馬年第一漲，AI 股殺瘋了

AI 的致富效應，的確驚人。

港股市場的 AI 熱潮從節前一路燃燒至節後，而在這場狂歡中，MiniMax 與智譜無疑是最耀眼的主角。

2月 20 日，港股迎來農曆馬年首個交易日，國產 AI 大模型「雙子星」股價雙雙衝高。截至收盤，智譜大漲 42.72%，報 725 港元/股；MiniMax 亦漲超 14%，報 970 港元/股，兩家公司市值攜手突破 3000 億港元大關。

3000 億港元是什麼概念？對比來看，當前京東市值約為 2945.84 億港元，這意味著，兩家成立尚不足十年的 AI 公司，市值已悄然超越經營了二十餘年的老牌互聯網巨頭。

AI 的造富效應，的確驚人。

兩個月股價漲超 400%

MiniMax 與智譜的股價神話，並非始於春節，而是從上市之初便已埋下伏筆。作為國內首批登陸港股的 AI 大模型企業，兩家公司自上市以來，便走出了一輪波瀾壯闊的上漲行情。

先看智譜，作為「全球大模型第一股」，智譜於 2026 年 1 月 8 日正式登陸港交所，發行價為 116.2 港元/股，上市首日便迎來「開門紅」，市值衝上 578.9 億港元。值得一提的是，其在上市前的公開發售階段，便獲得了近 1160 倍的超額認購，市場熱度可見一斑。

上市之後，智譜股價一路穩步上漲。特別是進入 2 月，神秘匿名模型「Pony Alpha」在海外社群爆火，當時有市場消息稱，該模型正是智譜即將發布的新一代大模型 GLM-5。受此消息刺激，智譜股價開啟「火箭」式上漲模式，仅 2 月 9 日至 12 日四個交易日內，最大漲幅便超過 110%。

2 月 12 日，智譜正式開源新一代旗艦模型 GLM-5，同日宣布上調 GLM Coding Plan 訂閱價格，整體漲幅自 30% 起。隨即第二個交易日，公司股價大漲 20.65%。時間來到 2 月 20 日，馬年首個交易日，智譜大漲 42.72%，單日市值增加 967 億港元，相當於「漲出了」一個哔哩哔哩的體量。

上市僅 43 天，智譜股價累計漲幅已經超過 524%，市值來到 3232.4 億港元。

與智譜相比，MiniMax 上市首日的表現更是亮眼。1 月 9 日，MiniMax 登陸港交所，當天收盤大漲 109.09%，股價報 345 港元，市值直接攀至 1067 億港元。

2 月以來，MiniMax 股價跟隨 AI 板塊同步上漲，從 2 月 9 日的 515 港元/股，漲至大年初四的 970 港元/股，十餘天內漲幅近 90%，較發行價 165 港元更是暴漲了 4.88 倍，市值也從上市首日的 1067 億港元增至 3042.3 億港元。

值得一提的是，2 月 13 日，MiniMax 正式官宣上線新一代文本模型 MiniMax M2.5，市場普遍認為這也是其股價持續走強的重要催化劑。

從上市首日的「開門紅」，到股價漲幅均超過 4 倍，智譜和 MiniMax 的資本市場首秀堪稱完美。而兩家公司在港股市場的強勁表現，不僅讓二級市場投資者賺得盆滿缽滿，更讓公司的員工持股計畫迎來了超級兌現。

根據此前招股書，兩家公司均在上市前推出了員工持股計畫，其中智譜的員工持股比例達 51.2%，MiniMax 更是幾乎全員持股，以當前市值推算，已有相當數量的核心員工憑藉持股實現了「財務自由」。

投資人收穫年初開門紅

當然，相較在二級市場「打新」的散戶和持股員工，那些自公司初創期便一路陪伴的一級市場投資機構，才是這場財富盛宴中最受矚目的受益者。

還是從智譜說起。智譜由清華大學計算機系的技術成果轉化而來，源自成立於 1996 年的清華大學知識工程（KEG）實驗室。靈魂人物、首席科學家唐杰正來自該實驗室，曾主導研發了中國首個萬億參數開源大模型「悟道 2.0」，並設計 GLM 系列模型架構，推動國產大模型技術自主化。

