東風集團(HK.07489)股東私有化套利分析

假期群友想让我分析一下東風集團港股私有化是否有套利機會，今天詳細分析一下。 東風集團股份(HK|00489) 岚圖汽車(HK|07489)

簡單總結就是：東風要把港股退市了，給股東每股發6.68港元+0.3552608股岚圖汽車。

1、先算好帳，看清空間。

按照東風現在9.8港元左右的價格入場，買1股，回籠6.68元現金後，相當於只花了3.12元就買到了岚圖的股票。

換算下來，手裡岚圖的成本價只有8.78港元。

算法： (9.8-6.68)/0.3552608≈8.78

而官方文件裡，獨立顧問給岚圖定的估值是人民幣10.21-11.56元，按照2026年2月23日的匯率來算，對應11.56-13.08港元，中位數是12.32港元。

這意味著，如果現在參與，帳面上其實已經躺著一個30%+的“理論紅包”。

按估值下限計算：11.56/8.78-1=31.66%

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上圖來自東風集團官方2月13日發布的文件第48頁

2、岚圖到底值不值這個錢？

看基本面，它和那些還在燒錢講PPT的新勢力確實不一樣。

2025年岚圖賣了15萬輛車，淨利潤賺了10.2億，毛利率20.9%。

在港股新能源賽道，這種有利潤支撐的“央企親兒子”，給個400億左右的市值其實是有底氣的，不算漫天要價。

3、為什麼現在有折價？

重點來了，既然這麼香，為什麼東風的股價不直接漲上去？

現在有兩個核心風險：

一，3月9日股東大會能否通過。私有化需要出席會議的獨立股東75%贊成，且反對票不超過10%。雖然我覺得通過概率極大，但如果被否了，股價會直接被打回原形。

二，3月19日岚圖上市當天的“踩踏”風險。

首先，岚圖是介紹上市，無新股認購、無新增資金，全靠存量換手，官方的估值只能參考，不能當定論；

其次，很多持有東風的紅利基金，按規定是不能拿岚圖這種成長股的，19號一開盤他們必須無腦賣出；

再加上很多老股民覺得岚圖是白送的彩票，只要能賣了換錢就是純賺。

這幾股拋壓撞在一起，開盤瞬間股價極容易出現深坑。

4、我的想法

我覺得最大的風險就在於岚圖上市當天破發，而且可能性還不小。

按照最新的11.56元估值下限，重新算一下東風買入價對應的盈利預期和安全墊：

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如果現在想買東風去置換，只要成本控制在9.6元以下，岚圖的保本價就在8.22元左右，這個安全墊夠厚，基本能抗住首日踩踏。

但如果接受不了虧損，那我的建議是現在按兵不動，盯死3月19日。

最穩的玩法，是等19號那天機構被迫砸盤，把岚圖砸到一個脫離基本面的低位，比如8.5元甚至更低。

那時候直接拿著現金去二級市場撿那些帶血的籌碼，成本比現在費勁折騰置換的人還要低，而且資金沒有鎖定期，看準了打一把就走，勝率更高。