假期風雲激盪 銀價油價飆升！國內期市貴金屬穩了？哪些品種將成為“黑馬”？

春节假期期間，全球宏觀面不平靜，美國關稅政策突變、地緣衝突發酵等重大事件接連發生，引發主要資產價格劇烈波動，這為節後國內市場開盤增添了幾分不確定性。

春節假期間國際市場重大事件及外盤品種漲跌如何影響國內市場？哪些品種有補漲的機會？交易者該如何應對？我們來看看專業人士的觀點。

資料來源：新湖期貨

**　　美聯儲內部分歧加劇，降息預期生變**

在2月23日期貨日報全新打造的深度對話直播欄目“期貨相對論”第二期中，全球帝納波利點位交易法專家、美国黄金率投資諮詢有限公司總經理曾星認為，近期美國市場發生的兩件大事對美聯儲未來的貨幣政策路徑及全球市場構成了潛在的重大影響。第一，美聯儲公布的1月貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲官員在利率前景問題上出現明顯分歧，降息、暫停降息、加息三種可能性均被提及。第二，美國商務部經濟分析局（BEA）最新公布的數據顯示，美聯儲最青睞的通脹指標——美國2025年12月核心PCE物價指數同比增長3.0%，環比增長0.4%，均高於預期。目前，市場對美聯儲降息的預期減弱，甚至有交易員認為可能會加息。

談及美聯儲官員的分歧，曾星表示，既反映出美聯儲對其獨立性的堅持，也體現出部分官員對特朗普提名新任美聯儲主席的不滿，這將加大美聯儲與美國政府間的隔閡，未來可能會對全球市場產生劇烈影響。

至於關鍵的通脹數據，曾星認為，市場的反應有些過度了。他介紹，美國官方的CPI數據有一定的滯後性，而實時數據——Trueflation（真實通脹數據）顯示，美國的通脹率仍處於回落態勢。

“芝商所Fed Watch工具顯示，短期預期方面，市場預期美聯儲6月不降息的概率上升，而降息50個基點的概率下降，這表明市場對6月降息的預期有所降低。但從全年預期來看，市場對美聯儲今年降息的預期基本上沒有太大變化（可能會降息三次），只是時間上可能會稍晚一些。”曾星說。

**　　美股趨勢未改，貴金屬仍有上行空間**

美股方面，曾星認為，儘管短期震盪，但從宏觀面看，美股仍處於經濟擴張期和降息周期，加上AI對生產力的實質性提升，整體趨勢依然向上。

貴金屬方面，曾星認為，金價可能還未見頂，未來有望繼續突破高點，投資者需密切關注月線級別是否會出現類似1980年或2011年頂部時的雙重穿透反轉信號。春節假期期間，銀價開始反彈態勢，節後可能延續反彈，但需注意地緣政治風險及白銀市場可能面臨的實物交割危機。

“2月貴金屬板塊出現劇烈震盪，主要與金銀做多交易過度擁擠、避險情緒短期降溫、美聯儲新任主席提名引發市場對美聯儲貨幣政策轉向的擔憂等有關。實際上，金銀價格長期上漲的趨勢並沒有改變，甚至由於美國最高法院裁決特朗普相關關稅違法，市場開始擔憂美國債務的可持續性問題，美國國債遭遇拋售，避險買盤驅動金銀價格大幅上漲。此外，全球央行持續購金和私人部門增持黃金仍將是驅動金銀價格上漲的長期因素。”華聞期貨總經理助理兼研究所所長程小勇在深度對話直播欄目“期貨相對論”第二期中說。

談及春節假期期間銀價反彈，程小勇認為，既有金融屬性的驅動，也有商品屬性的驅動。一方面，貴金屬作為避險資產受到金融機構的青睞，白銀空頭持倉大幅減少。CFTC公布的數據顯示，截至2月17日當周，COMEX白銀非商業空頭持倉從1月底的1.9萬手降至1.3萬手。另一方面，白銀是光伏的重要原材料，部分光伏企業在2月銀價下跌過程中補庫。目前，部分光伏組件去銀化的關鍵是成本，一旦銀價走高，白銀的工業需求就會較為穩健。後續，銀價有可能會重啟漲勢。

**　　地緣衝突“炸場”，原油走勢一波三折**

談及春節假期期間一波三折的國際油價，程小勇表示，地緣政治風險是驅動全球原油價格大幅拉升的核心因素，短期內原油供需基本面的變動並不大。

程小勇介紹，2月19日，相關報道稱，特朗普正考慮對伊朗實施“有限規模”軍事打擊，以迫使其接受核協議要求。由於霍爾木兹海峽每日通行原油超2100萬桶，約占全球貿易量的40%，一旦伊朗封鎖該海峽，全球原油貿易將面臨部分中斷的風險，油輪被迫繞行，運輸成本將大幅抬升，從而直接推升油價。

