匯豐“逆市之言”：軟件將吞噬AI，現在是抄底好時機

AI寫程式能顛覆SaaS？匯豐的答案恰恰相反。

據追風交易台，2月24日，匯豐銀行美國科技研究主管Stephen Bersey及其團隊發布名為《軟體將吞噬AI》（Software Will Eat AI）的報告，拋出“逆市之言”。

在“AI顛覆和恐慌交易”蔓延的當下，匯豐明確指出，軟體不僅不會走向消亡，反而是全球最大型企業用來“可控地利用AI的關鍵途徑”。

匯豐用一句頗具對比意味的話概括判斷：“硬體/半導體已經夠強，但軟體會更好。”其邏輯是：企業真正需要的不是“會說話的模型”，而是可控、可審計、可重複運行的系統能力，而這恰恰是軟體平台的強項。

• 企業軟體不會受到AI的威脅，相反，AI將被嵌入到軟體平台之中。
• **企業軟體供應商已經完成了設計、直覺式編程和嵌入式智能體測試等繁重工作。 **
• 軟體板塊的估值水平處於歷史低位，該行業正蓄勢待發，準備迎來大規模擴張。

大模型的“先天缺陷”與企業級壁壘

市場當前最大的擔憂在於，AI自己寫程式（Vibe-coding）將大幅降低軟體開發門檻，初創公司可以借此輕易顛覆現有的SaaS巨頭。

匯豐对此予以了堅決駁斥。報告指出，從技術層面來看，基礎AI模型存在“先天缺陷”。AI本質上是非確定性的，面對同一個問題可能會給出不同的答案甚至犯錯。

這在企業級應用中是致命的。“全世界習慣了日常運營中可重複、可審計且無錯誤的軟體平台，而基礎模型不具備這些屬性。”匯豐強調，對於高保真度的企業級平台來說，指望用AI進行“整體搬遷和替代”是不切實際的。

不僅如此，**企業級軟體經過數十年的演進，已經達到了極高的吞吐量和可靠性。**其背後包含海量關鍵且私有的知識產權（IP），這些數據根本無法在公共互聯網上進行AI訓練。匯豐直言：“如果你不知道自己在編什麼程式碼，感知編程（Vibe-coding）幾乎起不到任何作用。”

這就好比一家製藥公司不會為了自用而去設計晶片、冶煉鋼鐵一樣。企業早在數十年前就放棄了自己編寫核心IT系統，因為這違背了基本的經濟學常識。

這些企業很快意識到，在內部開發、維護這些系統並為其配備人員是非常昂貴的；花費巨資編寫龐大的平台，卻只將成本分攤在一個用例上（即僅供自身使用），極其不划算。相反，從擁有開發、維護和人員配備專業知識的軟體供應商那裡購買產品則要經濟得多，因為這些成本可以分攤到成千上萬的客戶身上。

誰來寫最好的AI軟體？正是傳統軟體巨頭

既然初創公司和大模型供應商缺乏構建“企業級”複雜架構的經驗，那麼誰最適合用AI來生成更好的軟體？

匯豐給出了一个極具確定性的答案：“當然是軟體供應商自己。”

邏輯非常清晰：像Salesforce、甲骨文（Oracle）、ServiceNow和微軟這樣的老牌軟體巨頭，擁有深厚的領域專業知識、穩固的銷售渠道和客戶信任。更重要的是，他們一直在用同樣的AI編程工具，將經過提煉的智能代理（Agents）嵌入到自己廣泛的平台中。

AI的作用是被“降維”和“馴化”的。匯豐做了一個生動的類比：AI負責創造性地分析和生產智能數據，但這些數據必須交給確定性的软件技術棧去處理、存儲、檢查和執行。

“絕大多數企業軟體不會受到AI的威脅，相反，AI將通過代理被馴化（domesticated）在應用技術棧內，並在這一過程中創造巨大價值。”

2026：軟體變現元年，估值處於歷史低位

站在投資者的角度，技術邏輯最終需要轉化為業績指引和市場空間。

匯豐給出了明確的時間線：各大軟體巨頭在2024年就已經開始了嵌入式AI代理的設計和Beta測試繁重工作，目前技術已經成熟並開始向全球大客戶推廣。

“我們認為，2026年將是軟體變現的啟動點（kick-off for monetization）。”匯豐指出，這也是全球最大型企業消費AI的主要機制，這將帶動AI推理需求呈指數級增長。

對於市場的投資節奏，匯豐抛出了一句掷地有聲的結論：“儘管硬體和半導體行業表現一直很好，但軟體行業將會更好（As good as Hardware/Semi has been, Software will be better）。”

匯豐認為，AI是一種技術，但“企業很少購買技術，他們購買的是解決業務問題的方案”，而這些方案只能來自無限靈活的軟體技術棧。在這個創造全球超過100萬億美元GDP的生態系統中，傳統軟體巨頭是釋放AI價值潛力的核心受益者。

**當下，軟體行業的總潛在市場（TAM）正處於長達5-10年大規模擴張周期的前夜。然而，市場的認知錯位導致軟體板塊的估值目前處於歷史低位。**匯豐提示，在估值重估之前，現在正是建立或擴大軟體板塊倉位的適宜時機。

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