國際投資的部分資金籌措

國際銀行體系正努力維持其相關性。由於國際交易需要數天甚至數週才能完成，這對數位時代來說是一個笑話。讓我分享一下我個人的經歷。

我住在澳大利亞悉尼，仍然在英國有一個銀行帳戶。就目前而言，對我來說比起傳統銀行系統轉帳，以下方式更快：

* 從悉尼飛到希思羅機場，
* 開車前往南海岸的布萊頓，我的英國銀行帳戶所在地，
* 領取現金，
* 逛布萊頓碼頭，買一頂“快吻我”帽子，品嚐英國的高級料理——炸魚薯條，然後返回希思羅，搭飛機回到悉尼

這比用傳統銀行系統將資金從英國轉到澳大利亞還要快。
在千禧世代認為今天已經太遲的時候，銀行體系卻顯示出與數位原生者需求的脫節——這也解釋了許多新興數位銀行（Neo-banks）持續成功的原因。

然而，仍有新的融資模式正在持續開發，準備顛覆全球資本市場，迎合數位原生者。這些顛覆力量在過去13年中有機演變，基於區塊鏈技術的力量，這個不可篡改且不可逆轉的強大技術，是比特幣的基礎。

本文將探討基於區塊鏈技術的分段融資如何憑藉數位所有權的定義和幾乎即時的國際交易能力，撬動全球銀行與投資市場。

區塊鏈——銀行再思

區塊鏈於2009年1月開始商業化旅程。一開始，Bitcoin白皮書的摘要第一句就已經清楚表達了其核心理念：

“一個純粹點對點的電子現金版本，將允許線上支付直接由一方傳送到另一方，無需經過金融機構。” Bitcoin白皮書

比特幣最初的力量在於，透過一套全新的支付通道，幾乎瞬間完成國際支付，催生了許多其他加密貨幣。

智能合約——貨幣的可程式化

智能合約使得資金（透過加密貨幣）能像一台功能強大的自動販賣機一樣被程式化。就像一台販賣機：

2. 投入現金，
4. 選擇糖果，
6. 從出貨槽取出。

所有的計算都在背後自動進行，簡單來說，一份合約就建立起來：

* 出貨機_提供_購買糖果的機會，
* 你_接受_購買，並且
* _考量_（支付）在你投入資金時完成。

所有的計算都在販賣機內部完成。

這個結構在2016年被澳洲聯邦銀行（Commonwealth Bank of Australia）與富國銀行（Wells Fargo）用於國際交易——將棉花從澳洲運送到中國時，首次應用智能合約。

2. 船隻進入中國水域時，觸發貨櫃上的GPS感測器。
4. GPS感測器將信號傳送到雲端，觸發一個_智能合約_。
6. 這個智能合約根據GPS資料和事先設定的銷售合約細節，自動釋放資金給棉花賣家。

這是首次測試並取代傳統國際交易中繁瑣紙本流程（如信用證）的交易。
利用智能合約，所有數位交易都可以被程式化，這也促成了_首次代幣發行_（ICO）。

ICO——分段融資的起點

ICO在2016年和2017年非常盛行，代表著超級版的群眾募資。一個團隊會設計一個全新的區塊鏈平台，並透過募資軟體代幣（本質上是加密貨幣）來資助平台的開發。ICO的力量來自於這些代幣幾乎可以在國際加密貨幣交易所間瞬間轉移。

ICO非常成功，2017年籌集了240億美元的全球資金——佔當年美國風險投資市場的20%以上，這一切都在僅僅12個月內完成。更重要的是，這些資金完全沒有經過傳統銀行體系。

ICO打開了民主資本的世界，任何地方的資金都能輕鬆且低成本地全球轉移，支持各種項目。然而，這也讓監管者措手不及。

與之前的網路泡沫不同，ICO熱潮主要由個人推動，而非機構資金。支持區塊鏈項目的人真正理解技術和平台的目標，並且多數知道這些投資具有高風險。或許更重要的是，這是首次真正體會到，透過區塊鏈技術，網路本身就能嵌入金融價值，而不必進入外部銀行系統。ICO為從“資訊網路”轉向“價值網路”奠定了基礎。區塊鏈還能定義“數位所有權”，進一步推動這一轉變。

NFT（非同質化代幣）——定義數位所有權

NFT本質上代表一個數位檔案的數位指紋——例如影片、數位藝術品或甚至文字檔案。就像你的指紋獨一無二，NFT也是數位檔案的獨特標記。暫且不深入技術細節，NFT使用所謂的SHA-256密碼學（因此叫加密貨幣），用來產生數位檔案的加密雜湊值（由數字和字母組成），如左圖澳洲原住民藝術家 Jakob Watson 的範例。

NFT的力量——智能合約實現分段所有權

資產的分段所有權並不是新概念。在房地產市場，房地產投資信託（REITs）已是成熟的融資結構，全球皆然。同樣，許多垂直市場也已有分段所有權模式，例如：賽馬、船隻、度假屋的共同所有權等。讓我們將這個概念擴展到數位領域。