“此外，短期因素也進一步加大了油價反彈的空間。”程小勇表示，冬季風暴襲擊了美國東部三分之二的地區，擾亂了墨西哥灣沿岸的煉油廠運營，並影響當地原油產量；特朗普政府對委內瑞拉石油銷售的接管，成為近期油輪運費飆升的直接催化劑，這一變動不僅推高了美洲周邊關鍵航線的運輸成本，還從全球其他區域尤其是中東地區吸引了更多油輪資源，進一步加劇了運力分流；針對俄羅斯、伊朗等主要產油國的國際制裁持續收緊，導致大量原油被迫儲存於海上浮舱。原油在油輪上的囤積規模不斷擴大，延緩了船舶重新進入即期市場的周轉速度，進一步壓縮了有效運力供給。

程小勇表示，從供需基本面看，全球原油供應大概率過剩。國際能源署最新月報顯示，2025年全球原油庫存累積速度為2020年以來最快，增加4.77億桶，OECD國家庫存4年來首次超過5年均值。OPEC+減產解除、非OPEC國家供應強勁增長及能源轉型持續推進，共同影響原油的供需格局。

展望後市，程小勇表示，隨著特朗普給伊朗劃定的“10～15天最後通牒”臨近，油價可能會出現三種走勢：一是美國發動有限的軍事打擊，油價先漲後跌；二是伊朗被迫達成協議，油價波動不大，但長期承壓；三是美國維持制裁，油價大概率平穩。

“整體來看，全球原油市場很難再出現高油價的情景。能源轉型持續替代需求、OPEC+轉向份額爭奪、石油美元弱化等因素共同作用，油價或長期在成本線上下徘徊。2026年油價能否突破區間波動，取決於OPEC+政策轉向、美国對石油資源的壟斷情況及地緣衝突是否升級。”程小勇說。

**　　能化板塊或演繎分化行情，農產品成“黑馬”？**

談及即將開市的國內期貨市場，程小勇認為，貴金屬板塊有望迎來大幅上漲。“春節假期期間，海外市場貴金屬價格漲勢顯著，這將為國內相關期貨品種上漲提供有力支撐。但需注意的是，交易所的相關調控措施有可能繼續出台，這意味著貴金屬的波動率將維持在較高水平。若投資者計劃對黃金、白銀進行配置，建議優先考慮期權等更為穩健的策略工具，以應對可能出現的劇烈波動。”他說。

“此外，能化板塊也有望在國內期貨市場開市後出現上漲，但能源期貨品種的漲幅可能會超過化工期貨品種。”程小勇表示，國內能源期貨品種直接受國際原油價格影響，傳導路徑更為直接和敏感。國內化工期貨品種則面臨不同的基本面格局，以PTA、聚酯、塑料為代表的多數化工品種供需錯配問題依然突出，去庫存壓力較大，且短期內難以改變。

程小勇認為，農產品板塊同樣值得關注。“春節假期期間，國際市場上，豆油、棕櫚油、小麥等品種的漲幅較為顯著。需要關注的是，小麥庫存已連續四年下降。從供需基本面看，雖然全球範圍內大規模減產尚未明確，但結合當前的庫銷比及市場結構變化看，小麥有可能在醞釀一波反彈行情。這些因素都值得投資者重點關注。”他說。

**　　節後首日重點關注三大風險**

對於春節假期外盤表現，格林大華期貨首席專家王駿概括為“普漲、分化、波動加劇”三大特徵。他認為，大部分商品價格上漲行情是受美伊衝突等宏觀因素驅動，能源板塊整體上漲顯著，貴金屬板塊也受此影響錄得明顯上漲。

談及24日開市，王駿預計，市場將“全面高開、結構分化”，以補漲為主，少數品種補跌。補漲板塊中，貴金屬尤其是白銀最強，原油系品種緊隨其後，受外盤大漲與內外價差驅動；補跌品種中，錫存在回調壓力。

具體操作層面，王駿提醒重點關注三大風險：一是跳空缺口風險。貴金屬、原油價格可能高開幅度大，警惕沖高回落，不追高。二是持倉異動風險。節後首日需緊盯主力合約增倉或減倉信號，防範資金集中離場引發的波動。三是流動性風險。優先交易主力合約，小品種、遠月合約謹慎參與，嚴控滑點。整體操作原則可概括為：輕倉、止損、不追漲殺跌。

（資料來源：期貨日報）