F Q4 深度分析：成本控制、產品組合與電動車轉變決定結果

F Q4 深度分析：成本控制、產品組合與電動車轉變決定結果

Radek Strnad

2026年2月11日 星期三 21:51 GMT+9 讀取時間約5分鐘

本文內容：

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汽車製造商福特（NYSE:F）宣布2025年第四季營收超出預期，但銷售額較去年同期下降4.8%，至458.9億美元。其非GAAP每股盈餘為0.13美元，較分析師共識預估低32.9%。

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福特（F）2025年第四季重點摘要：

• 營收：458.9億美元，分析師預估為443億美元（較去年同期下降4.8%，超出預期3.6%）
• 調整後每股盈餘：0.13美元，分析師預期0.19美元（低32.9%）
• 調整後EBITDA：26.9億美元，分析師預估22.7億美元（毛利率5.9%，超出預期18.7%）
• 營運利潤率：-25.2%，較去年同期的2.6%大幅下降
• 銷售量：較去年同期下降8.9%（去年同期為3.1%）
• 市值：540.7億美元

StockStory的看法

福特第四季的表現反映出成本壓力、供應挑戰與產品需求變化的複雜交織。管理層指出，臨時的鋁材供應中斷、關稅增加以及車輛組合的策略調整是本季結果的主要推動因素。CEO Jim Farley形容公司策略為“果斷”，並提到成本與品質改善的進展、召回較舊車輛以提升可靠性，以及在美國市場份額的提升。CFO Sherry House則承認材料與保固成本的節省，但也指出未預期的Novelis供應鏈問題與年底關稅變動是影響利潤的主要因素。

展望未來，福特的指引受到持續優化產品組合、投資高回報領域如Ford Energy，以及進一步降低成本的推動。管理層預計，藉由提升Ford Blue的產品組合與Ford Pro的成長，將帶來利潤改善；同時，隨著結構性調整的落實，Model e部門的虧損也有望縮小。House表示，公司將持續強化資產負債表，以支持軟體、實體服務與下一代電動車的投資，而Farley則強調“負擔得起的高量產電動車”與多元動力系統的重要性，以應對監管變革與客戶偏好的轉變。

管理層的重點觀察

管理層將第四季的結果歸因於供應鏈中斷、產品策略調整與成本削減的綜合作用，並提供了關於電動車策略與Ford Energy的最新動向。

• 鋁材供應中斷：Novelis火災造成供應嚴重中斷，導致額外成本與產量損失。Sherry House解釋，臨時採購與較高的關稅將持續到年中工廠重啟。
• 轉向經濟型電動車：Farley指出，公司正從合規導向的電動車轉向一個可擴展、成本效益高的通用電動車平台，目標是高量產、較低價格的細分市場。這被視為在市場需求變化下實現盈利的關鍵。
• 擴展Ford Energy：公司計劃投入15億美元於Ford Energy部門，管理層認為電池儲存用於電網穩定與資料中心是高成長的業務領域。
• 軟體與服務成長：軟體與實體服務已佔Ford Pro稅前利潤的19%，付費軟體訂閱較去年同期成長30%，被視為未來利潤擴展的核心動力。
• 成本與產品組合優化：公司持續淘汰低利潤車款，增加高利潤卡車與越野車的產量，並在保固、材料與人力方面實施成本控制。根據客戶需求，優先推動混合動力與性能車型的產品組合調整。

未來動力

福特的展望重點在於產品組合優化、擴展高利潤業務，以及謹慎的資本配置，以推動能源與電動化的成長。

• 產品與動力系統組合：管理層預期，轉向高利潤卡車、越野車與混合動力車將帶來進一步的獲利提升，同時逐步淘汰低利潤車款。Ford Blue與Model e的總裁Andrew Frick強調，根據客戶需求調整產品是營收成長的關鍵策略。
• 投資Ford Energy：公司將大量資金投入Ford Energy，預期電池儲存解決方案在資料中心與公用事業的應用將快速擴展。Farley指出，LFP電池技術與製造專長是公司在新興市場的差異化優勢。
• 降低成本與供應風險：公司預計額外節省10億美元的材料與保固成本，但也指出臨時的鋁材採購成本與商品通膨將抵銷部分節省。管理層提醒，Novelis工廠修復時間與監管變革仍是利潤的不確定因素。

未來季度的催化劑

展望未來，StockStory團隊將密切關注（1）鋁材供應的復甦速度與Novelis相關成本的解決情況，（2）Ford Energy的成長軌跡與電池儲存合約的推進，以及（3）產品組合優化的持續執行，特別是在高利潤卡車、混合動力與軟體服務方面。監管政策的明確性與供應鏈韌性亦將是關鍵指標。

福特目前股價為13.80美元，較財報前的13.60美元略有上升。公司是否正處於轉折點，值得買入或賣出？詳見我們的完整研究報告（Active Edge會員免費提供）。

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