華爾街見聞早餐FM-Radio | 2026年2月23日

華見早安之聲

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市場概述

美Q4GDP遜色，12月核心PCE通脹高於預期，美股低開，美最高法院裁定特朗普關稅違法，三大美股指盤中加速反彈，收創逾一周新高；“科技七巨頭”中，微軟獨跌，谷歌收漲近4%領漲，關稅降低前景推動亞馬遜漲超2%、領漲道指成分股；Anthropic工具又掀恐慌，網路安全股重挫，SailPoint跌超9%；甲骨文逆市跌超5%。

美最高法院推翻關稅，財政擔憂加劇，美債收益率刷新日高、長債價格領跌，在美聯儲紀要放鷹一周，短債價格領跌；美元指數迅速轉跌並刷新日低，結束四連漲，仍創四個月最大周漲幅；金銀加速上漲、扭轉全周跌勢，盤中黃金漲超2%、期銀一度漲9%。

日元三連跌，全周跌1.5%；離岸人民幣收復6.90，連漲三周；比特幣一度重上6.8萬美元、較日低漲超2%。市場關注美伊協議前景，原油收盤漲跌互見，美伊緊張關係助油價全周至少漲超5%、本月首度周漲。

亞洲時段，港股馬年首個交易日，恆科指跌超2%，大模型和存儲逆勢大漲，智譜大漲近43%，機器人概念股爆發。

要聞

中國

央視玉淵譚天：美國將根據最高法裁決停止徵收哪些對華關稅？10%的所謂“芬太尼關稅”和10%的所謂“對等關稅”。

2026年春節檔電影總票房破50億。

智譜就GLM Coding Plan問題致歉並公布補償方案。

海外

美國最高法院周五裁定特朗普全球關稅違法，超1750億美元稅收面臨退款。特朗普周五動用替補工具加徵10%全球關稅，暗示違法徵收的關稅不退了，周六宣布稅率提高至15%；白宮稱新關稅2月24日生效、為期150天；美財長稱今年關稅收入將“基本保持不變”；數百家企業起訴要求退還關稅。

美貿易代表辦公室啟動新301條款調查，將覆蓋大多數主要貿易夥伴；貿易代表稱白宮預計此前簽署的貿易協議維持不變；韓國稱美韓貿易協議仍然有效，最高法院關稅裁決未改框架。

特朗普確認考慮對伊朗“有限軍事打擊”；伊外長周五稱將三天內確定與美方協議草案，周日稱或26日與美特使會面，與美方達成協議指日可待；媒體：美伊“談判陷入僵局”；哈梅內伊及其子成為美國考慮的打擊目標；美官員：若伊朗盡快提交核協議草案，美伊會談或將27日舉行；阿曼外交大臣：美伊下輪談判26日在日內瓦舉行。

美國四季度GDP僅增1.4%，政府停擺拖累1個百分點。美聯儲最青睞的通脹指標超預期，美國12月核心PCE物價指數同比增3%。美國2月標普全球製造業、服務業PMI不及預期，創數月低點。

歐元區製造業PMI創三年半新高，德國回升拉動整體，法國仍在榮枯線下徘徊。

日本首相施政演講：打破“過度財政緊縮”，暫停食品消費稅，加大投資AI等產業。

Anthropic發布Claude安全工具，網路安全股重挫。

報道：英偉達接近敲定對OpenAI最高300億美元股權投資，此前官宣**“1000億美元投資”打三折**。

報道：OpenAI大幅下調到2030年支出目標至6000億美元，2025年毛利率****降至33%。

SK海力士高盛電話會：所有客戶需求都無法滿足，今年存儲價格持續上漲。

市場收報

歐美股市：標普500漲0.69%，報6909.51點，道指漲0.47%，報49625.97點，納指漲0.90%，報22886.069點，全周分別累漲1.07%、0.25%、1.51%。歐洲STOXX 600指數漲0.84%，報630.56點，全周累漲2.08%。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為4.08%，日內升約1個基點，全周累計升約3個基點；兩年期美債收益率約為3.48%，日內升約2個基點，全周累計升約7個基點。

