壳牌(SHEL.US)Q4利潤創近五年新低：化工“失血”、石油交易哑火，35億美元回購能否救場?

全球能源巨頭壳牌公司(SHEL.US)發布了其2025年第四季度及全年業績報告。報告數據顯示，壳牌第四季度調整後利潤達32.6億美元，較上一年同期下降了11%。這一數字不僅低於市場此前普遍預期的35.3億美元，更是創下了自2021年第一季度以來的單季利潤最低紀錄。原油價格走低、石油交易表現欠佳以及化工業務陷入困境，這些因素共同對壳牌的盈利狀況造成了打壓。在營收方面，壳牌第四季度總營收為640.93億美元，與2024年同期的662.81億美元相比，小幅下滑約3.3%。剔除一次性項目影響後，其調整後每股收益為0.57美元，略低於2024年同期的0.60美元，且未達到分析師此前預期的0.69美元至1.29美元區間。

從全年維度來看，該公司2025年實現調整後利潤185.3億美元，較2024年的237.2億美元顯著下滑約22%。即便盈利水平出現明顯回撤，壳牌在股東回報方面依然採取了相對激進的策略。公司宣布將第四季度股息上調4%至每股0.372美元，並同步啟動一輪總額達35億美元的股票回購計劃，預計該計劃將在下一次季度業績公布前完成。

該公司首席執行官瓦爾·薩萬表示，公司自2022年底以來已通過結構性改革累計削減成本51億美元，提前達成了原定目標，這為公司在低油價環境下維持穩健的現金分紅能力提供了堅實的防禦性支撐。

在具體業務運營層面，壳牌的盈利結構呈現出明顯的兩極分化。天然氣與上游業務依然是集團的核心盈利支柱，展現了較強的現金獲取能力，而化工與制品業務在第四季度出現0.66億美元的虧損。截至2025年底，公司的資產負債率上升至20.7%，淨負債規模擴至457億美元。

在首席執行官瓦爾·薩萬削減成本並剝離表現不佳的資產後，投資者愈發關注壳牌的增長前景。展望2026年，壳牌預計全年資本支出將保持在200億至220億美元的區間內，2025年實際支出略低於該區間。薩萬與首席財務官辛妮德·戈爾曼(Sinead Gorman)執掌公司三年來，一直在收緊壳牌支出。

在油氣產量方面，該公司季度產量同比增長2%，與美國同行相比相形見絀。雪佛龍(CVX.US)第四季度產量同比增長20%，得益於哈薩克斯坦項目產量及赫斯公司資產組合的整合。埃克森美孚(XOM.US)產量擴張15%，受二叠紀盆地及其巨型圭亞那項目產量推動。

巴西和墨西哥灣是壳牌產量的關鍵，其與挪威國家石油公司(EQNR.US)在英國北海的新合資企業亦然。但投資者對這些項目的熱情不及埃克森和雪佛龍的項目。在世界其他地區，壳牌正為其納米比亞石油發現尋求商業化途徑，並已重新進入利比亞化石燃料開發領域。

2025年，因歐佩克+聯盟內外產量上升，市場普遍預期今年將形成供應過剩，油價暴跌18%。2026年至今，基準布倫特期貨已收復部分失地，在每桶68美元左右交易，美伊緊張局勢為油價增添地緣政治風險溢價。但仍遠低於2025年逾80美元的高點。

值得一提的是，分析師此前已下調預期，因壳牌1月發布的業績更新預警稱，季度石油交易表現“顯著低於”上季，且困境中的化工部門出現虧損。即便如此，利潤仍未達標。

化工部門虧損嚴重，足以抵消煉油業務利潤率提升——而上月末這家得克薩斯州巨頭公布業績時，煉油利潤率提升曾為埃克森美孚帶來利好。化工業務持續拖累盈利，薩萬已承諾解決，但警告這可能是個漫長的過程。

與此同時，美國競爭對手的強勁表現令壳牌壓力倍增。今年，埃克森美孚和雪佛龍股價因圭亞那、二叠紀盆地及哈薩克斯坦低成本油田產量強勁而飆升，薩萬縮小與這兩家公司大幅估值差距的目標愈發艱難。去年按美元計，壳牌股票在全球五大石油巨頭中表現最佳，但自11月中旬以來漲幅逐漸消退，2026年至今已落後於同行。