Ananym Capital 在股票下跌63%期間出售$18 百萬六旗娛樂持倉

發生了什麼

根據2026年2月17日的證券交易委員會（SEC）申報文件，Ananym Capital Management, LP 清算了其持有的六旗娛樂（FUN 9.38%）的全部795,411股股份。根據季度平均股價，估計此次出售的交易價值為1807萬美元。該季度末該持股的市值因此減少了1807萬美元，反映了出售以及期間內的價格波動。

其他需了解的資訊

Ananym Capital已完全出售六旗娛樂的持股，此前該持股在上一季度佔其可報告資產管理規模（AUM）的6.9%。

• 申報後的主要持倉：
  • 萬豪度假村全球：4,251萬美元（佔AUM的17.5%）
  • 亨利·申恩：4,135萬美元（佔AUM的17.0%）
  • 貝克休斯：3,661萬美元（佔AUM的15.1%）
  • 史考拉克公司：3,585萬美元（佔AUM的14.7%）
  • LKQ：3,352萬美元（佔AUM的13.8%）

截至2026年2月19日，六旗娛樂的股價為17.59美元，較去年同期下跌61.6%，相較於標普500指數的α值為-74.0%。

公司概況

公司快照

六旗娛樂：

• 在北美經營主題公園、水上樂園和度假村，通過門票、園內消費和授權知識產權（如Looney Tunes、DC Comics和PEANUTS）產生收入。
• 吸引遊客到其公園和度假村，並通過售票、餐飲、商品和品牌體驗來實現盈利。
• 服務的客戶包括家庭、遊客和追求刺激的遊樂愛好者，主要在美國、加拿大和墨西哥，尋求娛樂和休閒體驗。

六旗娛樂在北美經營主題公園和水上樂園，利用品牌景點來促進客戶參與和收入。其規模和多元化的地點使其成為區域休閒娛樂行業的重要玩家。

這筆交易對投資者意味著什麼

Ananym Capital Management清算其六旗娛樂的持倉，顯示出相當明顯的轉變。在過去三個季度中，該公司曾增持並持有該股，但在第四季度股價下跌64%後，選擇全部出售。2024年與Cedar Fair合併後，並承諾協同效應，作為頂級遊樂園的六旗娛樂新公司，卻大多令人失望，自由現金流轉為負數，EBITDA在過去兩年幾乎持平。

在重大收購後，公司負債沉重，盈利能力動搖，且缺乏即時協同效應，六旗娛樂最近將其2027年到期的10億美元債務再融資，延長至2032年。這為公司贏得了寶貴的時間來重建，但利率從5.5%升至8.625%。我提到這一點，是想表明目前購買六旗娛樂存在相當的風險，這或許也是Ananym選擇清空持倉的原因。

話雖如此，公司剛剛聘請了一位具有30年經驗的遊樂產業資深人士擔任新CEO。並且，成功的激進投資公司JANA Partners也持有其股票，並密切關注公司的運營，這在我看來應該有助於扭轉局勢。六旗娛樂的負債與EBITDA比率仍超過4，但它在區域主題公園行業中仍是領導者，擁有在美國難以匹敵的實體資產。它只需要成為一個更好的運營者，我認為其新任CEO和JANA的介入，能幫助公司股價重回市場領先的軌道。

是的，購買六旗娛樂存在不少風險，Ananym很可能做出了對其投資組合最有利的決策。不過，我建議在股價以僅4.5倍營運現金流和企業價值對EBITDA為9.7的情況下，逐步買入六旗娛樂（分批進行）。也許是我童年時去六旗公園的懷舊情感，或是現在帶女兒去的經歷，但公司令人羨慕的領導地位和護城河，應該能幫助其反彈，只要新管理層能整合好那場失敗的合併以及整體運營。