兩家玩具製造商的故事：美泰崩盤，孩之寶數位轉型獲利

美泰設計中心（El Segundo）之旅 · 路透社

艾什瓦雅·維努高帕爾

2026年2月11日 星期三 21:28 GMT+9 3分鐘閱讀

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作者：艾什瓦雅·維努高帕爾

2026年2月11日（路透社）——美泰與孩之寶都對2026年的展望令人失望。但孩之寶的股價週二因其數位遊戲業務的強勁表現一度上漲9%，而美泰股價在週三盤前下跌30%，創下四十多年來最大單日跌幅。

這兩者的反應差異凸顯出兩大玩具巨頭之間日益擴大的戰略差距。

儘管兩家公司都在應對傳統玩具需求疲軟，孩之寶在數位遊戲方面的成功已從根本上改變了其風險狀況，將悲觀預測轉化為微不足道的波動。對美泰而言，同樣的宏觀經濟警訊足以讓其股價大幅下挫。

“美泰正處於一個類似孩之寶七年前在遊戲領域投資的早期階段，”D.A. Davidson分析師基根·考克（Keegan Cox）表示。

投資者擔心，這家經典芭比娃娃和Hot Wheels玩具的製造商，受到玩具市場疲軟和零售商訂單不確定性增加，可能不得不持有大量庫存。

美泰表示：“美國12月的總銷售額較預期增長較少，”暗示在重要的假日購物季節，零售商的新增訂單較少。

兩條路，一個結果

美泰的收入主要來自玩具銷售：Hot Wheels汽車和卡車、Fisher-Price品牌的幼兒遊戲套裝、娃娃，以及獲得皮克斯和華納兄弟探索公司授權的動作人物。

然而，消費者購買較少傳統玩具，轉而在與熱門線上節目和電影相關的桌上遊戲和數位遊戲上花費更多。

美泰週二表示，正積極進入數位遊戲市場，並宣布計劃收購與中國網易（NetEase）合資企業剩餘的50%股權。‌但這些舉措仍處於早期階段，也對利潤率造成壓力。

相比之下，孩之寶在12月季度的巫師之海（Wizards of the Coast）和數位遊戲部門收入激增86%，其營運利潤率從一年前的約24%提升至45%。

公司旗艦交易卡系列《魔法：聚會》（Magic: The Gathering）收入激增141%。

“儘管投資者已看到傳統玩具IP成功進入數位遊戲的潛力及其利潤空間，但美泰在2026年對數位遊戲的大規模投資，將推遲盈利的提升，”瑞銀（UBS）分析師在一份報告中寫道。

美泰週二表示，2026年計劃投資約1.1億美元，主要用於數位遊戲，以及約4000萬美元用於績效導向的行銷。

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庫存積壓持續

在報告季度，美泰由於為清理庫存積壓而進行額外折扣，導致利潤率受到壓力。公司在週二與分析師的電話會議中表示，這是由於“從直接進口轉向國內履約的運輸模式變化”。

公司表示，零售商因關稅不確定性和消費者偏好轉變，改變了訂貨方式。

現在，零售商如沃爾瑪不再預測需求幾個月，而是根據實際需求購買，迫使美泰等公司在倉庫中持有庫存。

分析師表示，這次庫存清理預計將持續影響美泰的當前季度，並進一步拖累公司業績。

孩之寶的預期市盈率（P/E）較高，達到18.95，而美泰為12.14。週三盤前交易中，美泰股價為14.6美元。

（記者：艾什瓦雅·維努高帕爾與安吉拉·克里斯蒂，班加羅爾；編輯：賽揚塔尼·高什與辛吉尼·甘古利）