商品：WTI 3月原油期貨收跌0.06%，報66.39美元/桶，布倫特4月原油期貨收漲0.14%，報71.76美元/桶，全周分別累漲約5.6和5.9%。COMEX 4月黃金期貨收漲1.67%，報5080.9美元/盎司，全周累漲約0.7%。COMEX 3月白銀期貨收漲近6.1%，報82.343美元/盎司，全周累漲約5.6%。LME期銅收漲約1.2%，報12964美元/噸，全周累漲約0.6%。LME期鋁收漲約1.1%，報3102美元/噸，全周累漲約0.8%。

要聞詳情

全球重磅

中國

央視玉淵譚天：哪些美國對華關稅被停止徵收？央視旗下新媒體指出，自去年2月以來，美國依據IEEPA對華加徵的新關稅主要有兩部分。一是所謂“芬太尼關稅”，目前對華稅率是10%；二是所謂“對等關稅”，目前對華執行其中的**10%**稅率，餘下24%稅率暫緩執行。按照美國行政令的說法，這些援引IEEPA實施的關稅將“盡快終止徵收”。

2026年春節檔電影總票房破50億。據網路平台數據，2026年春節檔電影總票房（含預售）突破50億元。其中，《飛馳人生3》《驚蟄無聲》《鏢人：風起大漠》《熊出沒·年年有熊》位列前四。

智譜就GLM Coding Plan問題致歉並公布補償方案。智譜稱，這次改版主要犯了三個錯：規則透明度不夠、GLM-5灰度節奏太慢、老用戶升級機制設計粗糙。針對受到影響的Lite和Pro用戶，公司支持自主申請退款。

海外

特朗普全球關稅被推翻，美最高法院裁定違法，超1750億美元稅收面臨退款。最高法院裁定《國際緊急經濟權力法》並未賦予總統在未經國會批准時徵收關稅的權力。裁決影響對等關稅，鋼鋁和汽車關稅不受影響。特朗普稱裁決“可恥”，已考慮好備選方案應對影響。裁決未提及是否應退還關稅。經濟學家估算相關關稅已徵超1750億美元，若全額退還或使關稅稅率降低過半。裁決公布後，美股指刷新日高，美元美債刷新日低，金銀漲幅擴大。

最高法裁決公布當天後特朗普動用替補工具，加徵10%全球關稅，放話關稅會比之前“高得多”。

• 特朗普周五稱，他動用的法律將比被最高法駁回的《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）“更強有力”；包括所謂“國家安全關稅”在內，所有根據《1974年貿易法》的301條款和1962年貿易法的232條款所徵收關稅均繼續有效；無需尋求國會批准關稅授權，若需更多權限，相信會獲批。特朗普成為首位根據《1974年貿易法》第122條款徵關稅的美國總統。

• 白宮公布10%的臨時進口關稅生效時間與豁免範圍。這項關稅將於美東時間2月24日周二生效，為期150天。某些關鍵礦物、用於貨幣和金銀條塊的金屬、能源及能源產品等商品和物品豁免與此項關稅。

• 特朗普暗示違法徵收的關稅不退了，美財長稱今年關稅收入將“基本保持不變”。最高法裁決將退稅問題留給下級法院處理。特朗普稱，裁決有缺陷，沒提及是否保留此前的關稅收入，接下來兩年甚至五年都得為此打官司。貝森特稱，政府關稅收入更接近1300億美元，而非研究機構模型暗示的1750億美元；關稅將恢復之前水平，只是方式更複雜些。

• 特朗普周六將新加徵關稅稅率從10%提高至15%、“立即生效”，美政府“越權”關稅引企業訴訟潮。截至21日周六，包括大型零售商開市客（Costco）在內的已有數百家企業提起訴訟，要求退還此前因特朗普關稅政策額外支付的關稅款項。

• 針對最高法裁決，美國貿易代表辦公室（USTR）啟動新301條款調查，將覆蓋大多數主要貿易夥伴。此次調查將加速推進，重點瞄準醫藥定價、針對美國科技公司的歧視及數字服務稅等領域。美國貿易代表格里爾周日表示，儘管最高法院周五的裁決可能擾亂特朗普政府的關稅政策，白宮預計與貿易夥伴簽署的貿易協議仍將維持不變。

