招商基金：宏觀周期技術創新雙驅動 馬年投資機會更加多元

馬年新氣象，展望馬年的中國經濟和產業，招商科技創新混合基金經理張林認為，有若干核心變數可能正步入關鍵轉折點，這些轉折趨勢一旦確定，將對資本市場產生非常積極的影響。

張林表示，國內經濟韌性和產業競爭力進一步增強，人民幣進入升值周期具備堅實的基礎，緩慢且有序的升值趨勢將為資本市場創造有利條件。房地產市場對經濟的拖累將逐步減弱，核心城市房地產市場有望最早在2026年下半年率先觸底，金融系統的壓力將有效緩解。無論是從產業發展的內生需求還是從政策著力點來看，“反內卷”都會自然地成為未來一段時間相關產業的應有趨勢。科技自主創新趨勢進一步增強，新技術不斷創新突破，產業轉型和升級的道路將越走越寬。

基於對上述若干關鍵方向的判斷，張林對馬年的市場趨勢和投資機會的展望都偏向樂觀。

具體來看，張林指出，2026年的投資機會相比2025年會更加多元，呈現宏觀經濟周期和技術創新雙驅動的格局。全球製造業周期有望共振，有效支撐國內出口，上游大宗產品價格易漲難跌。因產業自身發展規律，又或者因政策推動，相關產業逐步走出內卷困境，市場競爭模式將發生變化，產品價格逐步見底，企業盈利修復預期加強，二級市場相應的投資機會也會增加。出海的主題會繼續，但是和之前的產品出海不同，現在更多是品牌和技術出海走向全球，例如新能源產業和電動車，已經在海外進行了長期的品牌和渠道建設。

從影響更深遠或者更持久的變革機會來看，張林認為，馬年引領國內投資機會的依舊來自科技創新和技術突破，其中的核心依舊是AI與半導體。

張林分析，雖然現在關於AI領域的泡沫存在爭論，但是對於國內來說，更多是發展速度相對較慢甚至是對泡沫不足的擔憂。相對美國，國內不足之處在於先進芯片和算力受制裁而被約束，導致行業發展基礎受限；但是基礎模型技術緊跟美國，僅進度落後，性價比優勢明顯；AI應用上步步為營，部分環節不分伯仲，但是潛在To B和To C場景更加豐富，潛力巨大；此外，電力和能源等其他基礎設施更是大幅領先美國。

如果從更廣泛的維度來評估國內AI產業的發展，張林認為，國內的發展潛力可能被市場低估了。所以，如果馬年國內在AI若干重要領域有所突破，則對國內AI產業的預期差有望修復，這些突破可能是芯片製造能力提升，或者是國產大模型能力躍升，或者是出現爆款應用，亦或者是其他方面的驚喜。

（資料來源：證券時報）