激進對沖基金圍繞 Blue Owl 展開活動，隨著私募信貸軟體動盪加劇

激進對沖基金Saba Capital Management正準備對三個Blue Owl Capital私募信貸基金展開行動，其中兩個最近剝離了約10億美元的貸款資產，因為對軟體估值和私募市場更廣泛的流動性緊縮的擔憂日益增加。私募信貸管理公司Blue Owl的股價在近期大幅下跌，原因是對其債務工具的流動性危機擔憂加劇。該公司已經對其中一個基金Blue Owl Capital Corporation II的流動性條款進行了調整，限制投資者的提款能力。現在，Boaz Weinstein的Saba Capital連同Cox Capital Partners已經發起了以報告的淨資產價值（NAV）20-35%的折扣購買非交易基金股份的要約收購。Saba和Cox在週五的公告中表示，他們已通知Blue Owl，打算以現金方式開始對Blue Owl Capital Corporation II基金（亦稱OBDC II）股份的要約收購。他們還計劃對另外兩個Blue Owl基金——專注於科技的Blue Owl Technology Income Corp（OTIC）和Blue Owl Credit Income Corp（OCIC）發起類似的要約收購。 Blue Owl Capital的山脈圖示 OBDC II是一家面向美國零售投資者的企業發展公司，最近剝離了6億美元的貸款，佔其17億美元投資組合的約34%。同時，OTIC基金出售了4億美元的貸款資產，佔其投資組合的6%。Saba和Cox表示，這些要約收購將“為零售投資者提供流動性解決方案，以應對行業內普遍增加的BDC贖回請求、連續多季度的淨資金外流以及贖回門檻條款的上升。” ‘潮起潮落’ Blue Owl上週表示，將停止向OBDC II投資者提供定期季度流動性支付，改為通過資產出售、收益、償還和其他交易進行定期支付。這一舉措進一步限制了投資者的提款能力，導致Blue Owl的股價上週大幅下跌。 Fourier Asset Management的創始合夥人兼首席投資官Orlando Gemes表示：“在這些情況下，流動性非常重要。 [Weinstein]提供的流動性可能在其他地方找不到，或者未來可能無法獲得。” Saba Capital專注於信用市場中的相對價值和資本結構套利機會。封閉式基金和投資信託的淨資產折扣已成為Weinstein的60億美元激進對沖基金的核心交易策略之一，常常旨在震動董事會以最大化回報。週五在CNBC的“Squawk On The Street”節目中，Blue Owl的聯合總裁兼信貸主管Craig Packer表示，公司並未困住投資者，並補充說OBDC II正加快資本返還步伐，“投資者將按比例收回他們的資金。” “行業會有潮起潮落，”Packer說。“我們認為財富領域的前景相當有吸引力。” Blue Owl是軟體行業的主要直接貸款人，Saba的介入正值對私募信貸更廣泛風險以及該行業與陷入困境的軟體行業聯繫的監管日益加劇之際。在Blue Owl近期的投資組合銷售中，涵蓋27個行業的128家投資公司中，網路軟體和服務是最大單一行業，占比13%。上市的軟體即服務（SaaS）公司近期受到震動，原因是擔心新型代理AI工具可能擾亂SaaS行業。 ‘完美風暴’ 現在，這些擔憂似乎正在擴散到私有軟體領域，形成一些投資者所稱的“完美風暴”。根據Voya Investment Management的分析，私募信貸對軟體公司的敞口約為2260億美元，該公司表示軟體已成為“所有核心和高端中市場直接貸款中槓桿率最高的行業”。 Mirabaud Asset Management的固定收益投資經理Al Cattermole表示：“我們多年前就一直擔心私募信貸，因為透明度和披露方面的挑戰，加上交易中的集中風險，這是一個快速增長的資產類別。”他補充說：“但我們現在也擔心軟體，因為一直被槓桿化的軟體即服務商業模式突然面臨風險。結果，最大的SaaS貸款方是私募信貸。這就形成了‘完美風暴’，風險更高。” Cattermole在接受CNBC採訪時表示，軟體投資組合的任何損失都會削弱私募信貸放款人對軟體或科技相關公司的新信貸意願。“因此，現在擔心軟體崩潰會拖累私募信貸，導致許多這些‘蟑螂’出來，並在大型私募信貸公司造成重大損失，進而抽離市場流動性，”他說。 Gemes補充道：“在為一個非流動性資產提供流動性時，當足夠多的人想贖回時，就會出現問題。你可能需要出售資產，而不是等貸款到期返還資本，而這些結構並非為此而設。這正是我們在金融危機中遇到的問題。”