股市暴跌54%、滯脹來襲？美聯儲模擬AI泡沫破裂極端情景

智通財經APP注意到，每年美聯儲都會制定一個“嚴重不利情景”來對金融體系進行壓力測試。以下是 2026 年的嚴重不利情景：

美聯儲 2026 年的嚴重不利情景設定為：**由於風險偏好突然下降，引發全球性嚴重經濟衰退，導致風險資產價格大幅下跌、無風險利率下降以及金融市場高度波動。**在該情景的前三個季度中，**股市下跌約 54%，同時美國市場波動率指數(VIX)飆升，並在第二季度達到 72%的峰值。**這些條件還導致企業債券利差擴大至 5.7 個百分點的水平。隨之而來的混亂抑制了家庭對商品和服務的需求，並促使企業大幅削減就業和投資，經濟和資產價格從中恢復緩慢。美國失業率將從 2025 年第四季度的 4.5% 起升 5.5 個百分點，在 2027 年第三季度達到 10% 的峰值。經濟活動的急劇萎縮導致房地產價格崩盤，包括名義房價下跌 29% 和商業地產價格下跌 40%。

基本上，美聯儲暗示“風險偏好的突然下降”可能導致嚴重的衰退——其傳導路徑似乎是通過股市泡沫破裂產生的負財富效應，隨著失業率飆升至 10% 並隨後引發系統性信用事件，進而導致住房泡沫破裂。

這本質上也是部分悲觀分析師對 2026 年的展望——一場伴隨著 AI 泡沫破裂的衰退型熊市。

需要注意的是，美聯儲每年都會制定一個嚴重不利情景和一個基準情景。在幾乎所有情況下，基準情景都被證明是正確的——當然，2000 年和 2008 年除外；在那兩次，嚴重不利情景最終成為了現實。不幸的是，2026 年的宏觀形勢似乎與 1999-2000 年及 2007-2008 年的情況非常相似。

首先，美聯儲對2026-2029年的基準情景，該情景基本上是溫和的經濟增長、穩定的失業率和逐漸下降的通脹——換句話說，就是"金髮女孩"情景。

根據這個"金髮女孩"情景，美聯儲預計：1）3個月期國債利率將從2025年底的4.0%降至2029年底的3.1%；2）10年期國債收益率將逐步下降，到2029年底降至3.9%；3）股市每年上漲4.3%，直至2029年；4）名義房價在2027年第一季度之前有所下降，之後逐步上漲直至2029年；5）商業房地產價格每年上漲4.3%。

即使在美聯儲"金髮女孩"基準情景中，也沒有太多令人寬慰之處；股市預計在未來三年內表現仍將不佳，年漲幅僅為4.3%。美聯儲很可能意識到了泡沫般的席勒市盈率，雖然基準情景沒有預測泡沫破裂，但它確實預測了非常溫和的表現，僅僅勉強跑贏3個月期美債。

嚴重不利情景

美聯儲的嚴重不利情景預測將出現嚴重衰退，失業率升至10%，通脹率降至1.1%——這看起來是一個典型的通貨緊縮型衰退。

相應地，在這種情況下，美聯儲會將利率降至接近0%，10年期收益率將降至2.3%，股市將暴跌54%，房地產價格也將崩潰。信貸利差將急劇擴大——這是一個類似於2008年的情景。

全球滯脹與美元升值

然而，美聯儲2026年全球嚴重不利情景的特點是商品價格驅動的滯脹。

2026年全球市場衝擊的特點是通脹預期上升，而去年的全球市場衝擊則表現為通脹預期下降。

在當前全球市場衝擊中，所有期限的國債收益率均上升，而去年的情況是收益率下降，且短期收益率降幅大於長期收益率。

在2025年和2026年的全球市場衝擊中，美元對大多數主要貨幣均升值。

在當前全球市場衝擊中，由於通脹壓力，黃金、石油和天然氣等大宗商品價格上漲，而去年的全球市場衝擊中大宗商品價格下跌。

在2025年和2026年的全球市場衝擊中，信貸利差均擴大，股價均下跌。

嚴重不利情景的可能性有多大?

美國不利情景的觸發因素是"風險偏好突然下降"。那麼，什麼可能導致投資者在2026年尋求安全?

此外，全球不利情景的觸發因素是大宗商品驅動的通脹。什麼可能導致2026年油價和黃金價格上漲?

首先，市場正面臨一場正在展開的AI泡沫破裂，這暫時被資金輪動至"價值股"所掩蓋。正在展開的AI泡沫破裂是雙重的：1)超大規模企業正在耗盡現金流並借款為AI資本支出融資，而投資者正在質疑這項投資的回報率；2)AI應用正在顛覆軟件等許多行業。最終，兩者都會導致信貸事件，目前Blue Owl的情況正在展開。美聯儲的不利情景預測，AI泡沫破裂可能通過負面財富效應引發衰退——而這實際上非常有可能。

其次，投資者面臨地緣政治局勢，可能是即將爆發的美伊戰爭，這可能引發油價飆升、資金避險流向黃金，並最終導致全球衰退。根據現有信息，伊朗不願完全放棄濃縮鈾，因此，這種情景也很可能發生。

因此，美聯儲關於美國和全球嚴重不利情景發生的可能性高得令人不安。

儘管標普500指數接近歷史高點，但VIX指數接近20，這告訴你市場參與者正準備迎接波動。

請注意，美聯儲嚴重不利情景的觸發因素僅僅是風險偏好下降——這意味著即使是初始良性的調整，也可能演變成衰退和堪比2008年的股市崩盤。