地產與基礎建設——伊斯蘭房地產基金與 Sukuk 支持的基礎建設項目持續吸引機構與散戶投資者。特別是在商業房地產、物流與經濟適用房方面，對清真房產的需求逐步上升。
5. 清真消費品與食品產業——全球清真食品與生活方式市場快速擴張，主要由穆斯林消費支出增加與非穆斯林對倫理消費的興趣推動。投資清真認證的食品、化妝品與時尚品牌具有巨大成長潛力。

R：在建立或管理伊斯蘭合規基金時，投資者與金融機構面臨哪些挑戰，特別是在監管合規與市場認知方面？

D：不同法域對伊斯蘭解釋存在差異，造成合規框架不一致，增加運營複雜度。

此外，投資必須經過嚴格篩選，確保符合 riba（利息）、gharar（不確定性）與 haram 行業的規定。持續的審核與伊斯蘭理事會的批准也會增加管理成本。排除利息工具與高槓桿資產，限制了投資選擇，影響組合多元化與流動性。

許多投資者（包括穆斯林）對伊斯蘭合規基金缺乏認識，常誤以為其表現較差或難以取得，限制了普及。

遵循伊斯蘭治理、倫理篩選與收益淨化的流程，也會提高基金管理的行政成本，較傳統基金更為昂貴。

為克服這些挑戰，標準化全球規範、利用金融科技實現自動合規、擴展伊斯蘭合規投資選項，以及加強投資者教育，將有助於提升伊斯蘭合規基金的規模與主流接受度。

R：金融科技的進步，如區塊鏈，如何影響伊斯蘭合規投資實踐與伊斯蘭金融的普及？

D：它們在多方面轉變伊斯蘭合規投資，並擴展伊斯蘭金融的可及性：

1. 提升透明度與合規性——區塊鏈的不可篡改帳本確保交易更透明，對伊斯蘭合規至關重要。它能實時追蹤投資，降低非合規行為的風險，確保遵守伊斯蘭金融原則。
2. 智能合約實現合規——基於區塊鏈的智能合約自動化執行伊斯蘭交易，確保利潤分享協議、Sukuk 發行與資產轉移不涉及利息或過度不確定性，減少中介需求，使交易更快速、更便宜、更安全。
3. 伊斯蘭數位銀行與金融科技成長——AI 驅動的篩選工具與區塊鏈平台讓全球散戶與機構投資者更容易接觸伊斯蘭合規投資。數位平台可即時篩選股票、投資伊斯蘭基金與參與 Sukuk。
4. 資產代幣化——區塊鏈技術使 Sukuk、房地產與商品等實體資產得以代幣化，實現部分所有權與提高流動性，為小額投資者打開新門檻。
5. 跨境伊斯蘭金融——區塊鏈的去中心化特性促進跨境伊斯蘭交易，提升效率與降低成本，有助於將伊斯蘭金融推向非穆斯林多數市場。

結合金融科技、區塊鏈與人工智慧，伊斯蘭金融正變得更透明、更高效、更具全球可及性，加速其在穆斯林與非穆斯林倫理投資者中的普及。

R：隨著伊斯蘭金融在非穆斯林多數國家逐漸普及，金融機構如何調整產品以吸引更廣泛的受眾，同時保持伊斯蘭原則的合規性？

D：他們可以透過以下策略吸引更廣泛的受眾，同時維持伊斯蘭合規：

1. 強調倫理與永續投資——伊斯蘭金融原則與 ESG 投資高度契合，專注於倫理治理、永續與社會責任。強調這點能吸引超越穆斯林市場的社會責任投資者。
2. 開發包容性金融產品——提供伊斯蘭合規的數位銀行、ETF、Sukuk與儲蓄產品，並以友善的界面設計，提升多元投資者的接受度。
3. 利用金融科技簡化接入——AI 篩選工具、區塊鏈交易與數位投資平台，讓伊斯蘭金融變得無縫、透明且易於所有投資者使用。
4. 投資者教育與意識提升——舉辦教育研討會、工作坊與金融素養課程，解釋伊斯蘭金融的好處與倫理基礎。
5. 標準化規範——與監管機構合作，推動伊斯蘭合規標準的全球統一，提升信譽並降低非穆斯林市場的採用門檻。

R：對於首次考慮伊斯蘭合規投資的個人或企業，您有什麼建議幫助他們入門並有效導航這個領域？

D：首先，了解伊斯蘭合規投資的核心原則很重要，包括禁止 riba（利息）、gharar（不確定性）與 maysir（賭博）。

可以利用清真股票篩選器與伊斯蘭金融平台，根據財務比率、收入來源與行業指南，找到合規的股票、基金與 Sukuk。

此外，伊斯蘭金融不僅限於股票投資。諮詢伊斯蘭學者或認證的伊斯蘭金融顧問，能確保投資持續合規、透明並符合伊斯蘭原則。

也可以利用 AI 篩選、機器人投資顧問與專門平台，簡化並優化投資流程。

如果收到任何不允許的收入（如少量利息），應通過慈善捐贈來淨化，符合伊斯蘭指導。

最後，持續關注市場趨勢與監管動態，有助於做出明智的投資決策。