• “對等關稅”被美最高法駁回，特朗普仍有多種可選工具。相比被最高法院駁回的《國際緊急經濟權力法》（IEEPA），無論是特朗普最倚重的工具——《1962年貿易擴展法》的第232條國家安全條款，還是問世於大蕭條時代1930年的最具爭議338條款，他目前可替代IEEPA的法律工具都附帶更多的限制條件。

• 別為美最高法推翻特朗普關稅高興太早，華爾街預計市場反應昙花一現。美國股債匯波動相對溫和的一個重要原因是，預測市場此前已傾向於這一裁決，且特朗普隨後表示有備用方案。相比關稅裁決，AI擔憂、軟體股拋售和中東局勢可能更吸引關注。特朗普至少有五種替代法律工具徵關稅，但無論何種方式都將對長期美債的收益率構成上行壓力。

• 1750億美元“關稅退款”對美股是“財政刺激”，對美債是“增加債務”，對金銀是“不確定性重來”。

• 韓國稱美韓貿易協議仍然有效，最高法院關稅裁決未改框架。韓國政府周六表示，裁決使目前對韓國商品徵收的15%對等關稅失效，但針對汽車和鋼鐵的行業性關稅仍然有效。韓國將密切關注美國的後續舉措，並與企業團體合作，支持受影響的公司，同時採取最符合國家利益的方向。

**特朗普確認考慮對伊朗“有限軍事打擊”，伊外長：將在三天內確定與美方協議草案。**據央視，特朗普表示，他正考慮對伊朗進行“初步的有限軍事打擊”，迫使伊朗接受美方的核協議要求。伊朗外長阿拉格齊表示，伊朗和平核計劃沒有軍事解決方案，唯一的解決辦法是外交。以軍發言人稱，以國防軍正處於高度戒備狀態。截至周五收盤，油價較周四波動不大，

• 美媒：哈梅內伊及其子成為美國考慮的打擊目標。
• 環球時報：外媒稱美伊“談判陷入僵局”，伊朗外長拒絕打開美方裝有導彈提議的信函，並將其退回。
• 伊朗外交部周六發表聲明，將所有歐盟國家的海軍和空軍列為“恐怖組織”，作為歐盟將伊朗伊斯蘭革命衛隊列入“恐怖組織”的對等行動。
• 美官員：若伊朗盡快提交核協議草案，美伊會談或將27日周五舉行。
• 伊朗外長：或26日與美特使會面，與美方達成協議指日可待。伊朗外長：伊朗正在制定協議的具體內容和草案，“我可能在周四（26日）於日內瓦與美特使威特科夫會面”。
• 阿曼外交大臣巴德爾在社交媒體稱，美伊下一輪談判26日周四在日內瓦舉行。

美國四季度GDP僅增1.4%，政府停擺拖累增長1個百分點，特朗普提前“開火”鮑威爾。美國2025年第四季度實際GDP初值年化季增長明顯低於預期的2.8%，較前值4.4%大幅放緩。儘管全年經濟仍增長2.2%，但消費與出口回落、勞動力市場隱憂及通脹頑固使經濟前景更複雜。數據公布前，特朗普提前發聲批評停擺並施壓降息，引發市場關注。

美聯儲最青睞的通脹指標超預期！美國12月核心PCE物價指數同比增3%。美聯儲最青睞的PCE通脹指標高於預期：核心個人消費支出價格指數（PCE）在去年12月份上漲0.4%，創近一年來最大漲幅；12月核心PCE同比上漲3%，而2025年初為2.8%。

美國2月標普全球製造業、服務業PMI不及預期，創數月低點。美國2月製造業PMI初值51.2，1月前值為52.4，為7個月低點。美國2月服務業PMI初值52.3，1月前值為52.7，為10個月低點。美國2月標普全球綜合PMI初值 52.3，1月前值為53，降至2025年4月以來最低水平，表現弱於英國和日本。

歐元區製造業PMI創三年半新高，德國回升拉動整體，法國仍在榮枯線下徘徊。歐元區經濟活動增速加快，但歐元區企業連續第二個月裁員，德國就業下降，法國持平，歐元區其他地區就業上升。HCOB首席分析師表示，鑑於經濟活動穩定擴張且服務業通脹仍處高位，歐洲央行或將繼續維持關鍵政策利率不變的立場。

