節後首周資金面迎大考 央行開展6000億元MLF操作 連續12個月加量續做

**財聯社2月24日訊（記者 曹韻儀）**央行今日公告，將於25日展開6000億元MLF操作，期限為1年期。此舉意味著2月MLF續作加量3000億，為連續第12月加量，但從規模上看本月加量規模小於1月的7000億元。

節後首周恰逢稅期與月末重疊，加之全周公開市場操作合計到期規模高達2.7萬億元，再叠加北交所有新股發行，預計將對資金面產生擾動。多位專家對財聯社記者表示，從央行對流動性的呵護來看，2月中期流動性淨投放總額達到9000億，仍處於較高水平。“2026年新增地方政府債務限額已提前下達，今年財政繼續前置發力。

節後首周資金面迎大考 央行加量續作MLF

春節首周有較大規模逆回購到期，流動性面臨壓力。根據公開市場數據，本周將有超過2.2萬億元的逆回購到期，叠加3000億元中期借貸便利（MLF）到期，資金回籠壓力巨大。

今日，央行公告表示，為保持銀行體系流動性充裕，2026年2月25日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式展開6000億元MLF操作，期限為1年期。考慮到2月有3000億MLF到期，這也意味著2月MLF續作加量3000億，為連續第12月加量，加量規模小於上月的7000億。

不過在節前，央行對2月兩個期限品種的買斷式逆回購淨投放6000億，意味著2月中期流動性淨投放總額達到9000億，為連續10個月淨投放。

節後首周，公開市場操作到期壓力升至歷史高位，其中除了3000億元中期借貸便利（MLF）到期，7天逆回購、14天逆回購分別到期8524、14000億元，並且到期節奏提前。今日，有8524億元7天期逆回購到期，有6000億元14天期逆回購到期，央行展開5260億元7天逆回購操作，實現淨回籠9264億元。

從市場利率來看，今日早盤隔夜SHIBOR報1.3620%，上漲4.64個基點。7天SHIBOR報1.5530%，上漲22.97個基點。3個月SHIBOR報1.5780%，下降0.20個基點。

“本周稅期與月末重疊，加之全周公開市場操作合計到期規模高達2.7萬億元，再叠加北交所有新股發行，預計將對資金面產生擾動。”建行金融市場部指出，但春節後取現資金回流，加之政府債周度淨繳款由前期逾7000億元大幅回落至1500億元，將緩解上述的資金面壓力。

為應對資金面壓力，央行對MLF的加量續作符合市場預期。招聯首席研究員董希淼對財聯社記者表示：“央行通過買斷式逆回購和MLF操作，連續多月向市場注入中短期流動性，有力地維護市場流動性充裕，保障歲末年初金融市場平穩運行，並進一步改善市場流動性的期限結構。”

東方金誠首席宏觀分析師王青則對財聯社記者表示，開年2個月央行顯著加大包括MLF在內的中期流動性淨投放規模，背後還有今年財政繼續前置發力的因素。“2026年新增地方政府債務限額已提前下達，今年財政繼續前置發力。這意味著儘管2月存在春節長假因素，但仍會有較大規模的政府債券發行。另外2026年1月央行結構性貨幣政策工具降息、加量、擴圍，會帶動今年一季度信貸較大規模投放。以上都會在一定程度上帶來資金面收緊效應。”

董希淼也表示，2月仍然是銀行信貸投放較為集中的月份，叠加春節之前取現增多等因素影響，市場對流動性需求有所增加。

央行定調繼續實施適度寬鬆貨幣政策 降准降息短期內必要性低

市場認為整體上看節後資金面能否轉鬆，關鍵或在於央行的對沖力度。華西證券指出，若央行維持呵護，資金利率有望如期走低，不過受限於大額逆回購到期、稅期和跨月壓力，資金利率下行空間可能有限。“預計節後R001在1.35-1.45%區間，R007下行至1.50-1.60%左右。”

除了稅期外，節後影響資金面的其他因素還包括政府債發行。節后一周政府債計劃發行量為6414億元，較前一周的5221億元有所提升。此外，25日還將發行1只3個月貼現國債，實際發行規模可能為6814億元。不過，存單到期規模回落。本周存單到期6317億元，較前一周的9782億元有所回落，與2025年以來6321億元的存單周到期中位數基本持平。

展望未來，市場普遍預期貨幣政策將繼續保持對實體經濟的支持力度。央行在2026年工作會議上已定調，將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，靈活高效運用降准降息等多種工具，保持流動性充裕。但降准降息在近期落地的可能性不大。

董希淼指出，2026年貨幣政策有兩點變化：一是政策目標表述微調，促進社會綜合融資成本從此前的“穩中有降”調整為“低位運行”；二是政策思路轉變，更注重提升現有政策的效率，而非簡單加碼。在通過多種貨幣政策工具加大流動性投放後，先觀察效果，暫時避免使用全面降准這樣的總量工具，符合當前政策思路。

“但這並不意味著全面降准窗口關閉，降准仍是央行工具箱中的重要選項。全面降准是政策信號比較強烈的措施，不但釋放長期流動性，還將降低金融機構資金成本，進而提振信心、穩定預期。目前，我國加權平均存款準備金率為6.3%，降准還有一定空間。”董希淼表示未來一段時間，降准仍有可能和必要，力度或將大於2025年的0.5個百分點。

“開年兩個月央行顯著加大中期流動性淨投放力度，也意味著短期內降准的可能性較小。這意味著在央行1月推出一攬子結構性政策後，短期內貨幣政策處於觀察期。”