流動性不足的貸款，投資者需求：Blue Owl 的軟體借貸引發私募信貸的又一次震動

在本文中

• OWL

追蹤你喜愛的股票立即創建免費帳戶

Blue Owl BDC的執行長Craig Packer在紐約證券交易所（NYSE）現場接受CNBC採訪時表示，2025年11月19日。

Brendan McDermid | 路透社

私募信貸界最新的震盪涉及一宗本應讓市場感到安心的交易。

專注於軟體產業貸款的直接放款人Blue Owl週三表示，已將價值14億美元的貸款以面值的99.7%售予機構投資者。

這意味著精明的投資者仔細審查了這些貸款及相關公司，並且願意支付幾乎全額的價格，這也是Blue Owl聯合總裁Craig Packer本週多次在訪談中試圖傳達的訊息。

但這反而沒有平息市場，反而讓Blue Owl及其他替代資產管理公司的股價因擔憂後續可能發生的事情而大跌。原因在於，作為資產出售的一部分，Blue Owl宣布將自願季度贖回改為由未來資產出售、收益或其他交易資金支持的強制性「資本分配」。

**「**外觀上很不佳，即使貸款帳面狀況良好，」Truist Securities的布萊恩·芬納蘭（Brian Finneran）在週四流傳的評論中寫道。「大多數投資者認為這些銷售意味著贖回加速，導致被迫出售較高品質資產以應對需求。」

Blue Owl的舉動被廣泛解讀為公司在壓力下停止贖回基金，儘管Packer指出，投資者到3月31日將收回約30%的資金，遠高於之前季度計劃的5%。

「我們並不是停止贖回，我們只是改變形式，」Packer週五在CNBC表示。「如果說有什麼不同的話，我們是在加快贖回速度。」

現在觀看

影片5:39

Blue Owl的Craig Packer：我們不是停止贖回，我們只是改變形式

街頭播報

這一事件發生在由於對AI顛覆的擔憂引發的科技和軟體股大跌之際，顯示即使是看似強健的貸款帳面也無法免於市場動盪。這反過來迫使替代貸款人匆忙滿足股東突如其來的資金回收需求。

同時也揭示了私募信貸的一個核心矛盾：當非流動資產遇到流動性需求時會發生什麼？

在汽車公司Tricolor和First Brands倒閉後，私募信貸本已脆弱的背景下，市場擔憂這可能是信貸市場崩潰的早期跡象，開始升溫。Blue Owl的股價在週四和週五下跌，過去一年已下跌超過50%。

週四早些時候，經濟學家兼前Pimco執行長穆罕默德·埃爾-艾里安（Mohamed El-Erian）在社交媒體上質疑Blue Owl是否是未來危機的「金絲雀」，類似2007年Bear Stearns的兩個信貸基金失敗。

週五，財政部長Scott Bessent表示，他對Blue Owl的風險是否已傳遞到受監管的金融系統感到「擔憂」，因為其中一個機構買家是一家保險公司。

主要是軟體

由於對軟體公司貸款的懷疑情緒高漲，投資者的一個疑問是，他們出售的貸款是否代表了整體基金的典型比例，還是Blue Owl挑選了最好的貸款來出售。

該公司表示，這些底層貸款涉及128家公司，跨越27個行業，最大的是軟體。

Blue Owl指出，這是基金中較大範圍的貸款：「每筆待售投資都代表Blue Owl BDC對相應投資組合公司的部分曝險。」

儘管試圖平息市場，Blue Owl仍處於對軟體公司貸款的擔憂核心。

該公司表示，超過70%的貸款是給軟體公司，並在第四季度財報電話會議中表示。

「我們仍然熱衷於軟體，」Packer在會議中說。「軟體是一項能夠服務每個行業、每個市場和每家公司的一種促進技術。它不是一個單一的整體。」

該公司向「具有持久護城河」的公司提供貸款，並受到其貸款的優先權保護，這意味著私募股權所有者必須先被清算，Blue Owl才可能遭受損失。

但至少目前，Blue Owl面臨的問題是感知與現實之間的滲透。

「市場反應，形成了一個自我實現的想法，即他們獲得更多贖回，必須出售更多貸款，這進一步拉低股價，」FedWatch Advisors的創始人Ben Emmons說。

影片15:47

觀看CNBC與Blue Owl的Craig Packer的完整訪談