本週資產管理公司股價下跌的原因是對私募信貸的擔憂。以下是投資者擔心的內容。

作者：Christine Idzelis 和 Tomi Kilgore

由於對 Blue Owl Capital 管理的私人信貸基金的擔憂，資產管理公司的股價下跌，引發對傳導效應的更廣泛焦慮

投資者對私人信貸行業放款標準的擔憂加劇。

在過去一周，資產管理公司股價遭遇嚴重拋售壓力，因為對 Blue Owl Capital 管理的私人信貸基金的擔憂引發了投資者對傳導效應的更廣泛焦慮。

根據 FactSet 的數據，Blue Owl 的股價（OWL）在週五大幅下跌，週跌幅約為12%。提供私人信貸業務敞口的其他資產管理公司股價——通常通過企業發展公司（BDC）——也在本週下跌，包括 Ares Management（ARES）、Blackstone（BX）、Apollo Global Management（APO）和 KKR & Co.（KKR），數據顯示。

由於對其承銷標準的擔憂，這些資產管理公司的股價已經連續數月下滑。但近期軟體公司股價的拋售進一步放大了這些擔憂，因為許多這些公司對軟體行業的貸款較重。

投資者對私人信貸的信心在本週受到震動，原因是 Blue Owl 停止贖回其 Blue Owl Capital Corp. II 的資金，該基金向美國中型企業提供貸款。這引發了對其他私人債務基金和 BDC 投資組合可能出現問題的更廣泛擔憂，以及對企業可能收緊限制、阻止個人投資者退出的擔憂。

“目前的辯論是，這是公司特定的事件，還是行業的象徵性問題，”洛克菲勒全球家族辦公室的首席投資官 Jimmy Chang 在接受採訪時表示。“就 Blue Owl 而言，當然很多焦點都在他們對軟體公司的貸款上，因為該行業有被人工智慧顛覆的風險。”他指出。

但 Chang 補充說，投資者也在關注 BDC 的結構——其中一些在證券交易所上市並每日交易，儘管其投資組合中的私人貸款並非如此。BDC 通常向中小型私營企業提供貸款。

“這不是一個流動性市場，”他說。

這對投資者構成潛在風險，因為 BDC 的資產管理者可能需要出售持有的貸款以應對突如其來的贖回請求，Chang 解釋道。當貸款難以變現時，管理者可能不得不以折扣價出售，或決定停止提款，這一過程稱為“封閘”。因此，BDC 可能會受到壓力，導致投資者資本面臨風險。

一些個人投資者可能已開始意識到將私人貸款打包成公開交易工具的風險，這是一種“流動性不匹配”，富國銀行投資研究所的全球股票與實體資產主管 Sameer Samana 在電話採訪中表示。

近期提供 BDC 暴露的交易所交易基金（ETF）下跌，反映出行業裂痕的擔憂。

VanEck BDC 收入 ETF（BIZD）的股價在2月19日的前十大持倉中包括 Ares Capital Corp.（ARCC）、Blue Owl Capital Corp.（OBDC）和 Blackstone Secured Lending Fund（BXSL），週五收盤下跌1.9%。根據 FactSet 的數據，該ETF在過去12個月內已下跌超過25%。

VanEck BDC 收入 ETF 的持倉還包括 FS KKR Capital Corp.（FSK），這是一家由 Future Standard 和 KKR 合作的 BDC。

儘管本週股價下跌的一些大型替代資產管理公司涉及公開交易的企業發展公司，但 Apollo 的 BDC 並未在交易所上市。此外，儘管大多數 BDC 以中型市場貸款為目標，但根據該資產管理公司的網站，Apollo Debt Solutions BDC 主要專注於較大交易。

“私人信貸的規模已經如此龐大，”Chang 指出。

黑石、Apollo 和 KKR 等私募股權巨頭通過擴展其私人信貸業務，推動了這一增長。許多私募股權交易都是由私人信貸資金支持的。

隨著大型資產管理公司陷入私人債務的擔憂，Apollo Global 的股價本週下跌超過4%。Blackstone 週跌幅更深，達6.6%，而 Ares Management 週跌8%，數據顯示。

個人投資者有多種方式獲得私人信貸的敞口。引發本週私人信貸贖回擔憂的核心基金 Blue Owl Capital Corp. II 並非公開交易的 BDC。

“我們沒有停止 OBDC II 投資者的流動性，”Blue Owl 的發言人在給 MarketWatch 的電子郵件聲明中表示。“我們正在加快資本的返還。”

該公司最近的資產出售將“以帳面價值向股東按比例返還 OBDC II 投資者30%的資本，”Blue Owl 的聲明中說。“我們不是恢復每季度5%的贖回，而是返還六倍的資本，並在接下來的45天內返還給所有股東。”

美國財政部長 Scott Bessent 在週五於達拉斯經濟俱樂部發表演講時，談及過去十年來私人信貸在銀行系統外的擴展，並表示他關注行業如何與受監管的金融系統互動。

“我們的工作是確保受監管系統不受私人信貸的影響，”他在活動中說，並提到近20年前引發全球金融危機的次貸危機。“我希望他們在貸款組合中保持謹慎，”Bessent 表示。“我們有能力揭開幕簾，”他補充說。“當你接到財政部長想見你的電話時，你就會回電。”

與此同時，私人信貸管理者可能會得到一些支援，因為美國經濟仍在擴張，儘管第四季度的增長速度比預期放緩。

“我們的看法是，真正的信貸危機可能需要經濟衰退，”Chang 說，並補充說，經濟衰退時違約率往往較高。

不過，美國股市中人工智慧泡沫和顛覆的擔憂已與私人信貸產生碰撞，Ameriprise Financial 的首席市場策略師 Anthony Saglimbene 表示。“可見度較低，”他在接受採訪時說，“對私人信貸和私募股權交易的了解也較少。”

“我認為你開始看到投資者變得如此擔憂，以至於一些策略的贖回”已經開始增加，“Saglimbene 說。但他補充說，私人信貸似乎並非“系統性問題”。

——Christine Idzelis 和 Tomi Kilgore

本文由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社和華爾街日報發布。

（完） 道瓊斯新聞社

2026年2月21日 08:30ET

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