華爾街見聞早餐FM-Radio | 2026年2月24日

華見早安之聲

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市場概述

AI擔憂加劇、關稅戰風險重燃，三大美股指至少收跌約1%，金融和軟體股拖垮美股。

Anthropic產品威脅程式語言，IBM跌13%創25年最大跌幅。金融板塊跌超3%領跌標普，美國運通跌超7%，資產管理公司重挫，KKR跌近9%，被激進對沖基金盯上其信貸基金的Blue Owl跌超3%。對關稅敏感的零售股齊跌，Wayfair跌近10%。網路安全股延續上週五Anthropic新工具威脅後大跌，CrowdStrike跌近10%。

泛歐股指和英國股市跌落歷史高位。試驗顯示旗下藥物減重效果不及禮來，諾和諾德跌超16%。

美債反彈，十年期美債收益率逼近三個月低位。美最高法院推翻特朗普關稅後，美元兩日跌離四周高位。離岸人民幣盤中漲破6.89，逼近三年高位。

比特幣盤中跌穿6.4萬美元至逾兩週新低、較日高跌超5%。黃金盤中創本月內新高，期金一度漲超3%。期銀一度漲近8%。原油盤中轉漲逾1%創半年新高、後轉跌，布油收盤止步三連漲。

亞洲時段，恒生科技大漲超3%，美團漲超5%，“大模型雙雄”智譜、MINIMAX明顯回調。

要聞

中國

商務部：敦促美方取消對貿易夥伴加徵的有關單邊關稅措施。

月之暗面成國內最快晉級十角獸公司，近20天收入超去年全年！

海外

美國海關：將從2月24日起停止徵收被最高法院裁定違法的關稅。美民主黨將阻止任何延長關稅企圖，力推強制退款方案。歐洲議會暫停批准歐美貿易協議。英國或成特朗普新關稅最大受害者。

美聯儲理事沃勒：CEO們稱AI將致大量裁員，3月利率決議取決於2月勞動力數據。

特朗普被曝考慮對伊朗先“小打”再“大打”。伊朗外長：有可能達成比2015年伊核協議“更好的協議”。

來自“2028年6月的研究報告”：當AI超越預期，經濟卻崩了。報告引發送餐、支付和軟體類股大跌。

Anthropic稱可改造Cobol系統，IBM暴跌13%、創25年最大跌幅；Claude Code Security致網路安全股再重挫。

融入下一代PC生態體系，英偉達推出筆記本電腦晶片，重返消費級PC市場。

報導：ASML揭秘EUV光源突破，2030年晶片產量有望提升50%。

白宮發布會一年後仍未實質啟動，OpenAI的5000億美元"星際之門"計畫陷入僵局。

市場收報

歐美股市：標普500跌幅1.04%，報6837.75點。道瓊跌幅1.66%，報48804.06點。納指跌幅1.13%，報22627.273點。歐洲STOXX 600指數收跌0.45%，報627.70點。

A股休市。

債市：美國10年期國債收益率跌5.36個基點，報4.0290%。兩年期美債收益率跌4個基點，報3.4380%。

商品：現貨黃金漲2.38%，報5229.70美元/盎司。現貨白銀漲3.99%，報88.0245美元/盎司。WTI 4月原油期貨收跌0.27美元，跌幅0.38%，報66.31美元/桶。

要聞詳情

全球重磅

中國

**商務部：敦促美方取消對貿易夥伴加徵的有關單邊關稅措施。**商務部表示，中方一貫反對各種形式的單邊加徵關稅措施，反覆強調貿易戰沒有贏家，保護主義沒有出路。美方對等關稅、芬太尼關稅等單邊措施既違反國際經貿規則，也違反美國內法，不符合各方利益。事實反覆證明，中美雙方合則兩利，斗則俱傷。中方敦促美方取消對貿易夥伴加徵的有關單邊關稅措施。我們也注意到，美方正在準備採取貿易調查等替代措施，以期維持對貿易夥伴加徵的關稅，中方將对此保持密切關注並堅定維護中方利益。