由於NFT代表數位檔案的數位所有權，且具有獨特的數位指紋，想像將一個數位檔案拆分成多個部分——例如圖像的像素或影片的幀——並用NFT來定義這些部分的所有權。

這個概念的威力在於，可以像加密貨幣一樣，交易這些幾乎結構相同的NFT。這意味著這些分段NFT可以在全球範圍內幾乎瞬間以微不足道的成本轉移，創造出許多新機會。

將資產的經濟權利轉換成數位代幣的做法稱為“代幣化”。這些代幣可以被程式化，並作為永久記錄存放在區塊鏈上，隨後可以由一方轉移給另一方。幾乎任何資產及其相關的經濟權利都可以理論上進行代幣化和交易。

一個展示這項技術用於分段資產的例子是fractional.art。他們建立了能夠擁有知名藍籌NFT（如臭名昭著的Bored Ape Yacht Club系列）部分的概念。每個NFT的所有權被拆分成多個部分。最大的挑戰是，正如《福布斯》指出，美國證券交易委員會（SEC）正密切關注分段NFT。無論問題是否相關，或是因為NFT市場已經隨著加密冬季暴跌約85%，分段藝術NFT的分割未來可能會被禁用。這個模型已經被測試，並在許多方面證明其可行。

實體資產的分段所有權

理論上，分段所有權的結構可以擴展到幾乎任何可辨識的實體資產——房產、太陽能電站或藝術品。例如，如果房產的所有權證明（作為一個數位文字檔）能被代幣化並拆分成100個NFT——每個NFT代表房產的1%所有權——那將是多麼強大。當然，這也需要謹慎，尤其是在實體資產的治理方面。也就是說，誰來管理出售決策，以及在什麼情況下出售。

從正面來看，投資者可以購買柏林一間公寓的1%、紐約一套公寓的2%、悉尼一個度假屋的1%。數位原生者進入房市的問題將不復存在。想像這將如何影響市場的流動性，並使市場更有效率。這將有助於傳統上高度缺乏流動性的市場，隨著價格發現的改善而變得更具效率。

然而，任何分段融資的最大挑戰在於，監管必須追上技術的步伐。

監管的平衡

遺憾的是，監管總是落後於技術。這並非因為監管者不想接受新技術，而是因為他們只能規範立法者制定的法律，也就是政府。考慮到美國國會議員的平均年齡為58.4歲，參議員為64.3歲，多數立法者並非從小就與科技共存。結果，他們對最新技術的了解會有自然的滯後。缺乏對新技術的理解，也導致對風險的認識不足。教育可以幫助，但這是一個緩慢的過程。因此，監管者必須在現有法律框架內工作。

從監管角度看，分段所有權目前仍屬於現行法律範疇。這些法律在全球範圍內有不同定義，但包括集體投資工具（Collective Investment Vehicles）、管理型投資計畫（Managed Investment Schemes）或房地產投資信託（REITs）等。新項目通常會被套用到現有法律結構中，或在最壞的情況下，利用現有法規進行執法行動。

行業協會非常清楚監管挑戰，並致力於制定專業實務，讓會員遵循。雖然不能保證不會有執法行動，但透過建立一個促進專業發展的環境，監管者可以看到努力在減少不良行為者的努力。當然，這是一個持續的循環過程，可能令人沮喪。

未來的想像

分段所有權對於那些已體驗過用加密貨幣輕鬆程式化並進行國際資金轉移的人來說，是非常合理的。然而，監管卻未能以同樣的熱情接受這種力量，這造成了一些矛盾，尤其是在個人如何自主支配自己資金的權利方面。

全球大多數賭場允許18歲以上的人隨意賭博。同樣，在賽馬場，只要超過18歲，就可以隨意賭博。然而，個人卻沒有自主權投資甚至100美元於Pre-IPO或Pre-ICO的加密貨幣，除非他們是認證投資者。這形成了技術用戶（理解技術和風險）與法律規範之間的巨大鴻溝。由於這種差距，技術往往被限制在過去的法律框架中。當然，我們都不希望消費者被不適當的項目騙取——我們已經見過太多這樣的案例。這裡提出一個值得探索的想法。

讓個人擁有自主支配資金的權利是合理的。當然，監管者也需要一些控制機制。那麼，是否可以由監管者為非認證投資者建立一套許可制度，讓他們在一定範圍內參與和投資分段所有權？

* 提供基於線上教育的許可證，說明風險並幫助潛在投資者理解
* 這些結果被鎖定在與投資者身份相關聯的區塊鏈上
* 投資者可以在經過信任方篩選的批准項目中投資，並與投資者身份相連
* 根據投資者接受的教育程度，提供不同層級的許可證
* 項目的智能合約可以自動阻止超出投資者許可範圍的投資

結論

分段所有權具有非凡的力量，當你首次接觸時，會感受到一股激動。然而，像所有新技術一樣，監管者需要時間追趕技術的發展，並規範立法者認為需要管控的風險。在科技領域，有一句話經常在創業者耳邊響起——“ask for forgiveness, not permission”（先求原諒，再求許可）。在金融科技領域，我們都知道，這種做法往往行不通，甚至會以淚水收場。

因此，我們只需耐心等待，讓監管者和立法者追上新技術的力量。遺憾的是，這可能需要很長時間——甚至是很久。