在2026年SpaceX首次公開募股之前，你需要了解的有關SpaceX與xAI合併的資訊

到目前為止，你已經聽說了這個消息：伊隆·馬斯克計劃在2026年7月首次公開募股SpaceX——距今不到六個月。這將在他已經完成以下幾件事之後發生：

• 在去年12月進行了一次內部出售，將SpaceX的股份估值為8000億美元。
• 在今年3月將他虧損的社交媒體平台X（前Twitter）與他更虧損的人工智慧公司xAI合併。
• 最近，將那次合併的結果與SpaceX本身合併（就在上個月）。

結果是？喜歡與否，當SpaceX在今年晚些時候以其聲稱的1.5兆美元估值進行IPO時，你將能同時購買Twitter、xAI（即Grok）和SpaceX。

事實上，如果你想參與SpaceX的IPO，你 必須 同時購買這三個。

圖片來源：SpaceX。

伊隆·馬斯克的合併計算

如果你像我一樣一直在想（以及想知道）SpaceX是如何在幾個月前估值8000億美元，並且在五個月後以將近兩倍的價格——1.5兆美元——出售給投資者，這可能是答案：也許SpaceX本身並不值1.5兆美元，但也許SpaceX加上X加上xAI，合起來 是 值1.5兆美元？

伊隆·馬斯克希望你會這麼認為。

那麼，這個數學到底是怎麼運作的呢？

讓我們從2025年3月X與xAI的合併開始說起。當時，馬斯克聘請蘇利文和克倫威爾律師事務所來為兩家公司建立公平估值。該事務所得出結論，X的價值可能約為330億美元，而xAI的價值約為800億美元——總計1130億美元。

將近一年後，經歷了一個充滿變數的一年，xAI的董事會得出結論，該公司的公平價值已翻倍至2500億美元（《華爾街日報》上週報導）。而SpaceX的董事會則認為，SpaceX目前的價值為1兆美元——比兩個月前高出25%。

因此，當xAI和SpaceX於1月30日完成合併時，他們使用的估值是：SpaceX加X加xAI合計價值1.25兆美元。從這個起點來看，這個三合一科技巨頭到7月SpaceX IPO時成長到1.5兆美元的想法並不牽強。

畢竟，五個月內只會上漲20%。這在科技圈中完全不是沒見過的！

SpaceX、X和Grok _真正_的價值是多少？

但這並不一定代表我們必須同意這個估值。

想想看：在合併之前和之後，SpaceX、X和xAI都是私有公司。因此，它們都沒有公開披露財務細節。在真正的IPO招股說明書出現之前，我們都只能猜測這些公司產生了多少收入和利潤。

話雖如此，許多非常聰明的人花了很多時間來做這件事，並且盡可能做出最好的猜測。他們得出了什麼結論？

根據Payload Space，SpaceX在2025年的營收為150億美元，預計2026年將達到238億美元。路透社援引“熟悉公司結果的兩個人”表示，SpaceX去年可能的利潤高達80億美元。

而xAI，則被認為在過去六個月的報告期內產生了約2.5億美元的收入，並且虧損了25億美元。這意味著其年運營率約為5億美元的收入和50億美元的年虧損（儘管收入和虧損都在增長，這些數字可能更高）。

作為估算，這已經足夠了。將盈利的SpaceX與虧損的xAI結合起來，當SpaceX以一個合併公司形式上市時，可以將其視為一個約有160億美元收入、30億美元利潤、50%的銷售增長率的公司。

如何估值SpaceX

這對投資者來說意味著什麼？1.5兆美元除以160億美元，給SpaceX的估值約為94倍的滯銷銷售額。1.5兆美元除以30億美元，則將SpaceX的股價估值在500倍的滯銷盈利。

我個人覺得這兩個估值都偏極端。除非IPO招股說明書顯示的數字明顯優於我上面計算的，否則我不會投資SpaceX的IPO。