「壯麗七巨頭」在近年推動股市創下新高。這波行情結束了嗎？

推動近期市場創新高的「七大奇蹟」今年卻顛倒過來。除了兩隻股票外，該組合中的所有股票在2026年初都處於下跌狀態，微軟下跌近18%，特斯拉和亞馬遜各自下跌超過8%。谷歌母公司Alphabet，曾被譽為2025年人工智慧領域的領先贏家之一，漲幅大致持平，而晶片製造商Nvidia今年僅上漲1%。Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）今年迄今下跌近6%。這些下跌伴隨著對這些公司在人工智慧上的高額資本支出以及其是否能達到日益提高的盈利增長預期的擔憂。快速改進的AI模型和日益激烈的行業競爭也增加了波動性。由於股價的巨大漲幅，監管和投資者的關注度也提高，導致資金從高成長股轉向長期被低估的周期性板塊。「所有這些因素都在為這個行業帶來一些頭痛和阻力。它們死了嗎？今年可能是。它們可能只是區間震盪。」Hightower Advisors的首席投資策略師Stephanie Link在CNBC表示。

自由現金流的擔憂 投資者的一個顯著問題是科技巨頭由於AI驅動的資本支出而導致的自由現金流壓力。「最初賣出的催化劑是一些公司出現負的自由現金流，有些則是與去年同期持平的現金流，而不是過去十年我們看到的那種持續增長的現金流，」Link說。「我認為你正在看到AI交易的擴展，不僅僅是擁有Mag 7，還有其他會贏的公司。」

按市值計算，美國四大科技公司——Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟——今年預計總支出將接近7000億美元，較2025年水平大約增加60%。這四家主要的網路公司去年共同產生了2000億美元的自由現金流，低於2024年的2370億美元。微軟預計自由現金流將幾乎持平，主要由於對數據中心的高額支出。亞馬遜第四季度的自由現金流下降11.2億美元，較去年同期的38.2億美元大幅減少。Alphabet第四季度的自由現金流表現強勁，但預計2026年的資本支出將幾乎是2025年的兩倍。Link和Melius Research分析師Ben Reitzes都指出，Big Tech的下滑來自於該集團在AI投資方面的收益惠及了一系列下游AI企業，例如數據中心建設商、發電公司和能源基礎設施公司。「我們不會感到驚訝，如果Broadcom今年產生的自由現金流超過微軟，事情就會變得更清楚。現金直接從一個地方（超大規模雲端服務商）流向另一個（Nvidia、Broadcom和其他基礎設施公司）……投資者今年以腳投票，因為沒有人能搞清楚2030年代超大規模雲端服務商的自由現金流模型，」Reitzes在週四給客戶的報告中寫道。

盈利增長停滯 盈利增長是Mag 7未來能否支撐其高股價和估值的關鍵。花旗分析師Venu Krishna在週三的投資者報告中表示，這個季度的表現「目前還算平庸」。大科技的每股收益增長率同比為26.6%，他指出，這「在大科技自身的歷史中是自2023年第一季度以來最慢的增長」。目前只有Nvidia尚未公布業績，他認為這可能對該集團是關鍵的轉折點。「大科技的每股收益驚喜率為+5.3%，低於長期中位數的+7.2%，而且與上個季度不同，沒有大型一次性費用拖累整體表現，」Krishna寫道，並補充說「每股收益的放緩正在推動市盈率的壓縮。」根據Krishna的說法，大科技目前的預期市盈率約為25倍，回到去年上半年以來的估值水平。儘管大多數已公布業績的科技公司都超出預期，但這對華爾街來說仍不夠。微軟股價甚至在創下歷史最大盈利超越後出現了大幅拋售。投資者對Azure和其他雲服務的增長略低於預期感到失望，並且許多人對微軟Copilot的增長持懷疑態度，原因是公司高額的資本支出。Requisite Capital Management的創始人兼管理合夥人Bryn Talkington認為，市場正處於觀望狀態，等待由科技公司AI資本支出驅動的業績結果。她表示，Alexa和Copilot相較同行的AI產品是落後的。「當你真正看盈利和利潤率時，所有的盈利和利潤率仍然來自科技……市場不喜歡資本支出，除非對這些公司解決的問題有明確的預期，否則微軟、亞馬遜等公司將繼續受到壓力，」Talkington週四在CNBC的「半場報告」中說。

此外，市場輪動也對科技股造成壓力。GDS Wealth Management的Glen Smith指出，那些在牛市中缺席的周期性公司，現在正受益於美國經濟和國內生產總值的增長。「Mag 7股票今年表現不佳，僅僅是因為這些股票已經耗盡了。這些都是令人驚嘆的公司和股票，但某個時候，市場需要喘息，」Smith說，「因此，與AI相關的提振已經大部分反映在股價中。」一些華爾街銀行對科技股的看法也變得不那麼樂觀。為了「分散」其Mag 7的敞口，花旗週四將科技股評級下調至中性，並將一半的超配科技持倉轉向周期性股票。