AMD與Meta“10%股權換取1000億訂單”，高盛：要看到實際部署，才會更有信心

針對AMD與Meta“10%股權換取1000億訂單”，高盛表示，在看到Meta和OpenAI的實際部署進展落地之前，尚不願給出更積極的評級。

2月24日，華爾街見聞文章指出，AMD與Meta宣布了一項為期五年的戰略合作夥伴關係，Meta將部署6GW的AMD GPU。作為交換，AMD將提供最多1.6億股（約10%股權）的基於業績的認股權證。

2月25日，據追風交易台消息，高盛在最新研報中指出，這一合作顯著提升了AMD在加速器市場的地位，也意味著AMD在與英偉達等巨頭的競爭中取得了重要進展，但該行強調，只有在看到Meta和OpenAI的實際部署時間表後，才會對AMD採取更積極的立場，維持對AMD的“中性”評級，目標價上調至240美元。

戰略合作細節：股權換訂單

高盛稱，這筆交易的核心邏輯是：Meta用潛在股權換取了AMD的深度定制服務與長期供貨承諾，AMD則用未來股權稀釋換取了頂級超大規模雲廠商的確定性訂單和市場份額背書。

高盛表示，在財務結構上，該合作與2025年10月宣布的OpenAI交易非常相似。交易包括最多1.6億股AMD普通股（約佔10%所有權）的基於業績的認股權證。這些認股權證將隨著部署的完成和股價門檻的提高分批歸屬（最後一批在部署6GW且股價達到600美元時歸屬）。

高盛指出，作為協議的一部分，AMD正在設計一款專門為Meta工作負載量身定制的半定制MI450 GPU。AMD預計初始出貨將於2026年下半年開始，並預計該合作將增加非GAAP每股收益（EPS）。

高盛認為，**這一宣布對AMD來說是一個重大的利好，因為它為公司在Tier-1超大規模雲計算服務商中的市場份額地位提供了更大的確定性。**由於股權所有權和產品定制化，Meta有強烈的動機使用AMD的產品。

同時，高盛指出，由於關鍵客戶的競爭強度增加，這一宣布對英偉達和博通來說是一個輕微的負面影響。

維持“中性”評級：等待實際部署

儘管合作前景廣闊，高盛目前仍維持對AMD的“中性”評級。高盛指出，AMD對OpenAI的重大風險敞口以及較高的營運支出（OpEx）是維持中性評級的主要原因。

高盛表示，如果能對Meta和OpenAI在2027年前的部署時間表獲得更多信心，可能會考慮採取更具建設性的立場。

基於Meta戰略合作帶來的增量貢獻，高盛將AMD 2027年和2028年的非GAAP EPS（不包括基於股票的薪酬，SBC）預測分別上調了約16%和17%。

具體而言，2027年的EPS預測從10.00美元上調至11.55美元，2028年的EPS預測從11.75美元上調至13.70美元。

高盛將AMD的12個月目標價從210美元上調至240美元，這是基於28倍的市盈率（低於之前的30倍，原因是同行市盈率下降）應用於8.50美元的標準化EPS預測（高於之前的7.00美元）。

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