月之暗面成國內最快晉級十角獸公司，近20天收入超去年全年！公開資料顯示，此前字節估值突破百億美元大關用時超4年，拼多多用時超3年，而Kimi從天使輪的3億美元到估值過百，僅用兩年多的時間，身價已翻了30多倍。

海外

**美國海關：將從2月24日起停止徵收被最高法院裁定違法的關稅。**美國海關與邊境保護局22日通過其貨物系統消息服務表示，依據《國際緊急經濟權力法》徵收的關稅將不再生效，並且對於從美國東部時間2月24日起進入消費市場或從倉庫提取用於消費的貨物，將不再徵收這項關稅。該消息還指出，暫停徵收此項關稅並不影響特朗普政府徵收的任何其他關稅。

**美民主黨將阻止任何延長關稅企圖，力推強制退款方案。**在最高法推翻其去年對等關稅等IEEPA關稅後，特朗普援引替代法律工具第122條款實施15%的全球關稅。若國會不批准延期，新關稅將於今夏到期。15%正是去年美國與歐盟等地區簽署貿易協議確定實施的關稅稅率，若不能保持這一關稅水平，這些協議地區原本因關稅威脅作出的投資承諾都可能泡湯。美國參議院一群民主黨議員發布了一項法案，要求強制退還根據特朗普總統此前提高的關稅所支付的稅款。

面對特朗普警告歐盟用拖字訣，歐洲議會暫停批准歐美貿易協議。特朗普警告，任何想利用最高法院裁決“玩花招”的國家將面臨更高的關稅、且後果更嚴重。歐洲議會國際貿易委員會主席朗格稱，推遲原定周二舉行的協議相關表決，歐方希望了解清楚情況，希望美方明確表示尊重歐美協議，這是至關重要的。

**英國或成特朗普新關稅最大受害者。**在美國最高法院否決特朗普全球關稅政策後，英國原本享有的10%優惠稅率面臨被統一上調至15%的風險。作為此前少數獲得相對低稅率待遇的國家，英國可能成為此次調整中受衝擊最大的經濟體，其次是意大利和新加坡。如果實施，英國出口成本預計增加高達30億英鎊，約4萬家企業受到影響。

美聯儲理事沃勒：CEO們稱AI將致大量裁員，3月利率決議取決於2月勞動力數據。沃勒表示，他對1月積極的就業數據表示歡迎，但也擔心其中“噪音多於信號”，僅單月數據如此，特別是因為報告中的數據修訂還顯示，2025年淨新增就業崗位接近零。他是否會在美聯儲下一次政策會議上支持降息，將取決於即將公布的勞動力市場數據。

**特朗普被曝考慮對伊朗先“小打”再“大打”。**據新華社，報導援引特朗普政府內部知情人士的話說，儘管尚未作出最終決定，但特朗普傾向於在未來數日對伊朗進行初步打擊，借此向伊朗領導人表明，伊朗方面必須同意放棄製造核武器的能力。特朗普正在考慮的打擊目標範圍廣泛，包括伊朗伊斯蘭革命衛隊總部、伊朗核設施和彈道導彈等。

• 伊朗外長：有可能達成比2015年伊核協議“更好的協議”。據新華社，伊朗外長阿拉格齊當天在接受美國媒體採訪時表示，達成比2015年伊朗核問題全面協議“更好的協議”是可能的，他同時強調伊朗擁有和平利用核能的權利。與10年前相比，情況已經發生變化，而且有些內容可能會比當年的協議要好得多。

來自“2028年6月的研究報告”：當AI超越預期，經濟卻崩了。CitriniResearch備忘錄虛構了一份“AI繁榮危機”：2028年，儘管AI生產力超預期飆升，卻因徹底顛覆白領就業導致“經濟瘟疫”。企業利潤與算力霸權雖擴張，但家庭收入塌陷使消費引擎熄火，產生“幽靈GDP”。隨著SaaS、中介及金融支付模式因“摩擦消失”而崩塌，風險從私募信貸傳導至壽險與按揭市場，將全球拖入系統性重定價深淵。

