黏性通膨可能使聯準會在經濟疲軟之際仍維持觀望態度

主要重點

• 12月通貨膨脹率升至3%，促使聯邦儲備局暫停進一步降息。
• 第四季度GDP成長放緩至1.4%，遠低於2.8%的市場共識預估，原因是政府關閉。
• 分析師預計2026年通脹將下降，受到租金價格放緩和關稅壓力消退的支撐。

分析師表示，12月通脹上升證實了聯準會暫停降息的決策，儘管年終的經濟成長數據看起來令人失望。

聯準會官員在週五的數據發布中收到兩種不同的經濟故事。一方面顯示疲軟：第四季度實質GDP成長1.4%，受到長達數週的政府關閉拖累。這一成長明顯低於市場預估的2.5%。

另一方面則顯示趨勢較熱。聯準會偏好的通脹指標在12月升至年增3%，高於11月的2.8%。這一數據暗示朝向2%的目標邁進的進展可能已停滯。

Nationwide首席經濟學家凱西·博斯揚西克（Kathy Bostjancic）寫道：“較高的通脹數據使聯準會暫時擱置不動，維持政策利率穩定更長一段時間是合理的。”

不過，聯準會可能不會永遠停留在這個位置。博斯揚西克預計，隨著租金價格放緩和關稅驅動的通脹逐漸消退，未來幾個月通脹將持續下降。她認為這可能為年底前降兩次利率打開大門。

為何這很重要

粘性的通脹可能延遲進一步的降息，影響消費者和企業的借貸成本。同時，經濟增長放緩也引發對聯準會能否持續暫停的疑問。

聯準會在2025年三次降息，將基準利率降至3.5%至3.75%。但一些官員對再次降息持謹慎態度，認為在通脹回到目標之前不宜行動。

達拉斯聯儲主席洛莉·洛根（Lorie Logan）本月表示：“展望未來，我預計今年我們會在通脹方面取得進展，但我尚未完全相信通脹會完全回到2%。”

2026年的樂觀展望

聯準會在經濟放緩時通常會降息——就像去年在就業增長停滯時一樣。但許多分析師預計2026年的經濟前景會更為光明。

牛津經濟（Oxford Economics）美國首席經濟學家邁克爾·皮爾斯（Michael Pearce）寫道：“經濟的核心具有韌性。隨著關稅壓力減退和稅收減免開始推動資本支出增加，經濟將在2026年重新獲得動能。”

William Blair的宏觀分析師理查德·德查扎爾（Richard de Chazal）則表示，消費支出以穩健的速度上升，並非經濟放緩的跡象。他指出，企業在設備投資方面的增強也是“資本支出繁榮展開”的跡象，因為公司正增加資本支出。

他補充說：“從聯準會的角度來看，應該會忽略政府關閉帶來的噪音，並觀察不到經濟惡化的跡象，這些都不會在短期內促使進一步降息。”

其他人則較為悲觀。潘泰恩宏觀經濟（Pantheon Macroeconomics）美國首席經濟學家塞繆爾·湯姆斯（Samuel Tombs）寫道，除去政府關閉的影響，經濟動能仍然堅實，但“可能會在今年逐漸減弱”。

他指出，科技支出持續推動企業投資，並提到“科技相關行業與其他行業之間的持續分歧”。他補充說，住宅投資下降1.5%，是連續第六個季度下滑。

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他補充說，消費支出的增加也“過度依賴消費者儲蓄減少”，而非大幅工資增長推動支出。

“豐厚的退稅將短暫提升消費，但到年中就會明顯看到支出放緩，原因是就業增長仍然疲軟，工資增長也放緩，”湯姆斯寫道。

他認為，這應該會促使聯準會重新開始降息，即使官員們“仍將等待通脹回到2%的進一步跡象再行動”。