理財淨值化駛入深水區“穩穩的幸福”悄然退場

本文轉自：中國證券報

理財淨值化駛入深水區

“穩穩的幸福”悄然退場

“最近綠的天數有點多。”理財產品投資者小偉說道。春節前，包括黃金、權益在內的多個市場出現震盪，理財產品淨值隨之波動。另外，今年以來理財淨值化轉型不斷深化，產品淨值隨市場波動已成常態，這讓一些預期能穩穩盈利的投資者不太適應。

中國證券記者調研發現，在債市低利率的背景下，理財產品通過“多資產、多策略”方式增厚收益。但淨值化轉型與資產價格波動加大，正讓投資者經歷一個必要的市場波動學習期。業內人士表示，市場經歷的許多短期調整，往往是長期向上趨勢的組成部分。投資者不妨對理財產品的淨值波動抱以更多耐心，以長期視角進行投資決策。

● 本報記者 李蕴奇

理財產品淨值經歷“過山車”

近期，理財產品淨值震盪引發投資者關注。小偉在1月底購買了某國有大行理財公司的多款產品，連續幾天的產品淨值回撤讓他的帳戶產生了浮虧。

以小偉持倉較多的一款固收增強型產品為例，產品風險等級為R2（中低風險級），投資類型屬於“固收+”。1月15日至1月29日，該產品的淨值從1.1124漲至1.1223，增長曲線陡峭；在隨後的1月30日、2月2日兩個交易日裡，淨值從1.1223回撤到1.1138，讓不少投資者大呼意外。小偉在1月底買入這款產品，恰好經歷了其淨值回撤。

記者查閱該產品披露的最新定期報告發現，產品主要投向固定收益類資產，同時適度配置權益類等資產。黃金ETF位居產品投資前十項資產之首，占產品總資產的比例達1.48%。今年以來金價大幅波動，這或許是造成產品淨值震盪的重要原因。

另一家國有大行理財公司發行的某款R2風險等級產品也呈現出類似走勢。今年1月份，其淨值漲勢良好，並在1月28日創下1.1209的淨值新高。但1月29日至2月2日，其淨值回撤導致1月6日以來的漲幅回吐。

由於持有的是風險等級為R2的理財產品，很多投資者對於1月底至2月初的淨值波動缺乏心理準備。投資者對R2風險等級產品普遍抱有的“穩增長、低回撤”期待與產品淨值實際走勢之間存在差距，“買R2等級產品，體驗R3等級的波動”“兩天淨值波動，吞噬之前一個月的收益”“漲得慢、跌得快”成為投資者熱議的話題。

底層資產價格波動遇上全面淨值化

記者查閱理財指數的歷史波動率發現，該數據在一定程度上印證了投資者近期感受到的淨值震盪加劇。歷史波動率是度量資產價格歷史變動的指標，通過計算過去一段時間資產價格變化的標準差，來衡量這段時間內資產價格偏離均值的程度。Wind數據顯示，各理財指數歷史波動率隨風險等級和投資類型不同而變動。一般而言，風險等級越高，高波動資產含量越高，對應理財指數的歷史波動率越大。

另外，多只理財指數的歷史波動率在今年初出現上升。而且產品風險等級越高，對應理財指數歷史波動率近期上升勢頭越明顯。以近20日波動率為例，從去年底至今年2月6日，萬得R3型理財指數該項指標從1.81%升至2.26%，萬得R2型理財指數該項指標從0.38%升至0.4%，萬得R1型理財指數該項指標從0.29%降至0.26%。

業內人士介紹，年初理財產品淨值的震盪，主要源自底層資產價格波動和全面淨值化落地。

一方面，2025年以來債市收益率不高，理財產品向“多資產、多策略”要收益，底層資產價格波動加大。據《中國銀行業理財市場年度報告（2025年）》披露的數據，截至2025年末，理財產品資產配置以固收類資產為主，投向債券類資產餘額為18.52萬億元，佔總投資資產的51.93%。一位券商固收分析師向記者介紹，去年票息收入較薄、波段機會有限，投資者很難在2025年的債市中獲得豐厚回報。

為增厚收益，不少理財產品增配了高波動資產。截至2025年末，理財產品配置公募基金的比例為5.1%，較2024年末增加2.2個百分點。另據開源證券銀行業研究團隊估算，截至2025年末，理財產品持有混合型基金和股票型基金的規模分別為449億元和399億元，較2024年末持有兩類基金的規模256億元和200億元明顯增長。春節前，權益市場的波動通過公募基金傳導至理財產品，在一定程度上導致理財產品淨值波動。

另一方面，估值整改全面落地促使理財產品在多方面進行重構。天風證券固收首席分析師譚逸鳴表示，此前理財產品通過“資金池”“攤餘成本法”等方式人為掩蓋了底層資產的真實風險和估值波動。根據監管要求整改後，理財產品需要直面市場波動，讓收益率回歸真實水平。

譚逸鳴還表示，全面淨值化轉型的核心要求是產品估值如實反映底層資產的價格波動。若要繼續維持淨值穩定，理財產品需加大配置低波動資產，這會不可避免地導致收益率下降，與投資者所期望的收益率存在落差。理財行業的“全面淨值化、穩定高收益、監管合規”三大目標或許難以同時實現。

低利率時代的新策略

在低利率環境下，純固收產品收益空間持續壓縮，理財公司對“固收+”產品的布局將得到強化。譚逸鳴認為，理財產品全面淨值化轉型後，運作“固收+”產品的理財公司需要較好地進行投資者預期管理，防止發生非理性贖回。另外，目前理財公司直接投資“固收+”的能力相對有限，可以在這一領域進一步加強與公募基金合作，以多資產配置策略拓展收益邊界，在波動與收益之間尋求相對平衡。出於控制股債倉位的考慮，理財產品以二級債基及指數型股票基金增厚收益或是相對合適的選擇。

對於理財產品投資者來說，在收益與波動之間權衡選擇或許是今年的重要主題。“在淨值平滑機制逐漸退出之後，購買理財產品不能僅看風險等級，更應關注底層資產佔比和產品投資策略。”一位理財公司人士說。

青銀理財表示，當“固收+”產品遭遇淨值波動時，許多投資者難免產生關切情緒，關鍵在於如何理性應對與科學配置。當市場發生周期性調整時，理財產品淨值波動是正常現象，短期浮虧並不代表最終虧損。投資者應避免因短期淨值下跌而恐慌性贖回，否則可能將浮虧變為實際虧損。而且，“固收+”產品以債券類資產作為基礎，搭配少量權益類資產，波動相對可控。“固收+”產品的收益依賴時間積累，短期波動會被長期收益熨平。

青銀理財還提示，如果投資者對波動特別敏感，建議配置權益類資產佔比低於5%的低波型“固收+”產品。此外，投資者長期堅持定期定額投資也能有效平滑收益曲線，在市場相對低點自動買入，可以摊低平均成本。