本週資產管理公司股價的下跌主要由私募信貸擔憂所驅動。以下是投資者擔心的內容。

Christine Idzelis 和 Tomi Kilgore

星期六，2026年2月21日 晚上10:30 GMT+9 6分鐘閱讀

文章內容：

OWL -4.80%

APO +1.17%

BIZD -0.30%

KKR -0.45%

KKR-PD -0.23%

投資者對私募信貸行業的放款標準的擔憂加劇。 - MarketWatch 插圖/iStockphoto

資產管理公司股價在過去一周面臨嚴重賣壓，因為對Blue Owl Capital管理的私募信貸基金的擔憂引發了更廣泛的投資者焦慮，擔心擴散效應。

根據FactSet數據，Blue Owl的股價（OWL）在週五大幅下跌，使其週跌幅擴大到約12%。其他提供私募信貸曝險的資產管理公司股票——通常通過企業發展公司（BDC）——也在本週下跌，包括Ares Management（ARES）、Blackstone（BX）、Apollo Global Management（APO）和KKR（KKR），數據顯示。

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由於擔憂其承銷標準，這些資產管理公司的股價已經連續數月下滑。但近期軟體公司股價的抛售進一步放大了擔憂，因為許多這些公司對軟體行業的公司提供了大量貸款。

投資者對私募信貸的信心在本週受到震撼，原因是Blue Owl停止贖回其Blue Owl Capital Corp. II基金的資金，該基金向美國中型企業提供貸款。這引發了對其他私募債務基金和BDC投資組合可能出現問題的更廣泛擔憂，以及對企業可能收緊限制、限制投資者退出的擔憂。

「目前的辯論是，這是公司特定的事件，還是行業的象徵性問題」以及一種「煤礦中的金絲雀」，洛克菲勒全球家族辦公室的首席投資官Jimmy Chang在接受採訪時表示。「就Blue Owl而言，當然很多人關注他們對軟體公司的貸款，因為該行業有被人工智慧顛覆的風險。」他指出。

但Chang補充說，投資者也在關注BDC的結構——其中一些在證券交易所上市並每日交易，儘管其投資組合中的私募貸款並非如此。BDC通常向中小型私營企業提供貸款。

「這不是一個流動性市場，」他說。

這對投資者構成潛在風險，因為BDC的資產管理者可能需要出售持有的貸款以應對突如其來的贖回請求，Chang解釋道。而當貸款難以出售時，管理者可能需要以折扣價出售，或決定停止提款，這一過程被稱為封閘。結果，BDC可能會受到壓力，投資者資本面臨風險。

文章未完

一些個人投資者可能已開始意識到將私募貸款打包成公開交易工具的風險，這是一種「流動性不匹配」，富國投資研究所全球股票與實體資產負責人Sameer Samana在一次電話採訪中表示。

反映出對行業裂痕的擔憂，近期交易所交易基金（ETF）中提供BDC曝險的基金表現不佳。

VanEck BDC收入ETF（BIZD）的前十大持倉，截至2月19日為Ares Capital（ARCC）、Blue Owl Capital（OBDC）和Blackstone Secured Lending Fund（BXSL），週五收盤下跌1.9%。根據FactSet數據，該ETF在過去12個月內已下跌超過25%。

VanEck BDC收入ETF的持倉還包括FS KKR Capital（FSK），這是一家由Future Standard和KKR合資的BDC。

儘管一些在過去一周股價下跌的大型替代資產管理公司涉及上市的企業發展公司，Apollo的BDC並未在交易所上市。此外，儘管大多數BDC專注於中端市場貸款，但根據該資產管理公司網站，Apollo Debt Solutions BDC主要專注於較大交易。

「私募信貸的規模已經如此之大，」Chang指出。

黑石、阿波羅和KKR等私募股權巨頭通過擴展其私募信貸業務推動了這一增長。許多私募股權交易都是由私募信貸資金支持的。

隨著大型資產管理公司陷入私募債務的擔憂，Apollo Global的股價本週下跌超過4%。Blackstone本週下跌6.6%，Ares Management則下跌8%，數據顯示。

個人投資者可以通過多種方式獲得私募信貸的曝險。上週引發私募信貸贖回擔憂的基金——Blue Owl Capital Corp. II——並非公開交易的BDC。

「我們沒有停止OBDC II的投資者流動性，」Blue Owl的一位發言人在給MarketWatch的電子郵件聲明中表示。「我們正在加快資本的返還。」

該公司最近的資產出售將「以帳面價值向股東按比例返還OBDC II投資者30%的資本」，Blue Owl聲明稱。「我們不是恢復每季度5%的贖回，而是返還六倍的資本，並在接下來的45天內返還給所有股東。」

美國財政部長Scott Bessent在週五於達拉斯經濟俱樂部發表演講時，談到過去十年私募信貸在銀行系統外的擴展——他表示，他擔心行業如何與受監管的金融系統互動。

「我們的工作是確保受監管系統不受私募信貸的影響，」他在活動中說，並提到近20年前引發全球金融危機的次貸危機。

「我希望他們在貸款組合中保持謹慎，」Bessent說。「我們有能力揭開幕布，」他補充道。「當你接到財政部長想見你的電話時，你就會回電。」

與此同時，私募信貸管理者可能會得到一些支持，因為美國經濟一直在擴張，儘管第四季度的增長速度比預期的更慢。

「我們的看法是，要真正引發信貸危機，可能需要經濟衰退，」Chang說，並補充說，經濟衰退時違約率往往較高。

不過，美國股市中人工智慧泡沫和顛覆的擔憂已與私募信貸相撞，Ameriprise Financial的首席市場策略師Anthony Saglimbene表示。「可見度較低，」他在接受採訪時說，對私募信貸和私募股權交易的了解也較少。

「我認為你開始看到投資者變得如此擔憂，以至於一些策略的贖回開始增加，」Saglimbene說。但他補充說，私募信貸似乎並非「系統性問題」。

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