• 美股多板塊盤中集體重挫，一份假想AI報告引發拋售潮。Citrini Research一份設想2028年AI引發白領失業、消費萎縮與經濟收縮的情景報告，引發市場劇烈反應。DoorDash、American Express、KKR、Blackstone等股價大跌，支付與軟體板塊同步承壓。也有部分市場人士認為，當前反應或已高估AI風險。

Anthropic稱可改造Cobol系統，IBM暴跌13%、創25年最大跌幅；Claude Code Security致網路安全股再重挫。Anthropic宣布其Claude Code工具可加速Cobol系統現代化改造，引發市場對IBM大型主機業務前景的憂慮。IBM股價周一暴跌13%，創下逾25年來最大單日跌幅，2月累計跌幅達27%，勢創數十年來最大單月下跌。

融入下一代PC生態體系，英偉達推出筆記本電腦晶片，重返消費級PC市場。新晶片旨在讓PC更輕薄同時保持長續航，使運行微軟Windows操作系統的硬體能更直接地與蘋果最新MacBook機型競爭。這一戰略布局並非著眼於短期利潤。分析師指出，英偉達希望在所有設備都將配備AI功能的時代保持與消費者的連結。

報導：ASML揭秘EUV光源突破，2030年晶片產量有望提升50%。據媒體報導，阿斯麥的研究人員表示，他們已找到一種方法，可以大幅提升關鍵晶片製造機器的光源功率，從而在2030年前將晶片產量提高多達50%。ASML負責EUV光源的首席技術專家Michael Purvis表示：這不是一種噱頭，或者只是短時間展示它可行的技術演示。這是一個可以在客戶實際使用條件下持續輸出1000瓦功率的系統。

白宮發布會一年後仍未實質啟動，OpenAI的5000億美元"星際之門"計畫陷入僵局。据知情人士透露，這個由OpenAI、Oracle和軟銀三方組建的合資企業至今未配備人員，也沒有開發任何OpenAI的資料中心。項目宣布後的數週內，三方在領導權、職責分工和合作結構等關鍵問題上陷入分歧，導致"星際之門"計畫遲遲無法推進。

研報精選

華爾街深度解讀“特朗普IEEPA關稅被否”：下半年關稅或下調，退稅或變全面刺激，潛在的行業利好。華爾街分析認為，儘管政府迅速啟動替代關稅，但有效稅率小幅下降，且7月後政策趨向溫和。裁決的核心變數在於高達1800億美元的潛在退稅，其中約1200億美元或轉化為中期選舉前的中產階級刺激款項。由於通脹傳導已基本完成，該裁決對經濟增長和物價的直接衝擊有限，但可能通過財政擴張支撐經濟，並因關稅工具受限而導致美元中期走勢偏弱。

對等關稅非法，能否實現“平替”？中信證券認為，對全球而言，預計特朗普政府將嘗試多種關稅替代機制並保持經貿協議穩定執行，122關稅落地後，301調查或為關鍵。但在規則限制、國會制約及中期選舉壓力下，其完全複製此前對等關稅格局有一定難度。對中國而言，受“休戰期”穩定性和特朗普訪華訴求影響，預計美國整體對華關稅水平可能有所下降，至少在低稅率窗口期內，中國勞動密集型產品出口可能相對受益。

3.8萬億美元資產積壓難消化，貝恩諮詢：私募股權行業困境持續時間已超越2008年。美國私募股權行業正陷入比2008年更久的深調：利潤返還率跌至16年低點，積壓資產達3.8萬億美元。貝恩報告指出，利率高企與關稅不確定性迫使企業延長持有期，投資者門檻升至20%收益率，行業正經歷從粗放增長向深度價值創造的轉移。

美銀：應對地緣需“交易石油、持有黃金”，美股擺脫低迷需“兩大外部衝擊”。Hartnett的最新報告揭示了當前美股最尷尬的處境：基本面雖好但擁擠不堪，資金面開始鬆動且流向海外。面對地緣政治的迷霧與高位震盪的美股，投資者應當短期“交易石油”，中期“持有黃金”；而美股若想打破當前“極度看漲卻又滯漲”的僵局，急需中東油價崩盤或中美貿易緩和這兩大“外部衝擊”來破局。

