以下 $400 再次，特斯拉股票值得買入嗎？

電動車及能源專家特斯拉（TSLA 3.02%）的股價截至本文撰寫時已回落至400美元以下。此外，儘管特斯拉持續加大對自動駕駛和向以軟體與服務為主的模式轉型的投入，今年迄今股價仍下跌約12%。

這樣的回調看起來很誘人，因為特斯拉正積極投資於具有潛力的成長項目。尤其是其Robotaxi服務，長遠來看可能會成為公司的一個主要業務。但問題在於，特斯拉較新且毛利較高的項目的經濟效益是否能夠足夠快地展現出來——並且具有足夠的持久性——以支撐今天的估值。

特斯拉Cybercab。圖片來源：特斯拉。

Robotaxi：特斯拉股價的關鍵催化劑？

Robotaxi是一個利用特斯拉技術和車輛的自動駕駛叫車平台。該服務於2025年6月推出，目前主要以公司Model Y車型運營，預計隨著時間推移，將越來越多地依賴其即將推出的專用自主Cybercab。

有趣的是，當股價的市盈率約為370時，投資者似乎已經在預期Robotaxi的成功大規模推出。換句話說，當前的估值不僅反映了一家擁有成功能源儲存業務（我們今天所知的特斯拉）的汽車製造商，也包括了較新的項目。換句話說，當前的估值可以說是在要求投資者承擔一個能夠建立並運營規模化車隊服務，同時銷售自動駕駛軟體的公司的風險。

當然，特斯拉在這些較新項目上已取得顯著進展。例如，2025年，特斯拉的自駕軟體能力大幅提升，並開始建立Cybercab的生產線。此外，在第四季度的更新中，該公司還規劃了一個Robotaxi覆蓋範圍的路線圖，從奧斯汀開始，並在2026年上半年擴展到其他美國都市。

當然，執行這些計劃將是最困難的部分。Robotaxi可能比投資者預期的更複雜。運營一個叫車網絡需要的運營基礎設施，純軟體公司從未涉及。在其最新的年度報告中，特斯拉也提到幕後的工作，包括車輛清潔與維護、充電、安全、遠程操作和車隊管理。這些都是實實在在的成本，且通常隨著行駛里程的增加而增加，而非僅僅依賴軟體訂閱。

更重要的是，公司的當前成長項目資本密集。

“我們預計2026年的資本支出將超過200億美元，”特斯拉在2025年年度報告中表示，重點投資於人工智慧相關的計算基礎設施和數據中心、製造與研發擴展，以及公司自營的人工智慧資產車隊的成長。

這是一個大幅提升。以2025年為例，特斯拉的資本支出為85億美元。換句話說，管理層正指導公司在未來一年內資本支出將翻倍以上。

展開

NASDAQ：TSLA

特斯拉

今日變動

(-3.02%) $-12.42

現價

$399.40

主要數據點

市值

$1.5兆

當日範圍

$394.05 - $407.70

52週範圍

$214.25 - $498.83

成交量

3.7百萬

平均成交量

67百萬

毛利率

18.03%

現在是買入特斯拉股票的時候嗎？

所以，沒錯：公司正在投資一些令人振奮的成長項目。但說起來容易做起來難。特斯拉正試圖同時擴大自動駕駛、人工智慧基礎設施和車隊運營。這些項目未來可能會帶來更大的利潤池，但目前需要大量支出。

儘管特斯拉在這些新項目上成功的難度很大，但它們的初步成功已經反映在成長股的估值中。市盈率接近400，投資者已經預期隨著自動駕駛和軟體規模化，利潤將大幅擴張，而核心車輛業務也將回歸成長。

此外，還存在一個時間風險，這在牛市論點中可能沒有受到足夠重視。特斯拉可能在長期方向上是正確的，但仍屬於早期。法規、消費者採用、安全表現以及運營車隊的實際成本都可能拖慢時間表——而這樣的估值在時間表延遲時幾乎沒有緩衝空間。

特斯拉正在做一個雄心勃勃的工作。我只是目前不會在股價低於400美元時買入，因為我認為支出增加和估值共同構成了一個不太吸引人的局面。