什麼是聯準會轉向以及它在貨幣政策中的重要性

主要重點

• 聯準會轉向（Fed pivot）指的是聯邦儲備局（Federal Reserve）逆轉其貨幣政策立場。
• 聯準會根據經濟的重大變化調整政策。
• 市場對於意外的聯準會轉向可能會產生劇烈反應。
• 聯準會轉向可能涉及利率變動和量化寬鬆措施的調整。
• 在經濟條件變化時，轉向對維持經濟穩定至關重要。

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提問

什麼是聯準會轉向？

聯準會轉向是指聯邦儲備局改變其貨幣政策立場。這可能是由緊縮政策轉為擴張政策，或反之。當經濟狀況變得如此不同，聯準會已無法維持原有的貨幣政策時，就會發生轉向。如果轉向出乎意料，市場可能會產生劇烈反應。

作為美國的中央銀行，聯準會負責制定和執行國家的貨幣政策。

理解聯準會轉向的運作機制

聯邦儲備局是美國的中央銀行，負責國家的貨幣政策。聯準會有雙重使命：維持物價穩定和充分就業。如果通貨膨脹上升，失業率下降，經濟可能過熱，因此聯準會會採取緊縮或收縮性貨幣政策，例如提高利率，以試圖放緩經濟增長並讓經濟降溫。同樣地，如果通貨膨脹低，失業率高，聯準會可能會實施寬鬆或擴張性貨幣政策，通過降低利率和增加貨幣供應來避免經濟衰退。

一旦貨幣政策制定並實施，可能需要數週或數月才能在經濟中感受到其效果。一旦效果顯現，聯準會通常會在一定程度上維持現有政策，以維持穩定並避免市場恐慌。

不過，如果經濟基本面出現劇烈變化，聯準會就必須重新評估立場，可能會決定轉向——也就是逆轉其貨幣政策立場。因此，如果利率較低且聯準會實施量化寬鬆（QE），它可能會轉向，通過提高利率和縮減QE來調整。反向的轉向則是相反的。在任何情況下，這樣的轉變在短期內都可能造成市場動盪，因為市場預期和企業預測會根據新政策進行調整。

實際案例：聯準會轉向的時機與原因

聯準會目前設定的年通膨目標為2%，並追求充分就業。因此，它會根據經濟狀況及未來預測來調整貨幣政策，包括設定利率，主要是針對聯邦基金利率，即商業銀行之間借貸的短期利率。當經濟擴張時，聯準會可以提高利率並保持較高水準；當經濟放緩或收縮時，則可以降低利率並保持低位。

以下圖（自2000年1月以來的聯邦基金利率）為例，來看一些近期的轉向情況。2000年底至2001年，科技泡沫破裂，導致美國經濟進入輕微衰退。2000年底至2004年，聯準會轉向寬鬆貨幣政策，將利率從6.5%降至1.0%，並維持此政策超過36個月，直到2004年夏季再次轉向，逐步將利率提高到5.25%，約三年內經濟逐步成長。

2007–2008年金融危機使美國經濟陷入深度收縮，即所謂的「大衰退」。此期間失業率高企，經濟增長緩慢，通膨率遠低於2%的目標，並持續數年。聯準會因此轉向，將利率再次大幅削減，目標利率降至0%–0.25%的歷史低點。這一擴張政策持續近十年，直到聯準會逐步轉向，並在2019年將利率提高至約2.5%。

2020年春季，全球COVID-19疫情爆發，封鎖和企業停擺使經濟擴張暫停。聯準會迅速轉向，再次大幅降息至接近0%，並一直維持到2022年春季。2022年初，通膨開始攀升，夏季更是爆炸性上升，達到自1980年代初以來的高點。這次價格飆升的原因包括俄羅斯入侵烏克蘭，推升食品和燃料價格，加上COVID封鎖後的就業和全球物流瓶頸。聯準會因此再次轉向，積極提高利率，以抑制上升的物價。

聯邦基金利率（資料來源：聖路易斯聯邦儲備銀行）。

小提示

你可以通過觀察上述聯邦基金利率圖中的轉折點來辨識聯準會轉向，即趨勢變化的點。

聯準會轉向一定有效嗎？

聯準會（Fed）會根據經濟變化進行轉向，以維持價格穩定，應對新的經濟基本面。然而，批評者認為，聯準會的轉向有時太遲，反應在經濟變化之後，而非提前預警。也有人指出，聯準會的轉向有時持續時間不夠長，例如在1970年代，聯準會過早放鬆激進的緊縮措施，導致滯脹（ stagflation）。

聯準會轉向是否可預測？

近幾十年來，聯準會大幅提高了透明度，更善於向投資者傳達其意圖。儘管如此，聯準會何時轉向仍然是預期和推測的問題。可以利用聯邦基金期貨和期權市場來觀察市場對未來升息或降息的隱含預期，但這只能提供概率，而非確定答案。如果聯準會反應遲緩，或做出與市場預期不符的政策行動，股價可能會受到影響。

聯準會如何設定利率？

在美國，利率由聯邦公開市場委員會（FOMC）決定。FOMC由七位聯邦儲備理事會（FRB）理事和五位聯邦儲備銀行行長組成。FOMC每年召開八次會議，決定短期貨幣政策和利率走向，採用多數票決。

結論

聯準會轉向是在經濟狀況變化時，中央銀行調整貨幣政策的行為。在經濟衰退時，聯準會可能轉向寬鬆政策，包括降低利率、增加量化寬鬆和開放市場操作。相反地，當經濟過熱時，則可能轉向緊縮政策，提高利率，縮減QE和公開市場操作。及時且果斷的轉向對有效應對經濟變化至關重要。