全球礦業巨頭的“一致戰略選擇”：銅！美銀表示，從BHP、力拓到嘉能可，幾乎所有主要礦業公司都將銅作為戰略重點，資本支出正在大幅攀升，目前已恢復至此前峰值的50%以上。美銀預測銅價衝擊15000美元/噸，行業結束三年下調進入盈利上調周期，歷史性投資機遇浮現。

中信證券：代碼膨脹，實物稀缺。中信證券認為，AI Coding能力的躍升使得全球有效代碼的規模正式進入指數級別膨脹的階段，而社會實物生產價值總量和總收入的擴張速度在目前的物理AI技術條件下遠落後於AI生成的代碼量擴張的速度，全球大概率會先經歷一個代碼量膨脹、執行力過剩、競爭加劇和資本投入回報率受損的過程。從短期市場層面來看，A股行業格局以製造和金融為主，在此輪AI衝擊下所受影響相對美股和港股更小，資金流入和人心思漲的格局也未發生變化，節後春季行情有望延續，漲價仍然是一季度的核心配置線索之一。

商業航天的“新場景”——太空製藥。摩根士丹利表示，可復用火箭讓發射成本暴降10倍，醫藥行業或將率先跑通商業閉環。微重力環境下藥物晶體純度更高、缺陷更少，胰島素晶體體積可達地球34倍。行業先行者Varda已完成HIV藥物太空結晶回收，目前融資3.28億美元，目標2028年實現月度返回頻率。但FDA審批空白、單位經濟未驗證，商業化需周頻發射節奏支撐。

國內宏觀

春節消費：“馬力”幾成足？國聯民生證券認為，今年的春節長假展現出了客流登頂、出行多元、服務迸發、局部偏淡的新變化。“提前返崗”趨勢隱現，“先團圓、後出遊”的分段式度假模式持續升溫。與出行端的“高熱”形成對比，部分大宗與可選消費的復甦節奏仍顯審慎分化。家電、汽車等品類銷售仍顯平緩，政策紅利有待進一步釋放。

節後主線將更加清晰。國金證券認為，投資活動由過去單一的AI驅動向更廣譜的實體部門擴散；而未來美國降息路徑的相對順暢，也在為全球製造業週期修復這一重要主線提供順風環境。這一過程中，中國資產的產能價值將有望被重新定價，資金回流的也將促進內部消費與通脹循環。

兩條主線把握“紅包行情”。興業證券認為，AI和資源品依然是全球市場關注的兩大焦點。AI方面，機器人和大模型在春晚舞台的“出圈”，標誌著AI從“概念”走向“落地”的關鍵轉折，極大地提振了國內今年AI商業化落地的信心。資源品方面，除了全球宏觀敘事繼續提升資源品戰略性配置價值之外，國內新一輪價格周期的上行也在進一步豐富漲價線索。往後看，3-4月作為國內驗證漲價、交易漲價的重要窗口，隨著國內漲價線索的進一步豐富，漲價作為當前企業盈利回升和市場風格擴散的重要邏輯，可能會被當成一個核心線索去交易。

國內公司/行業

高盛評“春晚機器人”：硬體顯著進步，推動應用普及，未來關鍵是底層AI。高盛認為，春晚人形機器人表演標誌著中國人形機器人硬體工程取得顯著進步，但真實AI能力仍待檢驗。分析師預測2026-2027年出貨量將從2萬台飆升至7.6萬台，實現數倍增長。短期內供應鏈股或迎熱潮，但需警惕電動車市場壓力和原材料漲價風險。長期突破取決於AI“世界模型”技術進化，這將決定2035年138萬台目標能否達成。

海外宏觀

韓國股市“領漲全球”的祕密武器：當總統“曾經是韭菜”。韓國總統李在明憑早年炒股虧損的“散戶”經驗，上任後通過強化董事會問責、改革股息稅及打擊市場違規，掀起激進的金融改革。這些舉措助推首爾綜指年內大漲36%，遠超其“Kospi 5000”目標。改革扭轉了韓國人的財富觀念，使其從資產過度集中轉向金融投資。

