興業銀行魯政委：A股行情由預期驅動轉向基本面驗證

2026年，海外主要經濟體貨幣政策由寬鬆轉向緊縮。

在財政刺激下，美歐等經濟體有望進入第三個庫存周期的需求回升期，倘若大宗商品超預期上漲加劇了通脹壓力，市場或階段性交易加息預期。擬上任的美聯儲主席沃什支持“降息+縮表”，但考慮債務與流動性問題，當前難以推行縮表，強制推行會對美股以及全球風險資產帶來壓力。

今年年初，貨幣政策緊縮預期已開始對科技股施壓，並造成包括貴金屬在內的大宗商品劇烈波動。與此同時，全球債務問題繼續施壓長債與超長債，日本繼續推進加息造成日債利率趨勢上行：一方面外溢至歐美債券市場；另一方面可能在某個時點再度點燃套息交易反平，造成風險資產回調。在實質性加息前，外幣債券票息策略依然成立，但可在利率下行波段騰挪低息資產或是加大套保比例。

A股方面，市場運行邏輯由預期驅動轉向基本面驗證。可構建兼顧防禦與彈性的配置框架，將紅利低波等收息資產視為持倉基石，利用其穩定的現金流特性平抑波動，確保在市場短期調整時依然具備良好的持倉心態。在此基礎上，可關注代表未來產業方向的業績主線——人工智能產業鏈當下已展現出顯著的競爭優勢，相關板塊的盈利水平正在加速兌現，且增長動能充足。

此外，黃金依然處於自2019年開啟的大牛市中，不過年初非理性快速上漲後的大幅回調已終結了第五波上漲，需要一段時間的震盪修復才能開啟第六波上漲。

（來源：證券時報）