以太坊（ETH）在200億美元DeFi下滑中打破模式——為何大戶仍在買入？

Ananda Banerjee

2026年2月11日星期三 日本時間晚上7:00 5分鐘閱讀

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ETH-USD

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以太坊價格在過去幾天內下跌超過5%，並已跌破一個關鍵的短期結構。2月10日，ETH未能守住狹窄的反彈通道，跌破了$1,980。此舉緊隨DeFi活動急劇下降和機構資金流弱化之後。儘管如此，巨額持有者已開始再次買入。

問題很簡單：這是早期的積累，還只是暫時的停頓，等待下一波下跌？

模式打破確認弱勢「大錢」支撐

以太坊近期從2月初的反彈形成了一個熊旗。這個結構像是短期的反彈嘗試，而非趨勢反轉。2月10日，價格跌破旗形的下邊界，觸發了模式突破，預示著超過50%的崩盤潛力，正如之前的以太坊分析所預測。

這一動作之所以重要，是因為它伴隨著資金流的疲弱。

Chaikin資金流（CMF）衡量資金是進入還是退出資產，通過價格和成交量來判斷。當CMF高於零，通常表示大型機構式買入；低於零則表示參與度疲弱。

在2月6日至9日之間，ETH反彈，但CMF從未突破零。它也未能突破其下降趨勢線。這意味著反彈缺乏大投資者的強力支撐。

跌破結構激活：TradingView

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簡單來說，價格上漲，但嚴肅的資金並未跟進得足夠強烈。當反彈沒有強勁的CMF支撐時，往往會失敗。這正是這裡發生的情況。一旦買入動能停滯，賣家就會重新掌控，推低ETH。

這證明了模式突破並非偶然。可能受到資金流減弱的支撐。但僅靠技術弱點並不能解釋全部。

DeFi TVL與交易所流動性揭示結構性問題

以太坊DeFi活動內部存在更深層次的問題。

總鎖倉價值（TVL）衡量存放在去中心化金融平台中的資金量。它反映實際使用、資本投入和長期信心。當TVL上升，代表用戶在鎖定資金；下降則表示資金在流出。

BeInCrypto分析師結合TVL和交易所流動性數據，展現出明顯的模式。

11月13日，DeFi TVL為756億美元。同時，ETH的交易價格約為3,232美元。交易所淨持倉變化顯示為強烈負值，意味著比進入更多的幣在離開交易所。投資者可能將ETH轉移到自我保管。

TVL影響交易所流動性與價格：Glassnode

這是一個健康的局面。

到12月31日，TVL已降至約674億美元。ETH跌至2,968美元。交易所流入轉為正向。約有150萬ETH轉入交易所。賣壓增加。再看2月。

TVL歷史與交易所流入增加：Glassnode

2月6日，DeFi TVL觸及三個月低點的517億美元。ETH接近2,060美元。交易所流出大幅減弱（淨持倉線達到局部高點）。儘管淨流動仍略為負值，但買入壓力崩潰，正如2月6日的高點所示。這顯示出一個重複的關係。

當TVL下降時，交易所流入增加或流出減弱。這意味著資金正從長期用途轉向潛在的賣出。

截至2月10日，TVL僅回升至約555億美元，較11月中旬的水平下降了近200億美元。仍接近三個月低點。若沒有更強的反彈，交易所端的壓力可能會再次出現。因此，模式突破發生時，以太坊的核心使用仍然疲弱。

這是結構性問題，而不僅僅是圖表問題。

大戶積累與成本基礎解釋以太坊價格支撐

儘管技術面疲弱，TVL下降，但大戶尚未完全退出。

大戶供應追蹤大型錢包持有的ETH數量，不包括交易所。自2月6日以來，大戶持有量從約1.1391億ETH降至近1.1356億。這證實了在崩盤期間的分配情況。但在過去24小時內，這一趨勢暫停。

以太坊大戶：Santiment

持有量略微回升，從1.1356億ETH增至1.1362億，顯示小規模積累。這表明大戶正在測試支撐位，而非完全進行買入。

當然，從成本基礎數據可以更清楚地理解。

成本基礎熱圖顯示大量投資者買入的區域。這些區域常作為支撐，因為持有者會捍衛自己的入場價格。對於以太坊來說，一個主要的集群位於$1,879到$1,898之間。在這個區域約累積了136萬ETH，形成一個強勁的需求區。

成本基礎熱圖：Glassnode

目前價格正徘徊在這個區域之上。

只要ETH保持在這個區間之上，大戶就有動力守住它。跌破這個區域，將使許多持有者陷入虧損，並可能引發更大規模的賣壓。這解釋了為何他們持謹慎態度進行買入。

大戶並不押注於反彈。他們可能是在保護一個關鍵的成本區。

從這裡看，以太坊的價格結構變得清晰。

支撐位在約$1,960，然後是$1,845。若日收盤跌破$1,845，將打破主要的成本集群，並確認更深的下行風險。若此情況發生，下一個主要的下行區域在$1,650和$1,500附近。

以太坊價格分析：TradingView

向上方面，ETH必須重新站上$2,150以穩定局勢。只有突破$2,780，整體看空結構才會削弱。在此之前，反彈仍然疲弱。

閱讀原文：以太坊（ETH）在200億美元DeFi下滑中打破模式——為何大戶仍在買入？作者：Ananda Banerjee，來源：beincrypto.com