海外公司

英偉達“滯漲”數月，本周“全球最重要財報”拉得動嗎？如果業績無法安撫躁動的市場，隨之而來的波動恐將波及AI板塊乃至整個大盤。

股價狂飆四倍後，SK海力士承諾繼續擴大AI晶片產能。在股價過去一年飆升逾四倍、創下盈利紀錄之際，SK集團董事長崔泰源承諾大幅擴產HBM“怪獸晶片”，以應對全球AI基礎建設引發的供應短缺。受益於英偉達等客戶的強勁需求，SK海力士2026年產能已售罄，盈利預期最高調升至千億美元。

禮來升級Zepbound鞏固優勢、一支用整月！諾和諾德新藥臨床失利股價暴跌。禮來周一推出Zepbound多劑量KwikPen注射裝置，患者僅需一支筆即可完成一個月四次給藥，最低月價299美元，並已獲FDA批准擴展標籤。受此消息提振，禮來股價盤中漲超5%。與此同時，競爭對手諾和諾德的下一代減肥藥CagriSema在頭對頭研究中未能達到“不劣於”Zepbound的主要目標，股價大跌16%。

行業/概念

1、黃金| 截至2月23日20點發稿，金價向5200美元/盎司發起衝擊，COMEX黃金期貨日內最高價格達到5198.8美元/盎司。在2026年春節假期期間(2月16日至2月23日20點)，國際黃金市場走出了先震盪，後大幅拉升的強勢行情，COMEX黃金期貨累計漲逾2%，假期內波動幅度顯著放大。

點評：分析認為，近年來黃金的大幅上漲吸引了更多短期交易型資金進入，交易資金的快速流入和流出加劇了黃金資產的波動。在經歷了快速衝高回落後，黃金的金融屬性、貨幣屬性、商品屬性、避險屬性從長期角度看仍然沒有顯著變化。黃金的長期配置邏輯仍在，但每次大漲後的波動也有可能放大。

2、機器人 | 2026年春節聯歡晚會，一系列精彩的機器人表演不僅吸引了廣大觀眾的關注，也引爆了社交網路。魔法原子搶下機器人"開場位",MagicBotZ1展示了"托馬斯360"，同時助陣陳小春、言承旭等歌手，唱響歌曲《智造未來》；松延動力旗下機器人與蔡明、王天放表演小品《奶奶的最愛》；宇樹科技機器人不扭秧歌改練武，與河南塔溝武術學校共同帶來武術表演《武 BOT》；銀河通用參與微電影《我最難忘的今宵》，與沈騰、馬麗等演員同台。

點評：宇樹科技創始人王興興表示，此次參演的G1與H2人形機器人，其核心亮點在於全自主集群控制技術的首次亮相，實現全球第一次集群快速跑位，最快任意跑位速度可達4m/s。王興興預計，今年全世界人形機器人的出貨量至少達到幾萬台，宇樹科技的目標出貨量在1萬台-2萬台。

3、玻纖 | 據界面報導，供應商和業內人士預計，由於成本上升和供應緊張，玻璃纖維製造商將掀起第二輪漲價潮。計畫中的月度調價幅度為10%至15%，若按目前計劃推進，到年底價格可能翻倍。此次預期漲價是在2025年以來累計年漲幅超過50%的基礎上進行的。

點評：研究機構指出，特種玻纖布應科技時代而生。在算力時代下，AI硬體和終端設備均對晶片材料提出更高要求，使得Low-DK,LowCTE纖維布迎來大規模放量，其中Low-DK用於主板基材，LowCTE用於晶片封裝基板。因AI需求爆發且供給壁壘高，均出現供不應求局面。未來在數據通信日趨高速且大容量背景下，特種玻纖布將迎來量價齊升。

4、算力 | 據新浪財經報導，多家模型更新全球推動token調用量創新高。截至2.9近2週環比增速超過15%，主要是全球模型近期高頻迭代除國產模型外還包括ClaudeOpus4.6、Gemini3DeepThink、GPT-5.3等。據Openrouter，截至2月16日，MiniMax在該平台上的周度Token調用量市佔率達22%位列第一，其中在程式設計場景下市佔率超過50%。

