智通決策參考︱熱點圍繞機器人及大模型發酵 本周留意英偉達(NVDA.US)財報

【主編觀市】

缺少了A股指引，春節期間港股指數乏善可陳繼續震盪，熱點主要圍繞春晚爆火的機器人及大模型方向發酵。

2月20日，美國最高法院裁決，美國政府援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）所實施的關稅措施，缺乏明確法律授權。宣布終止一系列關稅措施。美國政府應對是援引《1974年貿易法》第122條，特朗普21日宣布對輸美商品徵收的 “全球進口關稅” 稅率將從10%提高到15%，“立即生效”。圍繞關稅還會反覆博弈，很難通過法律途徑單方面改變。

美國總統特朗普將於2月24日發表國情咨文，闡述未來一年的政策重點。

伊朗方向，暫時未見緊張，繼續談判為主。除非出現動手的情況。另一方面，德國新任總理默茨將於2月24日至26日訪華，行程包括北京和杭州。

整體看，本周A股也開市，節前低迷一般節後會有較好表現。注意英偉達將於2月25日盤後發布財報，其業績與指引不僅關乎自身股價，更將直接影響整個AI產業鏈的投資情緒。

有報道稱，存儲芯片巨頭三星電子正就其最新一代AI存儲芯片的定價進行談判，價格將較上一代高出至多30%。存儲概念預計持續走強。

2026年春節期間，VLCC運價高位大漲。2月20日，VLCC中東線、西非/拉美線、美灣線運價分別為15.7萬、13.7萬、10.1萬美元/日，超過2025年11月時最高水平，創下2020年4月以來的新高。相關航運股將受益。

MSCI（明晟公司）公布了其2026年2月的指數季度調整結果，本次調整將於2月27日收盤後生效。入選品種值得關注。

【本周金股】

首程控股（00697）

首程控股是一家以不動產和物業運營為基礎的，全產業鏈布局的資產管理公司，全產業鏈主要圍繞著物業和機器人賽道。

本屆春晚，首程控股投資和服務的企業松延動力、宇樹科技、銀河通用三家企業同台亮相，在國家級舞台上展現了中國機器人產業在不同細分賽道的技術積淀與落地能力。目前，首程控股已系統性布局宇樹科技、雲深處、銀河通用、加速進化、星海圖、星動紀元、松延動力等行業頭部企業。

2025年H1經營現金流為2.77億，對比2024H1 8270萬增幅為235%，核心原因是資產運營部分收入提升，這部分主要來自西安咸陽國際機場T5航站樓停車場的運營，以及資產融通的收入提升，這部分包括REITs基金實現資產循環變現，以及機器人基金和REITs的分紅收益。

公司資產運營涉及京津冀、長三角、成渝及大灣區等核心區域的交通樞紐，市政配套，商辦產權等高價值資產，這些資產的經營都需要一定的特許經營權，因此也在一定程度上具有高進入門檻和排他性。

公司當前掌握20%的千萬級客流機場停車樓（包括北京首都機場、廣州白雲機場、西安咸陽機場T5等核心樞紐），客戶續費率超95%。這一業務為公司可以帶來非常穩定的現金流。

公司逐漸由重資產轉移輕資產，由停車場物業投資轉型REITS投資，且在機器人領域投資規模非常大，在當前的機器人比較熱門的背景下，資產循環具有一定的潛力。

【產業觀察】

泛機器人領域的量產落地或將或將撬動更大量級的激光雷達需求。

（1）Robotaxi：中美產業端共振。美國SELFDRIVE Act等政策推進，特斯拉Cyber cab量產逐步落地。中國小馬智行、滴滴等頭部企業前裝量產車成本大幅下降，車隊規模向千台級乃至萬台級擴張。

（2）無人物流：新石器、九識智能等車隊規模突破萬台，相關政策逐步推進。

（3）庭院機器人：激光雷達方案解決傳統RTK與視覺方案在複雜庭院中的痛點，激光雷達頭部企業已簽署年化數十萬台級訂單。

（4）人形機器人：宇樹科技登陸春晚的G1和H2機器人搭載禾賽科技T系列激光雷達。激光雷達頭部企業已達成和宇樹科技、銀河通用、智元等頭部機器人的合作。

千元機時代開啟，L3逐步落地。伴隨產業鏈成熟及價格快速下探。2025年行業已進入”千元機”時代，配置車型從高端向中低端市場滲透。後續L3落地或將進一步提升激光雷達單車價值量。國聯證券預計，在樂觀情境下，2028年中國ADAS激光雷達市場規模有望達360億元。行業馬太效應顯著，禾賽科技、速騰聚創、華為三強占據市場主導份額，建議關注具備量產交付壁壘、成本控制能力強且率先迎來盈利拐點的頭部企業禾賽科技（02525）和速騰聚創（02498）。

【數據看盤】

港交所公布數據顯示，恒生期指（二月）未平倉合約總數為116021張，未平倉淨數46600張。恒生期指結算日2026年2月26號。本周期指結算。

恒生指數在26413點位置，下方熊證密集區逐步靠近中軸，恒生指數有下跌意願。年報逐步公布期，美國關稅政策不穩定，恒生指數本周看跌。

【主編感言】

馬年港股首個交易日並未延續往年長假上漲慣例，恒生科技指數大跌近3%，給市場澆了一盆冷水。這場下跌絕非偶然，既有長期底層邏輯的重構：平台經濟盈利邊界被重塑，恒生科技成分股偏應用端、缺硬核底層技術的短板持續顯現；也有短期外部擾動，美國關稅政策反覆、地緣衝突升溫、美股AI分化均帶來情緒沖擊。當下港股呈現冰火兩重天，傳統互聯網巨頭持續承壓，純AI次新股卻走出獨立行情。短期市場仍存情緒壓力，而長期機會，終究要回歸技術突破與時代趨勢的適配。