貨幣升值對奈拉的危害

兩週前，我急需外匯，做了大多數奈及利亞人在那種情況下會做的事：我打電話給供應商，準備像拉各斯市場的老手一樣談判。

他報價N1,488/$1，這讓我感到痛苦，因為我心裡參考的官方匯率是N1,421，儘管這個匯率對零售買家來說大多是理論上的。

經過短暫的內心辯論，關於原則與現實之間的抉擇，我支付了N1,488，然後繼續我的生活。

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幾天後，匯率觸及N1,490，突然間，我的購買感覺像是先見之明，而不是投降，因為真正的恐懼是匯率奔向N1,500。

快轉兩週，黑市匯率已經接近N1,420/$1。現在我不確定是該恭喜自己，還是該向宇宙要求退款。

與此同時，分析師自信地預測N1,200/$1是合理的目標，億萬富翁投資者Femi Otedola則表示，奈拉甚至可能在國內煉油和出口增強的背景下，升值至低於N1,000。

對於一個花了十多年時間適應貶值新聞的國家來說，這感覺幾乎令人懷疑地愉快。

在政治上，較強的奈拉令人難以抗拒，因為它感覺像是證明、象徵穩定，並暗示在經歷了一個拉緊錢包和耐心的改革季後，進口成本降低、通脹放緩。

然而在經濟層面，快速升值值得提高警覺，尤其是如果這主要由短期資本推動，而非工廠、農場和實際產出。

奈及利亞近期的貨幣重置解釋了為何掌聲應該是適度的。

過去兩年，卡多索（Olayemi Cardoso）行長領導的中央銀行積極提高基準利率，收緊流動性，並收回曾模糊價格信號的干預措施。

國庫券和債券的收益率超過20%，恢復了高昂的資金成本，使奈及利亞成為收益熱點。2024年通脹率曾高於30%，現已降至約16%，匯率波動也有所緩和，外匯儲備有所改善。

這些措施奏效，但也使奈及利亞對追求回報的全球投資者變得非常有吸引力。

隨著發達經濟體放緩自己的利率週期，奈及利亞的雙位數收益率開始閃耀。

根據國家統計局引用的數據，2025年前九個月，約有167億美元流入奈及利亞，但其中只有5.65億美元是外國直接投資，僅佔3.3%。

其餘大多是投資組合資金，這也是說，資金輕便且流動迅速。

投資組合資本購買債券，而非工廠。 它參與拍賣，而非工廠開幕。隨著奈拉升值，進場的投資者在較弱的匯率水平下已獲得可觀的貨幣收益和豐厚的利息。

奈拉越強，越誘人獲利了結，前往機場休息室。如果太多人同時決定離開，美元需求可能激增，今天的強勢可能變成明天的搶購。

由收益率追求流動性推動的升值貨幣，最終可能自我追逐尾巴。

**還有較為低調的出口故事。**2024年奈及利亞非石油出口約為64億美元，2025年前九個月約為57億美元，遠高於十年前的水平，但對於這樣一個規模的經濟體來說仍然微不足道。

較強的奈拉會使奈及利亞商品在國外變得更昂貴，對於已經在高投入成本下掙扎的農產品加工商和製造商來說，升值而沒有生產力提升，會壓縮利潤，正值多元化需要動力的時候。

還有財政方面的數字。聯邦的出口收入以美元到達，然後轉換成奈拉用於FAAC分配，匯率走強意味著每美元換得的奈拉更少。

依賴這些撥款的州份可能會發現預算更加緊張，即使頭條新聞在慶祝貨幣升值。

中央銀行不能永遠維持高利率，只為了讓奈拉看起來強勢。

高收益率可以捍衛貨幣，但也會提高債務服務成本，擠壓私人信貸。過快降息以促使貨幣走弱，則有可能重新點燃通脹，並逆轉家庭所經歷的艱難進展。

這就是日常語言中的政策矛盾：由熱錢推動的強勢不穩定，而不經意的弱勢則代價高昂。

奈及利亞真正需要的不是紙面上的強勢奈拉，而是因為出口增加、外國直接投資深化、產能提升而真正強勁的貨幣。

這需要明確的非石油出口目標、更好的貿易物流、獎勵實體擴張的激勵措施，以及吸引建設者而非交易者的監管確定性。

奈及利亞人理所當然希望獲得緩解，因為通脹已放緩，但物價水平仍遠高於2022年，較慢的價格上漲並不等同於價格下降。

僅靠升值，若是建立在資本流動而非實體產出之上，無法倒帶時間。

升值的真正危險在於將興奮與持久性混淆。由產出和出口支撐的貨幣具有持久力。主要由利差推動的貨幣則情緒波動。

建立在工廠、農場和出口商之上的強勢奈拉，是一個去健身房舉自己重量的經濟體。

由熱錢推動的強勢奈拉，是一個借用他人肌肉進行拍照的經濟體。一個是實力，另一個是光線。只有一個在燈光熄滅時仍然看起來不錯。

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