平安基金：震盪向上行情有望延續 看好科技與周期等機會

展望馬年市場的投資機會，平安基金權益投資總監神愛前認為市場面臨較好的內外環境，系統風險較小，投資重點在於尋找結構性行業與個股機會。

神愛前分析，一方面，需要著重觀察宏觀企穩改善的跡象與預期，2026年作為“十五五”開局之年，宏觀政策更加積極有為，尤其國內供強需弱的矛盾有望逐步緩解。

另一方面，整體上市公司盈利預計將會改善。2025年三季度更能反映真實需求的整體上市公司收入已經企穩向上，但整體上市公司毛利率仍在回落，表明價格仍然是盈利的主要拖累項。但2025年下半年以來，在“反內卷”政策的影響下，周期資源品的價格已經出現改善，2026年PPI有望同比逐漸回升，並帶動上市公司盈利實質性回升。

此外，外部環境預計偏暖，2026年關稅擾動消退，外部環境摩擦可能性減小。同時美聯儲降息週期開啟，主要經濟體財政政策趨向擴張，全球流動性環境偏暖。最後，增量資金有望有序入市，全球資產荒問題繼續顯現，居民資金入市逐漸增多，隨著主動權益基金賺錢效應顯現，主動權益基金也有望增長。而中長期投資資金比例提升，更成為股市穩定器。

經過去年系統的估值修復和位置修復後，神愛前認為，馬年A股的上漲將主要依靠盈利驅動，從行業業績分析比較出發，相對更看好科技與周期兩條線索的投資機會。

泛科技領域，目前市場對於AI投資爭議較大，主要質疑未來的投資回報。神愛前認為，一方面模型能力在持續進步，有望持續打開商業化空間，從去年四季度的Gemini3.0到年初的Clawdbot以及近期的Seedance2.0，模型能力仍在快速提升，尤其在多模態、多Agent交互、長時間自動化運行等方面進步明顯，AI的商業化空間持續打開。另一方面，Token使用量、API調用等數據仍在迅猛提升，需求在不斷增長，不斷向上。

綜上，神愛前仍對AI產業保持樂觀，認為馬年國內AI投資可能會加速發展，國內相關產業鏈，尤其國產半導體也有望受益。

泛周期領域，神愛前重點看好供給約束良好、需求溫和復甦的周期品種，如工業金屬、化工等。相較全球需求、全球定價的銅、金等金屬，神愛前認為馬年可能需要更加重視相對國內需求、國內定價的電解鋁、化工等周期領域。當下上市公司產能擴張的步伐明顯放緩，行業的供給格局逐步改善。叠加“反內卷”政策重塑周期製造板塊供需格局，一些行業的毛利率已呈現回升勢頭，供給端優化的效果正在逐步顯現。如果後續隨著宏觀政策加力推動需求溫和復甦，庫存周期有望步入主動補庫階段，短期供需有望反轉，一些結構性的周期品種盈利彈性可能超預期。

（資料來源：證券時報）