分析——軟體股拋售正在擾亂部分併購與首次公開募股交易，美國銀行家表示

檔案照片：衛星公司約克太空系統（York Space Systems）舉行首次公開募股 · 路透社

米拉娜·文（Milana Vinn）、伊斯拉·比尼（Isla Binnie）與查理·康奇（Charlie Conchie）

2026年2月11日星期三 20:03 GMT+9 4分鐘閱讀

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作者：米拉娜·文、伊斯拉·比尼與查理·康奇

紐約（路透社）— 由於波動性使估值變得不可靠，潛在買家變得謹慎，軟體股的全面拋售開始阻礙該行業的交易與IPO，約有十幾位金融顧問和交易者向路透社表示。

上周，長達數月的股價下跌進一步加深，標普500軟體與服務指數創下自2002年5月以來最差的三個月表現，Evercore ISI的股票策略師表示。

儘管該行業已經收復了一部分損失，但仍比10月28日的高點低約25%，而標普500則上漲1%。

接受訪問的銀行家和投資者將併購和首次公開募股放緩與幾個相關原因聯繫起來。

隨著軟體股大幅下跌，同業公司如收入倍數等估值基準變動過快，雙方難以確定合理價格，買家擔心支付過高而資產可能再次被降價。

而賣家則不願在低谷時交易。“有些人承擔不起在下跌途中出售的風險，”私募股權公司Aquiline Capital Partners的合夥人文琴佐·拉魯法（Vincenzo La Ruffa）表示。

恐懼交易

交易者表示，波動性背後是對人工智慧重塑軟體商業模式的焦慮。

摩根士丹利全球科技併購主管沃利·鄭（Wally Cheng）表示，投資者一直在恐懼中交易。“一切都在下跌，且尚未有一個深思熟慮、細緻的方式來判斷誰是贏家或輸家。”

他指出，潛在買家對公司基本面的看法可能未改變，但股價暴跌後，買家原本願意支付的溢價變得不切實際，除非重新談判條款。

這種重新定價的影響已在交易中顯現。金融科技軟體公司Brex在10月高點附近完成了一輪超過120億美元估值的融資，但上月以約51.5億美元賣給Capital One。

另一家金融軟體公司OneStream於2024年7月上市，估值約60億美元。當路透社在11月初首次報導其考慮私有化時，估值約為46億美元。今年1月，Hg Capital以約64億美元將其私有化，幾乎達到其IPO估值，為投資者帶來有限的收益。

加拿大CIBC的全球併購主管邁克·博伊德（Mike Boyd）表示，市場波動使得價格協商更困難，交易談判也變得更具挑戰性。

故事仍在繼續  

Aquiline Capital Partners專注於金融服務與科技的拉魯法預測：“未來幾周，市場上許多交易可能會破裂。有些會放慢，有些會重新定價。我們將看到更多資產不會交易，而是重新定價。”

Jefferies全球TMT投資銀行董事長羅恩·伊利亞塞克（Ron Eliasek）表示，幾家公開軟體公司目前的交易市盈率約為其預期收入的1倍或更低，而該行業通常的倍數要高出數倍。

“這是不可持續的，”他說。“我們要麼會看到更多私有化，要麼這些公司的估值會隨時間改善。”

股市的下跌也擴展到歐洲，英國分析公司RELX和荷蘭法律分析公司Wolters Kluwer的股價約下跌20%。

對首次公開募股的冷卻尤為明顯。黑石支持的Liftoff Mobile表示，鑑於當前市場狀況，將推遲原定的上市計劃，該公司在一封電子郵件中告訴路透社。

兩名熟悉情況的人士表示，挪威軟體公司Visma可能也會因拋售而推遲其在倫敦的200億美元潛在上市。

摩根士丹利週一警告稱，問題可能擴散到私人信貸市場，該市場中軟體公司約佔1.5萬億美元美國貸款市場的16%。

由不確定性或基本面驅動？

黑石總裁喬恩·格雷（Jon Gray）在紐約的一次會議上表示，人工智慧促使公司進行內部風險評估：“我們已經審查了所有投資組合——黃色、紅色、綠色——哪些是受到AI干擾風險最大的位置？”

其他人則呼籲保持冷靜。專注於軟體的私募股權公司Vista Equity Partners的創始人羅伯特·史密斯（Robert Smith）在週一給投資者的信中表示，人工智慧將“增強軟體，而非取代它”。

“我們認為，公共軟體市場的波動主要由情緒和不確定性驅動，而非基本面表現，”他寫道。

高盛CEO大衛·所羅門（David Solomon）在週二於邁阿密舉行的UBS金融服務會議上表示，投資者可能反應過度。

“過去一周的敘事有點過於寬泛。會有贏家和輸家，還有很多公司能應對得很好，”他說。

一些投資者則看到買入良機。Jefferies的伊利亞塞克表示，上週末多家私募股權合作夥伴打電話給他，表示有意收購軟體企業。

他們傳達的信息是：“把你們最好的點子帶來給我們，”他說。

（紐約米拉娜·文和伊斯拉·比尼報導，倫敦查理·康奇，多倫多努維迪塔·巴魯，邁阿密大衛·弗倫奇；由多恩·科佩奇和辛西婭·奧斯特曼編輯）