Adobe（ADBE）股價遭受重挫，但聰明資金仍展現韌性

科技由Ales Nesetril via Unsplash提供

Josh Enomoto

星期一，2026年2月23日 上午12:30（GMT+9） 讀取時間約4分鐘

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ADBE

-0.23%

Adobe（ADBE）在新的一年裡的表現並未讓投資者感到驚喜，ADBE股價被Barchart技術意見指標懷疑標記為100%強烈賣出。這樣的恥辱並不令人意外，因為該股今年以來已經下跌超過26%。在過去52週內，跌幅接近42%。

壓力進一步增加，來自期權流量篩查器的最新數據可能也無法安撫緊張情緒。專注於大宗交易的代表性數據顯示，2月19日交易時段的期權流動淨交易情緒跌破平價超過2.23億美元。在此之前的一個交易日，該指標也曾跌至約3200萬美元以下。

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但在你開始對ADBE股票感到恐慌之前，有一個重要的細節需要注意。整個本月，主要涉及負面情緒的最大交易主要是到期於上週五的賣出期權。雖然被大量的借記型賣出期權覆蓋的表面情況並不令人振奮，但令人欣慰的是，這股情緒阻力已經有效清除。

更棒的是，波動偏斜顯示，未來的重點不一定是下行保護。當然，處理像ADBE這樣的主要股票時，風險管理至關重要。Adobe在散戶和機構投資者中都很受歡迎。本質上，偏斜提供了一個全面的圖像，顯示聰明資金的持倉狀況。

我們關注的是隱含波動率（IV）的異常激增，這將有效暗示對敞口保險的需求增加。然而，偏斜相對平靜，意味著雖然有為了防範劇烈下行風險（通常稱為尾部風險）而購買的保險，但緊迫感並不強烈。

基本上，我們是通過遺漏來獲取信息。在ADBE股價如此劇烈下跌後，你會預期聰明資金會進行側翼保護，但他們並未以任何有意義的力度這樣做，這可能暗示著股價有可能反彈。

確定ADBE股票的交易參數

儘管我們現在對聰明資金的持倉有了基本了解，但仍需弄清楚這如何轉化為實際的價格走勢。為此，我們可以使用由Black-Scholes模型推導的預期移動（Expected Move）計算器。華爾街標準的期權定價工具預測，Adobe股票在3月20日到期前，價格將落在$233.42到$283.80之間。

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這個差異來自何處？簡單來說，Black-Scholes是一個數學模型，從現貨價格出發，預測一個對稱的價格範圍。這些數字並非隨意生成，而是由IV得出，IV本身是從實際訂單流中推導出來的剩餘指標。

此外，這個差異遵循一個優雅的邏輯，即以現貨價格為中心的標準差範圍，同時考慮波動率和到期天數。本質上，Black-Scholes遵循一個原則，即在68%的情況下（正尾34%，負尾34%），我們預期Adobe股價會落在這個差異範圍內。

在不尋常的情況下（佔比32%，每個尾部16%），ADBE可能會超出預期移動範圍。作為分析師，我們的任務是盡可能縮小這個範圍。

這也是我一直強調搜尋與救援（SAR）困境的原因，因為它涉及大量的概念性思考。如果ADBE是孤獨的遇難船，Black-Scholes就像一個衛星系統，能在太平洋某處探測到求救信號。前述的計算器是一個理論工具，用來確定我們的遇難者的搜索半徑。

然而，我們生活在資源有限的世界中，這意味著有時我們無法覆蓋整個區域。我們需要額外的洞察來幫助我們在資源有限的情況下最大化人員和設備的效率。

一個對於像Adobe這樣擁有悠久歷史的股票特別有用的工具是季節性回報（Seasonal Returns）。

幫助縮小概率空間

季節性回報本質上是一個統計熱圖，顯示特定股票候選的月度趨勢。我欣賞這個篩查器的原因在於它提供了背景和色彩（字面意思）。儘管Black-Scholes作為初步參考點非常有用，但其底層公式將波動率視為獨立輸入。

通過季節性回報，我們可以觀察不同月份往往會提供不同的背景，從而影響未來的概率。例如，對於ADBE股票來說，2月以來有三次雙位數的下跌：2022年、2023年和2026年（到目前為止）。而3月，這個不佳的統計數據則縮減到一次。

我猜測，結合相對放鬆的波動偏斜和短期到期的看跌期權流，3月的月度期權鏈可能會提供一個看漲的機會。具體來說，我對行使價為265/280的牛市看漲差價合約（bull call spread）感興趣，該合約於3月20日到期。

以270.95美元的盈虧平衡點計算，與盈虧平衡的差距約為4.77%，在考慮3月平均正月表現時，這是合理的。

_ 在本文發布當日，Josh Enomoto未持有（直接或間接）本文提及的任何證券的頭寸。本文所有信息和數據僅供參考。本文最初發表於Barchart.com _