DWF：加密資金從代幣轉向股票，因為新項目推行遇阻

（MENAFN- Crypto Breaking）投資者資金正從代幣發行轉向公開上市的加密公司，這一趨勢由DWF Labs的研究所指出。該研究利用Memento Research的數據，涵蓋全球主要交易所數百個代幣發行，指出超過80%的項目在TGE（首次代幣發行）價格以下交易，且在上市後約90天內，通常會出現50%至70%的下跌。DWF Labs的管理合夥人Andrei Grachev表示，這一模式似乎不僅僅是短暫的波動，而是一種持續的上市後動態，他指出大多數代幣在上市的第一個月內會達到價格高峰，隨後開始下行。

主要重點

• 超過八成的代幣項目低於其TGE價格，且在約90天內通常會出現50%–70%的下跌。
• 資金正流入加密股市和受監管市場，預計2025年加密IPO將達到約146億美元，該行業的併購活動超過425億美元。
• 這一轉變是結構性的，而非短暫的市場波動：機構投資者更偏好治理、披露和類股權的持久性，而非純粹的代幣投資。
• 已上市的加密股與代幣項目之間的估值差距依然存在，主要由於可及性以及公共股份在指數和ETF中的納入。
• 投資者正轉向“基礎設施”層面——托管、支付、結算和合規——在這些領域，股權包裝可以促進許可、審計和通過成熟渠道的分發。

** 市場情緒：** 中性

** 價格影響：** 負面。代幣經常在TGE價格以下交易，且在上市後約90天內出現50%–70%的下跌，顯示對公開買家的即時負面價格影響。

** 交易建議（非財務建議）：** 持有。隨著資金轉向受監管的加密股，對新代幣發行保持謹慎，並偏向具有可預測治理的資產類別仍是明智之舉。

** 市場背景：** 這種轉向反映了流動性和風險偏好的更廣泛變化，機構參與者尋求受監管的敞口、明確的報告標準，以及指數和ETF可能降低的上車門檻。

為何重要

對交易者和投資者來說，代幣發行與以股權為支撐的加密企業之間的分歧，標誌著一個分裂的市場，在這個市場中，項目的實際應用和收入產生比純粹的代幣故事更能可靠地決定價值。未能實現穩定用戶增長、收費、交易量和留存的代幣，往往難以支撐溢價，而上市的加密公司則可以依靠經審計的財務、治理流程和可執行的權利來吸引資本。

生態系統中的建設者和新創公司現在可能更重視基礎設施資產——托管解決方案、結算通道和合規工具——而非純粹以代幣為中心的激勵。這種“股權包裝”提供了一條通往許可、合作夥伴關係和通過傳統金融渠道分發的途徑，有望加速去中心化網絡的實體部署。

數據顯示，這是一個結構性轉變，而非一次性的市場震盪。儘管代幣仍將作為治理代幣和激勵機制存在，但短期內，資金環境更偏好具有實際收入和明確所有權結構的資產。

市場參與者應密切關注未來幾個月的三個關鍵指標。首先，加密IPO和SPAC的節奏將揭示對受監管敞口的興趣是否能超越單一周期持續。第二，托管、結算和合規基礎設施的進展將顯示傳統渠道是否能擴展以支持更廣泛的代幣化生態系統。第三，代幣解鎖和空投的時間安排將持續影響新上市代幣的短期價格走勢，即使對受監管股權敞口的需求增加，也可能重新引發賣壓。這些因素的匯聚將塑造未來一段時間內加密經濟中的資金流動。

未來值得關注的事項

• 監測未來季度的加密IPO和SPAC活動，以了解受監管市場的持續需求
• 跟蹤托管、結算和合規基礎設施的進展，評估是否能支持更廣泛的機構參與
• 觀察代幣解鎖時間表和空投節奏，以防止新發行代幣的再度賣壓
• 觀察主要交易所是否擴展受監管產品線（ETF、ETP），將機構資金引入加密股

資料來源與驗證

• DWF Labs分析，引用Memento Research關於2025年代幣發行的數據
• DWF Labs管理合夥人Andrei Grachev對上市後模式的評論
• WeFi聯合創始人Maksym Sakharov關於資金轉向基礎設施和股權渠道的聲明
• 2025年加密IPO募資約146億美元及併購活動超過425億美元的公開數據

