美國股市展望：我們在二月看到的投資機會

重點摘要

• 美國股市交易折讓我們評估的綜合估值5%
• 成長股在公平價值上升後出現折讓
• 小型股仍然特別具有吸引力
• 主要的公平價值提升集中在以商品為導向的後期科技股

截至2026年1月29日，美國股市的交易價格較我們對超過700家在美國交易所上市股票的公平價值估算的綜合值低5%。

儘管1月晨星美國市場指數上漲1.50%，但我們的公平價值綜合值上升得更快，導致市場折讓由上月的4%擴大至5%。

在1月，按市值計算，我們最大幅度調升內在價值的兩隻股票是特斯拉TSLA（上漲33%）和台積電TSM（上漲38%）。這兩隻股票的估值合計增加了1兆美元。我們對於與市場觀點不同的超大型股的看法，仍然影響著我們對整體市場的估值。例如，若不將英偉達NVDA納入我們的市場估值，則我們的股價/公平價值比率將升至0.97。此外，若不考慮微軟MSFT和博通AVGO，則股價/公平價值比率將為1。

在我們的2026年市場展望中，我們預計今年波動性將增加，並列出了投資者需留意的風險。1月中旬，其中一個主要風險成為現實，日本長期國債收益率飆升。由於日本是全球第三大主權債發行國，收益率上升和損失的結合引發了全球避險情緒，導致美股下跌2%。

然而，市場似乎迅速受到干預，日本政府債券價格上升，收益率回落，緩解了投資者的恐慌，股市也迅速收復了這些損失。我們懷疑，這不僅會測試日本銀行支持其債市的決心，也暗示2026年整體波動性將進一步升高。

		晨星美國股票研究覆蓋的價格/公平價值月末狀況

資料來源：晨星。數據截至2026年1月30日。

美國股市交易折讓

過去幾個季度，我們一直強調人工智慧（AI）建設熱潮如何推動我們上調與AI密切相關的超大型股的公平價值。最大幅度的估值提升來自於處於AI技術前沿、積極擴展AI能力的公司。由於這些公司的市值規模龐大，這些公平價值的變動顯著扭曲了我們對整體市場的估值。

隨著AI建設熱潮全速推進，我們持續大幅調升與AI建設相關的股票估值。然而，過去一個月中，估值變動最大的是一些處於後期科技週期的公司，許多產品被視為商品導向。

在半導體製造設備廠商中，我們將Lam Research（LRCX）的公平價值上調74%，KLA（KLAC）上調40%，ASML（ASML）上調19%。在被視為商品導向的產品中，我們將SanDisk（SNDK）的公平價值上調396%，Western Digital（WDC）68%，康寧（GLW）58%。在建設新AI數據中心和擴充容量的熱潮中，供應被視為理所當然的商品導向產品現在出現嚴重短缺。

小型股在過去三個月中跑贏大盤，但仍以13%的折讓保持最具吸引力的類別之一。中型股的估值較接近我們的公平價值，而大型股則以5%的折讓交易。

按風格分類，隨著我們對多個成長股的公平價值大幅上調，成長股目前折讓12%，而價值股和核心股則更接近公平價值。

		晨星風格箱的價格/公平價值比率

資料來源：晨星。數據截至2026年1月30日。

我們認為的價值所在：行業分析

自上月以來，我們的行業估值出現了大量重大變動。過去一個月中，能源行業的估值變動最大，從10%的折讓轉為3%的溢價。通信行業的低估程度減少，折讓由9%縮小至4%，主要由於Meta Platforms（META）和Alphabet（GOOGL）被低估的股票大幅上漲。

消費防禦行業變得更高估，溢價達17%，基本材料行業也進一步高估，溢價10%。

科技行業由於公平價值上升和股價下跌，折讓擴大至16%，較上月的11%折讓更深。同樣，公平價值的提升和股價的下跌，使金融服務行業的溢價由8%降至2%。

		晨星行業的價格/公平價值比率

資料來源：晨星。數據截至2026年1月30日。

2026年投資組合配置

在2026年，我們預計市場將經歷多次波動，因為存在多個關鍵風險，我們懷疑市場將不得不應對。

那麼，投資者如何布局以把握這些波動帶來的機會呢？

根據我們的整體估值，我們認為投資者應在其投資組合中按目標配置進行市場加權。這樣，投資者可以建立一個杠鈴型（barbell）投資組合，以保留我們在科技和AI股中看到的進一步上行潛力，同時用高質量的價值股來對沖2026年可能出現的高波動性。

在此組合中，如果市場過熱並遠高於我們的公平價值，投資者可以在AI股中獲利了結，鎖定收益，並將資金重新配置到被低估的價值股中。

如果市場下跌，我們預計價值股能較好地保持價值，可以賣出，並用收益增加在那些已大幅下跌至低估區域的科技和AI股票的持倉。