台幣還會貶值嗎？從2025年狂升到2026年的匯率新格局

2025年5月初，新台幣曾在短短兩個交易日內狂飆近10%，單日升幅創下40年來新高。這場驚人的匯率風波，讓市場對台幣前景的預期從"恐怕貶破35元"驟然翻轉至"還會繼續升值"。距那波狂升已過去將近一年，台幣還會貶值嗎？這個問題的答案，需要用實際走勢來回答。

5月單日狂漲背後：台幣升值的三重驅動力

那個五月初的週末，改變了市場對台幣的整體認知。5月2日，新台幣兌美元匯率創下單日狂漲5%的紀錄，終場收在31.064元。經過週末休市，5月5日新台幣續揚4.92%，盤中首度攻破30元心理關卡，最高觸及29.59元。這波劇烈波動引爆外匯市場交出史上第三大的驚人交易量。

短短兩個交易日，新台幣累計升幅將近10%。相比之下，同期亞洲其他主要貨幣升幅普遍溫和——新加坡幣升1.41%、日幣漲1.5%、韓元升3.8%——新台幣的漲勢在亞幣中可說是獨樹一幟。

這波升值的第一個推手是川普政府的關稅談判。當美國宣布將對等關稅延後90天實施，市場立即預期全球將掀起集中採購潮，台灣作為出口大國自然受惠，外資隨之瘋狂湧入。同時國際貨幣基金組織意外上調台灣經濟成長預測，加上台股表現亮眼，進一步強化了外資看好新台幣升值的信心。

第二個推手來自央行的政策困境。川普政府的「公平互惠計畫」明確將「匯率干預」列為審查重點，這讓央行陷入兩難——過去得以有效壓抑新台幣大幅升值的干預手段，如今可能遭美方非議。而台灣第一季貿易順差達235.7億美元，年增23%，其中對美順差更暴增134%至220.9億美元，失去央行干預，新台幣確實面臨龐大升值壓力。

第三個推手來自金融機構的結構性操作。台灣保險業者持有規模高達1.7兆美元的海外資產，主要為美國公債。由於長期依賴央行壓抑台幣升值，保險業對匯率避險的準備不足。當升值預期出現，保險公司與出口商集中增加避險操作，加上新台幣融資套利交易的平倉潮，共同放大了匯率波動。瑞銀研究團隊警告，若外匯避險規模恢復至趨勢水準，就可能引發約1000億美元的美元賣壓，相當於台灣GDP的14%。

央行困境與市場風險：結構性失衡浮現

5月的匯率劇烈波動背後，暴露了台灣金融體系的深層結構問題。央行總裁楊金龍面臨的是一個近乎無解的難題：繼續干預匯市可能被美方列為匯率操縱國，不干預則可能引發系統性金融風險。

台灣作為典型的出口導向經濟體，對外淨投資規模佔GDP比重高達165%，這使得經濟對匯率波動特別敏感。當保險業累積的避險需求在短期內集中釋放，就足以引爆市場劇烈波動。更危險的是，若央行再次試圖干預，可能會觸發更大規模的避險潮——金融市場會預期央行最終會放棄干預，進而搶先布局。

升貶預期與實際走勢：2025年下半年驗證

原文發佈時，市場對新台幣前景的預測主要來自瑞銀的研究報告。該行認為新台幣升值趨勢將延續，並預計當台幣貿易加權指數再漲3%時（接近央行容忍上限），官方可能加大干預力度。同時，外匯衍生品市場顯示「5年來最強升值預期」，估值模型提示新台幣已從適度低估轉為較公允價值高出2.7個標準差。

回顧2025年下半年的實際表現，台幣升貶走勢呈現出市場預期的部分應驗與部分偏差。在美元走弱、全球流動性充裕的環境下，新台幣確實維持相對強勢。然而，央行干預力度也逐漸顯現效果——通過調整政策工具，央行成功平緩了部分過度波動，避免了市場預期中可能的進一步劇烈升值。

台幣長期定位：強勢貨幣還是升值假象？

評估台幣是否還會貶值，關鍵要看幾個重要指標。國際清算銀行編制的**實質有效匯率指數（REER）**最具參考價值。該指數以100為均衡值，高於100表示貨幣被高估，低於100則表示低估。

根據3月底的數據，美元指數約為113，呈現明顯「高估」狀態。而新台幣指數維持在96左右，仍處於「合理偏低」區間。相比之下，亞洲其他出口國貨幣的低估現象更為顯著——日元和韓元指數分別僅為73和89。這說明從估值角度看，新台幣仍有升值空間。

但將視野從近一個月的異常波動拉長至整年來看，新台幣的升值幅度與亞洲主要貨幣基本同步：台幣升8.74%、日圓升8.47%、韓元升7.17%。這表明新台幣的漲勢並非異常，而是區域貨幣普遍升值趨勢的一部分。

從十年歷史回顧看，台幣兌美元匯率在27至34元之間震盪，波幅約23%。相比之下，日圓兌美元的波幅高達50%（99至161元間），台幣的波動性相對溫和。台幣漲跌主要決定權在美聯儲，而非台灣央行——2015年歐債危機爆發時台幣走強，2022年後美聯儲高速升息導致台幣弱勢，2024年末聯儲降息後台幣又逐步回升。

從市場心理面看，「30元」已成為多數投資者心中的重要關卡。大多數人認為1比30以下的美元值得買進，32以上的美元應該賣出。這個「心理價位」在很大程度上反映了市場對台幣合理價值的共識。

台幣還會貶值嗎？前景展望

直白地說，台幣在可預見的未來還會貶值的概率相對有限。主要原因有三：

首先，台灣經濟基本面仍然穩健——半導體出口旺盛、貿易順差持續擴大，這些都提供台幣升值的基本支撐。其次，美聯儲的政策方向仍存不確定性，若美元持續走弱，亞幣升值趨勢難以反轉。第三，央行的隱性干預機制已經顯現效果，市場波動被有效平緩。

但風險也確實存在——台灣金融體系的結構性失衡未見改善，若出現黑天鵝事件（如美台貿易談判破裂、地緣風險升溫），避險潮可能突然扭轉升值預期。此外，若美聯儲轉向更積極的升息，美元強勢回歸，台幣則可能被迫調整。

綜合各方面分析，台幣在30至30.5元區間維持相對強勢的概率較高，但突破向下至28元的可能性微乎其微。長期投資者不宜過度看空台幣，但也應保持警惕——適度配置外匯資產，同時分散投資於股票、債券等其他資產，才是風險管理的上策。

對於關注台幣走勢的投資者來說，重點應放在追蹤央行政策動向、美台貿易談判進展，以及美聯儲的後續決策。這些因素將直接決定台幣的中期升貶方向。