Devon Energy 執行長：$26 億美元的 Coterra 合併結合了兩個「皇冠上的珠寶」，合併熱潮重新席捲油田

美國頁岩生產商德文能源（Devon Energy）將以近260億美元收購Coterra Energy，這一合併將打造一個國內石油和天然氣巨頭，僅次於埃克森美孚（Exxon Mobil）、雪佛龍（Chevron）和康菲石油（ConocoPhillips）在產量上的規模，兩家公司於2月2日宣布。

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在能源行業經歷了幾年的快速整合後，去年由於OPEC增加產量以及特朗普政府在全球範圍內實施一系列關稅措施，油價下跌，交易活動大幅放緩。如今，隨著原油價格穩定——儘管在較低水平——並購活動正在回暖，分析師表示。

這次幾乎平分秋色的全股票合併，將創造出在繁榮的彭米安盆地（Permian Basin）西部——德拉瓦盆地（Delaware Basin）——最大的石油和天然氣生產商。這是自兩年前Diamondback Energy收購Endeavor Energy Resources，建立彭米安東部洛比（Midland Basin）巨頭以來，最大的一次石油和天然氣合併。

合併後的德文能源企業價值將達580億美元（含債務）。此次交易不包含溢價，Coterra的估值約為215億美元，不包括約50億美元的假設債務。

德拉瓦盆地將佔合併後德文每日產量的超過一半，約為160萬桶油當量，但該公司在奧克拉荷馬州、賓夕法尼亞州、北達科他州、懷俄明州和南德州的伊格爾福特頁岩（Eagle Ford Shale）也將擁有可觀的資產。

“德拉瓦是Coterra的皇冠上的明珠，也是德文的皇冠資產，”德文CEO克雷·加斯帕（Clay Gaspar）在電話採訪中對《財富》表示。“當你將這兩個資產合併時，這就是德拉瓦的頂尖位置。”

戰略上，這筆交易非常合理，Enverus Intelligence Research的首席分析師安德魯·迪特馬爾（Andrew Dittmar）表示：“在2023年和2024年我們看到的整合規模越來越大，組合這樣的大型合併變得越來越困難。剩下的合併目標不多，投資者對這些為了規模而規模的交易持懷疑態度。他們真正想看到的是運營重疊的部分。”

星辰相合

加斯帕將繼續擔任德文的CEO，而Coterra的CEO湯姆·喬登（Tom Jorden）將成為非執行董事長。德文將將總部從奧克拉荷馬城搬到Coterra的休斯敦總部，同時承諾保持在奧克拉荷馬的強大存在。

“這些交易是在星辰相合時進行的，”加斯帕說。

2021年初，德文通過收購WPX Energy大幅擴張，而Coterra則是在同年由Cimarex Energy與Cabot Oil & Gas合併而成。約五年後，下一步的時機已經成熟，Gaspar表示。而Coterra也準備好探索其選項。

“那些星辰開始對齊，然後在過去幾個月裡，湯姆和我做了艱苦的工作，弄清楚如何共同建立一個真正的合併，並融合雙方的優勢，”Gaspar說。

雖然擴大規模和增加鑽探很重要，但Gaspar表示，“這不僅僅是為了變得更大。”他指出，在德拉瓦盆地和奧克拉荷馬州的阿納達科盆地（Anadarko Basin）創造的運營協同效應是巨大的。他和喬登預計到2027年底可以實現10億美元的協同效益：其中3.5億美元來自降低資本支出，3.5億美元來自年度運營效率提升，以及3億美元來自裁員和公司成本縮減。

預計交易將在6月底前完成，屆時德文股東將持有合併公司54%的股份。德文將控制11個董事會席位中的六個。

一個不確定因素是激進能源投資者Kimmeridge，該公司在德文和Coterra都持有適度股份，推動行業內更大整合。

Kimmeridge去年底對Coterra的表現提出批評，敦促管理層變動並剝離其奧克拉荷馬和賓夕法尼亞的資產，以專注於德拉瓦盆地。Kimmeridge的管理合夥人馬克·維維亞諾（Mark Viviano）在2月2日表示，該公司將繼續推動合併後的德文非德拉瓦資產出售，並密切關注公司提名的董事候選人。

“作為兩家公司的重要股東，我們支持這種能釋放實質股東價值的合併，”維維亞諾說。“我們仍然相信，這將需要資產組合的合理化以及對德拉瓦盆地的重新聚焦。”

深入德拉瓦

交易完成後，加斯帕表示，管理層將決定是否“加碼”或出售任何地理資產。“我們將是嚴格的資本配置者。這些個別資產需要具備競爭力。”

但德拉瓦盆地無疑仍將是焦點。

“如果能以德拉瓦為核心，這將成為一個強大的力量，這也是你希望公司以其為中心的彭米安策略，”迪特馬爾說。“它是美國本土最優質的岩層。”

儘管Midland盆地是彭米安中最成熟、基礎設施最完善、最容易開採的區域，但德拉瓦的長期潛力可能更大。

德拉瓦盆地提供約五英里的地下層，擁有不同的油氣層，允許德文和其他公司在同一片土地上進行多層次、多深度的鑽探，持續多年。

“人們常說，找到油的最佳地點就是已經找到油的地方，這讓我們對德拉瓦盆地充滿信心，”加斯帕說。

“與Midland相比，德拉瓦通常更深一些，壓力也更高，成本可能更高，但經濟性完全可以媲美美國任何地方，”他補充道。“這是一個非常出色的贏家資產。”

Midland盆地曾因擁有較高比例的高價值原油而被看得較重，但目前的時機對德文來說更有利，因為天然氣價格因出口激增和國內電力需求飆升而上升，支撐數據中心和人工智能熱潮。

“天然氣比例如今反而是一個優勢，因為我們面對著這種難以滿足的需求，”加斯帕說。

擁有這些合併後的土地，讓德文在供應鏈談判中更具籌碼，有更多土地進行長期井筒鑽探，並能利用土地置換交易來優化整體佈局，Gaspar表示。

現在，Gaspar必須從奧克拉荷馬搬到休斯敦，承認總部變更是談判中的讓步，但這也使德文進入了全國最大的石油和天然氣城市。

“有得就有失，這是取得交易的根本原因，”他說。“當我們看到這個合併公司創造的價值時，這是我們願意放在桌面上的條件之一。”

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