公司 CEO 張鵬則畢業於清華大學計算機系，為清華創新領軍博士，董事長劉德兵曾任清華數據科學研究院科技大數據研究中心副主任。

憑藉「清華系」和「科學家創業」的雙重背景，智譜自成立之初便備受資本關注，迅速成為一級市場中的「明星項目」。

根據投中嘉川 CVSource 顯示，上市前，智譜累計獲得超過 50 家機構投資。其中既有中科創星、達晨財智、君聯資本、啟明創投、今日資本、光速光合、順為資本、紅杉中國、高瓴、雲暉資本、招商局創投等 VC/PE 機構，也有美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米等產業資本，以及北京、上海、成都、天津、杭州等地方國資。

目前，上述未退出機構仍處於禁售期內，但以當前股價估算，其帳面浮盈已十分可觀。

早期投資方的回報尤為驚人。2019 年成立之初，智譜便獲得了來自中科創星的 4000 萬元天使輪融資，投後估值為 3.75 億元。截至目前，中科創星仍持有智譜約 1.34% 的股份，隨著公司市值攀升至 3232.4 億港元，其持有市值高達 43.3 億港元。

再看 MiniMax。2022 年初，前商湯副總裁閻俊杰在商湯上市前夕，毅然放棄手中的期權，辭職創業成立了 MiniMax，並專注全模態模型研發。

過去 3 年時間，公司同樣集齊了堪稱頂級的投資陣容，股東不僅有高瓴、IDG、紅杉、經緯、明勢、中國人壽等一線財務投資人，更有米哈游、阿里、騰訊、小紅書等產業投資者。

其中，高瓴、米哈游、雲啟資本、IDG 為公司最早的天使輪投資方，當時投後估值為 2 億美元（折合人民幣 13.8 億元），以 2 月 20 日收盤價計算，天使輪進入的這幾家機構帳面回報也超過百倍。

等到兩家公司的鎖定期滿，屆時，上述機構將迎來真正的豐收時刻。

AI 大模型，齊齊開啟「吸金」模式

事實上，MiniMax 和智譜的股價狂飆，只是過去一段時間 AI 大模型賽道在資本市場的一個縮影，發生在一級市場的融資故事同樣矚目。

最早的消息來自月之暗面，12 月 31 日，月之暗面宣布完成 5 億美元 C 輪融資，由 IDG 領投，阿里、騰訊等老股東超額認購，公司投後估值達 43 億美元。

隨後 2026 年 1 月 26 日，階躍星辰則宣布完成了超 50 億人民幣 B+ 輪融資，資方包括上國投先導基金、國壽股權、浦東創投、徐匯資本、無錫梁溪基金、廈門國貿、華勤技術等，騰訊、啟明創投、五源等老股東進一步跟投。

這一筆融資，也一舉刷新了過去 12 個月中國大模型賽道單筆最高融資紀錄。

熱度並未就此消散。就在剛剛過去的 2 月 17 日，有媒體報導，月之暗面新一輪超 7 億美元的融資即將完成交割，由阿里、騰訊、五源、九安等老股東聯合領投，最新估值突破 100 億美元。

除此之外，同為「AI 大模型六小虎」之一的百川智能也在期間釋放出資本化信號，公司預計將於 2027 年啟動 IPO 上市。

短短三個月時間，巨額融資消息接踵而至，這背後，是技術突破與商業化前景共同驅動的資本重新定價。

作為智譜的早期投資方，中科創星表示，當前大模型能力正經歷史無前例的躍升，在語言、多模態、視頻、代碼、工具調用等關鍵領域相繼突破「能用」到「好用」的臨界點，一個顯著的大模型紅利窗口期已然打開。

不過可以預見的是，隨著競爭逐漸白熱化，未來的資金與資源將加速向少數頭部公司集中。