點評：分析認為，Token是最純粹的電力衍生品。當美國用戶調用智譜/DeepSeek的API，數據經太平洋海底光纜到達中國資料中心，GPU消耗中國電力完成推理——電力從未出境，但價值通過Token完成跨境交付。電力+算力占Token成本結構70%以上，中國低電價優勢正在轉化為全球AI服務定價權。AWS打破二十年”只降不升”慣例漲價15%，雲定價邏輯徹底改變，Token需求通脹已在上游加速傳導。

5、6G | 據上觀新聞報導，我國科學家近日在國際上率先實現光纖通信與無線通信系統的跨網路融合，自主研發的“光纖—無線一體化融合通信系統”刷新數據傳輸速率紀錄‌。團隊還模擬了6G大規模用戶接入場景，實現86個信道的多路實時8K視頻接入演示，傳輸頻寬較目前5G標準提升10倍以上。該突破由北京大學聯合鵬城實驗室等團隊完成，解決了光纖與無線通信間的“帶寬鴻溝”，為6G發展奠定基礎。

點評：分析認為，AI數據中心算力提升和下一代無線通信網路6G的蓬勃發展，要求在多樣化場景滿足信號的高速、低時延傳輸。新系統破解“帶寬鴻溝”，數據傳輸速率刷新目前已知的新紀錄。此系統可支持光纖通信和無線通信雙模式傳輸，顯著提升抗干擾能力。新系統“對融合光學和太赫茲通信系統的進步作出重要貢獻，在6G基站、無線數據中心等場景中極具應用潛力。

6、新材料 | 據光明日報報導，天津大學许运華教授團隊聯合華南理工大學黃飛教授團隊等單位，成功研製出兼具‌優異電子導電性、鋰離子快速傳輸能力和高儲能容量‌的有機正極材料，突破了傳統有機鋰電池“電量低”“難以實用化”等瓶頸。基於此材料，團隊制備出一款能量密度超過250瓦時/公斤的有機軟包電池，這一數值已超越目前廣泛使用的磷酸鐵鋰電池。這款電池展現出卓越的溫度適應能力，不僅能在-70℃到80℃的溫度下正常工作，還兼具良好的柔韌性與安全性。

點評：目前，主流鋰電池正極材料大多使用鈷、鎳等無機礦物，這類材料面臨資源短缺、成本較高及柔性不足等多重問題。相比之下，有機電極材料例如‌醌類化合物取材廣泛，其分子結構可靈活設計且自身柔韌，被視為極具潛力的“綠色電池新星”，助力我國在下一代電池技術競爭中占據先機。

7、AI診斷 | 據澎湃新聞報導，上海交通大學人工智能學院與醫學院附屬新華醫院聯合團隊的重磅成果——全球首個智能體式罕見病循證推理診斷系統DeepRare，為罕見病“確診難、漏診率高”的全球性難題提供了中國解決方案。

點評：據悉，臨床數據驗證了DeepRare的卓越性能，其純表型診斷的首位準確率達57.18%，較國際最佳模型提升23.79個百分點，改變了“不測基因就難確診”的困境，且在診斷召回率上超越了十年臨床經驗的罕見病專科醫生。引入基因測序數據後，其複雜病例綜合首位診斷準確率突破70.61%，顯著優於國際通用工具；系統生成的推理報告更獲得95.40%的醫生滿意度，做到診斷“有理有據”。

今日要聞前瞻

中國2月一年期、五年期貸款市場報價利率。

德國總理默茨於2月24日至2月26日訪華。

美國總統特朗普將發表國情咨文演說。

美聯儲理事庫克、芝加哥聯儲主席古爾斯比、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克、波士頓聯儲主席柯林斯、里奇蒙聯儲主席巴爾金講話。

美國2月商務部消費者信心指數。

美國12月20座大城市房價指數。

<全文完>

風險提示及免責條款

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