策略（MSTR）是什麼？比特幣資金庫公司

Logan Hitchcock

2026年2月21日星期六 上午2:40 GMT+9 7分鐘閱讀

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今天，策略已成為加密貨幣領域最重要的機構之一，但一開始並非如此。最初名為微策略（MicroStrategy），由Michael Saylor共同創立——他是比特幣世界中最具影響力的人物之一——最初以軟體業務打出名號。

然而，現在它最為人所知的是其積極收購比特幣作為公司儲備的策略，Saylor也成為推動機構採用該資產的關鍵人物。

以下是你需要了解的關於策略及其與比特幣關係的所有資訊。

策略是什麼？

在將比特幣加入資產負債表之前，策略最為人所知的是其商業智能軟體解決方案，旨在幫助企業更輕鬆地分析數據以改善決策。

由Michael Saylor於1989年創立，策略迅速取得成功，於1998年在納斯達克上市，股票代碼為MSTR。但僅兩年後，Saylor和策略的另外兩位高層管理人員須與美國證券交易委員會（SEC）和解，SEC指控公司“在軟體和資訊服務銷售方面的收入和盈利有重大虛報”。

2000年股價短暫上升後，MSTR在接下來的二十年中一直在狹窄的區間內交易，直到2020年底才開始大幅上漲——也是該年宣布首次購買比特幣的年份。

比特幣巨頭微策略更名為“策略”，加密圈內人人都笑稱同一個笑話

直到2025年初，Saylor的公司仍以微策略（MicroStrategy）運營——但在2月將“微”字剝除，改用更強大、更積極的名稱“策略”。這次品牌重塑也與電影《社交網路》中馬克·祖克柏被建議從“Facebook”中刪除“Facebook”一詞的情節相呼應。

策略的比特幣資金庫

2020年，策略做出了一個突破性舉措：公司將比特幣作為其主要的資金庫資產。由於擔心美元和法定貨幣因通貨膨脹而貶值，Saylor帶頭首次購買了價值2.5億美元的比特幣，以對沖經濟不確定性。

“這項投資反映了我們相信比特幣作為全球最廣泛採用的加密貨幣，是一個可靠的價值存儲手段，也是具有長期升值潛力的吸引人投資資產，超過持有現金的價值，”他當時表示。

企業比特幣資金庫是什麼？公司持有加密貨幣的策略

公司的比特幣購買策略隨時間演變，轉而主要利用可轉換票據的銷售籌集資金，以購買更多比特幣。換句話說，策略利用短期債務籌資，通過可轉換票據讓投資者最終可以兌換成策略股票。然後，利用出售票據籌集的資金購買比特幣。

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這一策略最終被其他上市公司如MARA、Metaplanet和Riot Platforms採用。2024年12月，Saylor將此策略比作曼哈頓房地產的開發，對CNBC表示：“每當曼哈頓房地產升值時，他們就會發行更多債務來開發更多房地產。”

該公司在2024年10月表示，未來沒有放慢的計劃。當時，策略宣布計劃籌集高達420億美元，以將更多領先的加密貨幣資產加入其資產負債表。

為了追求更多，該公司在2025年1月通過投票，將其A類普通股增加30倍，允許其購買比原計劃更多的比特幣。

幾天後，該公司宣布發行新股Strike（STRK）——作為籌集資金購買比特幣的新途徑。每股80美元，旨在籌集另外5.84億美元用於比特幣購買，以擴充其資金庫。2025年2月，該公司又宣布出售20億美元的可轉換優先票據。

微策略籌集5.84億美元以持有更多比特幣

全年內，該公司還推出了其他優先股，以幫助資助比特幣購買，並向不同風險偏好的投資者提供如Stretch（STRC）、Stride（STRD）、Strife（STRF）和Stream（STRE）等不同類型的產品，除了Strike之外。

利用債務籌資購買比特幣的策略最終被其他上市公司如MARA和Riot Platforms採用。2024年12月，Saylor再次將此策略比作曼哈頓房地產的開發，對CNBC表示：“每當曼哈頓房地產升值時，他們就會發行更多債務來開發更多房地產。”

隨著策略與比特幣的關係越來越緊密，該公司現在在投資者關係頁面上稱自己為“全球第一大比特幣資金庫公司”。

Michael Saylor，比特幣的轉變者

儘管Michael Saylor現在是比特幣的最強烈倡導者之一，但他一開始並非比特幣多頭。

就在公司將加密貨幣作為主要儲備資產的七年前，Saylor曾在推特上表示“#比特幣日子屈指可數。看來只是時間問題，它將遭遇與線上賭博相同的命運。”

從那時起，Saylor徹底改變立場，聲稱比特幣是最適合長期持有的資產，並承諾“永遠在高點買入”，即持續在比特幣的高點購買——這也是策略一直在做的事情。

在Saylor的觀點中，這意味著他可能會以1300萬美元的價格買入比特幣，這是他為未來21年設定的價格目標，預計比特幣將佔據全球資本的更大比例。

微策略CEO如何從比特幣批評者變成價值4.25億美元的買家

策略比特幣儲備的反對意見

策略通過出售債務持續進行比特幣收購，受到分析師和媒體的質疑。2024年11月，Robinhood支持的Sherwood Media指出“數學問題”，即MSTR的市值是其持有比特幣的三倍，並存在在下跌時被強制清算的風險。

這個溢價，也就是公司市值與其淨資產價值的倍數（mNAV），歷來在策略中交易時溢價較高。然而，隨著2026年比特幣價格下跌，策略的mNAV——在2024年11月曾高達3.89倍——跌破1，意味著公司的市值已低於其比特幣持有量的價值。

mNAV的下跌伴隨著2025年8月至2026年2月六個月內，MSTR股價約下跌70%，公司在2025年第四季度報告損失124億美元。

懷疑者經常指出，如果MSTR股價跌得夠多，策略可能被迫出售比特幣來償還數十億美元的可轉換票據，“實質上逆轉了它的‘永動機’……這將進一步壓低比特幣的價格，”根據Sherwood Media的說法。

但當股價與比特幣在2026年2月同步下跌時，Saylor稱對公司償付債務和股息的擔憂是“毫無根據的”，並指出如果比特幣價格跌得足夠低，他的公司將“再融資債務”。

為了避免公司被迫出售比特幣的情況，該公司在2025年12月建立了現金儲備，起始資金為14.4億美元。之後，他又補充資金，根據Saylor的說法，截至2026年2月，已經籌集了超過2.5年的債務和股息資金——他聲稱，如果比特幣跌至8000美元，他的公司仍能償還60億美元的債務。

比特幣巨頭策略建立了14.4億美元的儲備——但仍可能出售比特幣

未來展望

策略持續進行比特幣購買。

截至2026年2月，它持有717,131枚比特幣，價值近480億美元——是上市公司中最大的比特幣資金庫。根據SaylorTracker的數據，策略的購買總額已經虧損超過65億美元。

Saylor對策略的雄心不僅僅是增加大量比特幣儲備。在2024年10月，他展望策略將發展成一個“比特幣銀行”，市值達到萬億美元，創造與比特幣掛鉤的資本市場工具，向投資者提供。

除了增加自身持有量外，Saylor還向其他主要上市公司推介策略的比特幣策略。在2024年12月，他告訴微軟董事會，他們通過採用比特幣可以創造出5萬億美元的價值，但他們投票反對將比特幣加入資產負債表。

編者按：本文最初於2025年1月8日發布，並於2026年2月20日加入最新資訊。

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