日本首相施政演講：打破“過度財政緊縮”，暫停食品消費稅，加大投資AI等產業。高市早苗力推“積極財政”打破緊縮框架，重申暫停食品消費稅兩年，並將通過多年度預算框架加大投資AI與芯片產業。同時其承諾在提振經濟的同時嚴控債務增速，承諾設定具體指標來衡量財政改革進展，確保債務增長速度控制在經濟增長率之內。

• 日本的海外資本會“大規模回流”嗎？1月日債雖獲大幅淨買入，但高盛警告切勿誤判“回流潮”已至。日本散戶對海外股票的需求依然強勁，機構受困於仍然過大的美日利差，資金回流跡象微弱。高盛指出，若宏觀大環境保持風險偏好、利率差異維持穩定且日本財政擴張計劃繼續推進，日元的貶值壓力就將持續存在。

俄羅斯央行1月賣出30萬盎司黃金儲備，價值達14億美元。這是自去年10月以來俄羅斯央行首次減持，旨在彌補該國預算赤字。雖然黃金持倉量下降至7450萬盎司，但得益於金價暴漲，俄羅斯黃金儲備的總價值1月反而激增23%至4027億美元。

**Anthropic發布Claude安全工具，網路安全股重挫。**Claude AI模型的新工具可掃描程式碼庫中的安全漏洞，並提供針對性的软件補丁建議供人工審核。目前該工具處於有限的研究預覽階段。消息引發網路安全板塊集體拋售，Global X網路安全ETF跌近5%，創2023年11月以來新低。網路安全股SailPoint和Okta跌超9%，Cloudflare重挫8%。

傳言可能成真？英偉達對OpenAI的**“1000億美元投資”最終“打三折”。據報導，英偉達正接近敲定對OpenAI最高300億美元的股權投資**，取代此前官宣的1000億美元合作框架。原有協議因條款分歧與內部疑慮未能落地，英偉達CEO黃仁勛曾強調其不具約束力。此次新融資輪規模或超1000億美元，OpenAI的投前估值達7300億美元。

報導：OpenAI大幅下調到2030年支出目標至6000億美元，2025年毛利率****降至33%、承壓引發盈利憂慮。OpenAI調整後的總算力支出目標較CEO Altman此前宣稱的1.4萬億美元基礎設施承諾大幅縮水。OpenAI預計2030年總收入超2800億美元，遠超2025年的131億美元，消費者和企業業務貢獻基本持平。OpenAI仍預計到2030年現金流才能轉正。

SK海力士高盛電話會：所有客戶需求都無法滿足，今年存儲價格持續上漲。SK海力士在高盛電話會釋放強烈信號：存儲行業已全面進入賣方市場。公司透露目前DRAM及NAND庫存僅剩約4周，且沒有任何客戶能完全滿足需求。隨著2026年HBM產能售罄，標準型DRAM的極度短缺正顯著提升供應商議價權，產業鏈已開啟長期合約談判以鎖定未來供應。

研報精選

摩根士丹利評價MiniMax“全球頂尖基座模型稀缺資產”，高估值核心邏輯在於“技術決定天花板、全球化決定估值”。如果MiniMax模型性能若持續進入全球第一梯隊，其天花板來自全球TAM；而收入結構若以海外為主，估值錨點自然向國際可比公司靠攏，而對標非傳統中國軟體公司。

。讀懂2026年至今的全球市場：什麼在漲？美股為何不行？這種趨勢會持續嗎？高盛報告揭示2026年市場新風向：周期性資產上漲仍有空間；但AI等熱門主題估值過高，高波動或成為未來常態；美元將持續疲軟；建議警惕高估值板塊，分散股票持倉、保持健康的非美敞口（包括新興市場），以及較長期限指數波動率的做多頭寸。

LPDDR 6時代來臨！AI需求太猛，下一代DRAM將比預期更快進入市場。LPDDR6性能較前代提升1.5倍，最快下半年正式商用，英偉達、三星及高通等巨頭正積極布局。目前多數HPC半導體設計企業考慮並行搭載LPDDR5X及LPDDR6 IP，特別是在4納米及以下先進製程晶片的設計中，需求出現得比預期更快。

