高盛表示，美國消費者即使在最高法院裁定開啟$180 億美元關稅退還之門後，仍然面臨較高的價格。

最高法院推翻特朗普總統關稅決定，為美國企業創造了1800億美元的退稅機會，讓他們有望通過潛在的退稅來彌補進口稅的成本。然而，對於美國消費者來說，獲得實質性 relief 的機會卻很渺茫。

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高盛經濟學家警告，儘管與關稅相關的通脹可能已經見頂，但價格短期內不太可能有實質性下降。分析師在週一給客戶的備忘錄中寫道，關稅在10個月內推高了0.7%的通脹，預計徵收的關稅在2026年將再增加0.1%。

“我們不認為企業會像在關稅上漲時那樣迅速降低價格來回應關稅的降低，”分析師Alec Phillips、Elsie Peng和David Mericle寫道。

2025年，關稅成為美國消費者的一大痛點，導致11年來最低的消費者信心，並引發了K型經濟的擔憂，即低收入美國人難以負擔商品，而較富裕的家庭則持續消費。本月早些時候紐約聯邦儲備銀行公布的數據證實，美國人正承受著關稅的最大影響，90%的關稅成本被轉嫁給美國企業和消費者。

最高法院裁定特朗普不能以《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）為依據徵收關稅，為美國進口商打開了獲取約1800億美元關稅收入退稅的門戶。像Costco這樣的公司幾個月前已經起訴特朗普政府，試圖確保如果根據IEEPA徵收的關稅被駁回，能獲得全額退稅。該零售商為了保持價格較低，已經吸收了部分關稅成本。

關稅通脹可能仍然頑固地高企

根據高盛的說法，消費者在裁決後看到自己支出的可能性微乎其微，主要原因是政府已經徵收了與根據IEEPA實施的關稅水平相當的更多關稅。

特朗普對最高法院裁決的回應是根據1974年貿易法第122條徵收10%、然後15%的全球關稅。該條款允許臨時徵收150天的進口稅，以應對“重大且嚴重”的逆差或貨幣貶值，但一些專家警告，這條徵稅途徑在法律上也存在疑點。特朗普政府還援引第301條，對從事“歧視性”貿易做法的外國進行報復性關稅。

分析師預計，新的15%關稅將改變部分貿易夥伴的稅率，但最終只會將2025年超過10%的整體關稅率略微降低到2026年的9%。不過，摩根士丹利週一發布的報告指出，特朗普的關稅已經可能達到峰值，稅率不太可能超過15%。

“政策變化符合我們的預期，”高盛經濟學家表示。“因此，我們對關稅對通脹和增長的影響估計變化不大。”

耶魯預算實驗室更新了在最高法院裁決後關稅對美國家庭成本的估算，發現關稅仍將使消費者帳單平均增加600至800美元。如果IEEPA下的關稅仍然存在，這個數字將幾乎是現在的兩倍。

分析師指出，企業已經將大部分關稅成本轉嫁給了消費者，這意味著短期內價格不太可能大幅上漲。然而，由於企業仍在應對貿易不確定性並維持利潤率，商品價格也不太可能大幅或迅速下降。

退稅前景未明

儘管最高法院的裁決為企業創造了退稅的機會，但該決定未明確退稅流程，這使得美國進口商甚至消費者如何追回數月來支付的非法關稅變得複雜。

法律專家指出，企業可能需要數月時間才能知道自己是否有資格獲得退稅，因為這一問題必須由美國海關與邊境保護局、紐約國際貿易法院以及下級法院來協商解決。除了下級法院制定退稅流程所需的時間外，特朗普政府還可能對貿易法院的退稅命令提出挑戰，導致一場可能持續數年的法律戰。

即使企業能夠獲得退稅，UBS首席經濟學家Paul Donovan表示，他不認為這些資金會流向消費者，因為擔心退稅會加劇已經嚴重的債務危機。

“關稅退稅將增加美國財政赤字，並充當財政刺激措施，”Donovan在週一發布的備忘錄中說。“任何退稅都將支付給美國進口商（因為他們向美國財政部支付了款項）。隨著新關稅的徵收，似乎沒有人會急於降低對客戶的價格。”

特朗普政府成員也對關稅收入返還給美國人表示懷疑。在裁決後於達拉斯經濟俱樂部的發言中，財政部長Scott Bessent似乎確認，從關稅籌集的資金返還給企業和消費者的過程可能漫長甚至不可能。

“我覺得這個過程可能會拖延數週、數月甚至數年，所以……我們拭目以待，”Bessent說。

“我覺得美國人民可能看不到這些錢，”他最後說。

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