市場轉變：資金流向加密股，代幣發行面臨困境

隨著代幣發行面臨更嚴峻的融資環境，投資者資金正越來越多流入公開上市的加密公司。這一模式由Memento Research收集的數據所支持，該數據調查了全球主要交易所的數百個代幣發行。結果顯示，這是一個反覆出現的動態：大多數項目未能維持最初的上市溢價。超過80%的代幣在TGE價格以下交易，且在上市後約三個月內，通常會出現50%至70%的下跌。這一現象不僅僅是日常價格波動，而是一種結構性偏好，表明大型投資者更青睞具有治理、透明度和法律明確性的資產。

DWF Labs的管理合夥人Andrei Grachev將這些發現視為持續的上市後現實的證據，而非僅僅是波動。他指出，大多數代幣在上市後的第一個月內會達到價格高峰，然後隨著早期買家和早期投資者為實現收益而賣出，價格逐步下行。“TGE價格是交易所上市前設定的價格，反映了代幣預計在交易所開盤的價格，並揭示了在最初幾天內由於波動性而實際變化的幅度，” Grachev解釋道。結論不僅僅是關於一周的糟糕表現，而是關於一個在多次發行中反覆出現的結構性模式。

該分析特意聚焦於與產品或協議相關的代幣發行——非迷因幣，強調純粹投機興趣驅動的上市與由實體產品開發支持的上市之間的區別。數據中的另一個線索指向賣壓的主要壓力點，進一步促成了代幣上市後觀察到的下行趨勢。在實務中，這意味著代幣的初期表現更多反映供應動態和早期投資者預期，而非持續的用戶活動。

另一方面，與加密行業相關的傳統市場資金募集也在加強。2025年，加密相關的首次公開募股（IPO）籌集了約146億美元，較前一年大幅增加，而加密相關企業的併購活動超過425億美元，為五年來的最高水平。DWF的Grachev強調，這一激增應被視為資金的輪動，而非資金從加密領域撤出。如果資金真的退出加密，IPO和併購的激增將難以與代幣表現不佳和代幣估值與股權估值之間擴大的差距相符。

在報告中，像Circle、Gemini、eToro、Bullish和Figure等公開加密股與代幣化項目，通過過去12個月的市銷比進行比較。公開股的市銷倍數約在7到40倍之間，而代幣化同行則在2到16倍範圍內。作者認為，估值差距部分源於可及性：許多機構投資者——包括養老基金和捐贈基金——受限於受監管的證券市場，而公共股份可以被納入指數和交易所交易基金（ETF）。這一動態創造了一個內在的對股權類加密敞口的需求，與任何單一代幣的表現無關。

WeFi的Sakharov補充說，這一轉變反映了對更清晰所有權、更明確披露和可執行權利的偏好——這些特徵更容易與股權相關聯。他認為資金正流向基礎設施類資產——托管、支付、結算、經紀和合規——在這些領域，“股權包裝”可以促進許可、審計、合作夥伴關係和通過傳統渠道的分發。這一遷移並不意味著代幣會消失，而是標誌著一個分裂：具有明確收入潛力和治理能力的嚴肅協議將成熟並吸引資本，而大量投機性發行則面臨更嚴峻的融資環境。

對用戶和投資者來說，這一分裂很重要，因為它重新定義了在加密網絡中價值的分配方式。代幣可能仍將用於治理和激勵機制，但經過審計的財務、治理權利和法律索賠的存在，提供了一定程度的問責性，這對風險意識較強的機構越來越具有吸引力。這一轉變也影響建設者的網絡設計。對於任何尋求機構參與或許可機會的項目來說，對強大托管和合規結算系統的需求可能成為標準預期，從而推動基礎設施的改進。

市場參與者應在未來幾個月密切關注三個關鍵指標。第一，加密IPO和SPAC的節奏將揭示對受監管敞口的興趣是否能超越單一周期持續。第二，托管、結算和合規基礎設施的進展將顯示傳統渠道是否能擴展以支持更廣泛的代幣化生態系統。第三，代幣解鎖和空投時間表將持續影響新上市代幣的短期價格走勢，即使對受監管股權敞口的需求增加，也可能重新引發賣壓。這些因素的匯聚將塑造未來一段時間內加密經濟中的資金流動。

** 風險與合作聲明：** 加密資產具有波動性，資金存在風險。本文可能包含合作鏈接。