國內宏觀

春節後資金面前瞻：首周超2.2萬億元逆回購到期。春節後首周還將有3000億元中期借貸便利（MLF）到期。“考慮到節後第一周資金到期壓力較大，政府債繳款、存單到期、北交所打新壓力也不弱，疊加稅期走款，流動性缺口也顯著擴張。”財通證券在研報中表示，1月“存強貸弱”支撐銀行負債端邏輯有所弱化，節後資金缺口邊際增加。

國內公司

港股科技股分化：“AI新貴”受追捧，“變現擔憂”拖累互聯網巨頭。港股開市首日資金大輪動！智譜、MiniMax等AI新貴暴漲，阿里騰訊等傳統巨頭資金流出。國內AI公司加快推出模型更新，假期、春晚表演放大了市場對AI的關注度，推動開市首日資金向純AI標的集中。同時雖然大廠春節數據亮眼，千問、元寶等日活攀升，但巨額補貼內卷引監管關注，市場對費用率與盈利可持續性的敏感度上升。

光谷重點企業春節不停工，開足馬力忙生產，AI高速光模組訂單排到四季度。華工科技光模組業務負責人介紹，春節期間公司武漢及泰國兩大生產基地全線運轉，初一即復工，全力保障1.6T、800G等高速光模組的量產交付。

海外宏觀

美財政部讓步，擬修訂主權財富基金稅收提案，此前遭私募業警告。美國財政部正就一項針對主權財富基金和公共養老基金徵稅方式進行全面改革的提案作出讓步。相關提案此前由美國國稅局提出，擬更新稅法第892條，將這些基金持有的多數美國債務投資歸為商業活動，這將令其面臨被徵稅的風險。此前，私募信貸和私募股權公司警告稱，相關改革可能會負面影響外國資金對美國市場的投資。

海外公司

達利歐家辦重倉黃金，徹底退出橋水後首曝美股持倉，規模升至5億美元。達利歐家族辦公室自疫情以來首次披露美國股票投資情況。截至去年底，其在美股市場持倉約5.03億美元，較2021年初增長約三分之一。其中超過四分之三資金配置在黃金ETF，其餘分散布局美債及標普500指數等資產。分析稱，這一動作顯示達利歐從橋水退出後，正將重心放在家族辦公室投資業務上。

“谷歌天團”反擊AI泡沫質疑：這是工業革命，但速度快10倍、規模大10倍。谷歌CEO在印度AI峰會透露谷歌雲積壓訂單已翻倍至2400億美元，以此證明高額資本支出的合理性。DeepMind CEO預測實現通用人工智能至少仍需5-10年。谷歌高層一致認為，AI將從根本上改變中小企業和科學研究的工作流程，印度正從單純的市場轉變為AI領域的“全棧建設者”。

谷歌發布Gemini 3.1 Pro，核心推理性能直接翻倍。谷歌大模型底座重磅升級！Gemini 3.1 Pro正式發布，推理性能翻倍，在邏輯破解評測中得分暴漲至77.1%，程式碼能力直逼Opus 4.6。新模型主打多源數據綜合與複雜任務拆解，即日起全線推送預覽版，谷歌AI生態再度提速。

OpenAI酝酿AI音箱、眼鏡與智能燈，最早2027年發貨。据报道，OpenAI正組建超過200人的團隊開發一系列AI硬件產品，包括智能音箱、智能眼鏡和智能台燈。首款產品為配備攝像頭的智能音箱，售價預計200至300美元，最早將於2027年發貨，並支持環境識別與人臉識別支付功能。智能眼鏡預計2028年量產。

“曲線投資”SpaceX IPO，韓國券商未來資產股價年內暴漲200%！韓國券商未來資產股價年內漲超兩倍，因投資者將其視為押注SpaceX IPO（估值1.25萬億美元）的稀缺“影子股”——公司已向SpaceX及xAI投資超4億美元。儘管自身業務強勁，但估值已達五年均值的三倍，需警惕回調風險。

今日要聞前瞻

美國12月耐用品訂單。

特朗普考慮對伊朗“有限軍事打擊”，伊外長20日稱在三天內確定與美方協議草案。

<全文完>

風險提示及免責條款

        市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。