市場造市商對加密貨幣市場流動性的影響

做市商是任何加密貨幣交易生態系統中的關鍵角色。沒有他們持續的存在，市場將變得碎片化、低效，並且對參與者來說極難導航。這些交易專家提供了數字市場運作所需的潤滑劑，同時在買賣雙方下單，確保對手方的持續可用性。

了解做市商的運作方式不僅僅是學術上的好奇心：它直接影響交易者的成本、執行訂單的速度，以及數字資產的波動性。本分析深入探討這些中介的機制、它們在市場穩定中的關鍵角色，以及在日益嚴格的監管環境下面臨的挑戰。

為何做市商是流動性的守護者

當散戶交易者試圖在沒有專業做市商的市場中賣出5個比特幣時，會面臨一個令人沮喪的局面：買賣價差擴大、極端波動，以及訂單可能被拒絕。做市商巧妙但成本高昂地解決了這個問題：他們持有大量庫存，並不斷調整價格以吸收需求與供給之間的失衡。

做市商提供的流動性是全天候運作的，與傳統股票市場在特定時間關閉不同。這種持續的對手方可用性，使交易者能夠執行任何規模的交易而不引發嚴重的價格波動。流動性良好的市場，價格滑點最小、訂單能即時成交，且競爭促使利差向下壓縮。

運作機制：做市商如何創造價值

典型的做市商會在多個價格層級持續放置限價單。例如，他可能在99,990美元買入比特幣，同時在100,010美元賣出。這20美元的價差是其潛在利潤，通過每天數千筆交易累積。

這個過程看似簡單，但背後運作著複雜的算法，監控：

• 訂單簿深度：不同價格層級的流動性有多少
• 歷史與實時波動性：用於動態調整利差
• 訂單流：預測市場走向的變化
• 多交易所條件：進行套利和風險管理

現代做市商採用高頻交易（HFT）系統，每秒執行數千筆交易，並自動調整庫存和報價。這種自動化對於在利差越來越狹窄、競爭激烈的市場中生存至關重要。

創造者與需求者：市場的動態

做市商通過在訂單簿中等待的限價單“增加”市場流動性，而需求者則通過立即執行交易“消除”流動性。想要“現在”以市價買入比特幣的交易者是需求者。需求者立即完成創造者的賣出訂單，激活利潤空間。

這種平衡雖然脆弱，但又非常重要。做市商需要定期有需求者來完成訂單，否則會積累不平衡的庫存；而需求者則依賴做市商在訂單簿中保持足夠的訂單，以便無延遲地執行。當這個平衡被打破——例如在市場壓力事件中——利差擴大，波動性也會變得極端。

領先的做市公司：誰在做什麼

到2025年初，做市商市場由專業的機構公司主導，這些公司在全球範圍內運作：

Wintermute是最大型的做市公司之一，管理約2.37億美元的資產，分布在超過300個加密貨幣交易對中。其業務遍及50多個交易所和多條區塊鏈。自成立以來，累計交易量接近6兆美元，展現出其在行業中的影響力和深度。

GSR已經運營超過十年，投資於超過100個協議，提供超越傳統做市的服務，包括OTC交易和衍生品管理。其在60多個交易所運作，特別適合追求長期穩定的項目。

Amber Group管理約15億美元的資金，服務超過2000家機構客戶，交易量超過1兆美元。公司強調風險管理和人工智慧驅動的服務。

Keyrock雖規模較小，但每天處理超過55萬筆交易，涉及1300個市場。成立於2017年，提供高度專業化和定制化的解決方案。

DWF Labs運營不同的模式，管理約700個項目，支持CoinMarketCap前100名中超過20%的項目，以及前1000名中超過35%的項目，涵蓋現貨和衍生品市場。

這些公司運用先進算法、深度數據分析和尖端技術來優化操作。它們各自專注於不同領域：有的專注於山寨幣，有的專注於衍生品，有的專注於新興項目，還有的專注於高流動性對。

做市商如何穩定市場：穩定機制

做市商通過三個主要方式促進市場穩定：

第一，價格發現：通過在多個層級放置訂單，幫助市場找到資產的真實價值。持續參與提供供需信號，促使價格趨於平衡。

第二，吸收失衡：當賣家多於買家時，做市商充當買方，防止價格暴跌；反之亦然。這種緩衝功能在波動期間尤為重要。

第三，降低交易成本：由於多個做市商之間的競爭，買賣差價縮小，交易者支付的成本降低。長期來看，這大幅降低所有市場參與者的交易成本。

對加密貨幣交易所的益處

擁有強大做市商社群的交易平台，具有顯著的競爭優勢。專業做市商確保訂單簿深度，允許大額交易在不引起明顯價格影響的情況下完成。

這吸引了尋求能執行大宗交易的機構交易者，進一步增加交易量，為交易所帶來更多手續費收入，形成良性循環。成功的交易所吸引更多交易者，因為流動性更佳，反過來又吸引更多做市商。

許多交易所直接與做市公司合作，支持新幣的上市。沒有這種初期流動性支持，新幣往往流動性不足，難以吸引大量交易。

做市商面臨的風險

儘管做市商能相對穩定獲利，但其操作也面臨多方面風險：

極端波動風險：市場快速向某一方向移動時，若無法迅速調整倉位，可能遭受巨大損失。黑天鵝事件可能讓做市商持有的資產價值在幾分鐘內崩潰。

技術風險：依賴算法和HFT系統，存在技術故障、延遲或程式錯誤的風險。市場速度越快，毫秒級的延遲都可能決定盈虧。

庫存風險：持有大量多資產頭寸，可能面臨集中風險。若高持倉資產突然波動，可能造成重大損失。

監管風險：不同司法管轄區對做市行為的規範不一，可能被視為操縱市場。突如其來的監管變動可能迫使做市商退出市場或重組業務，付出高昂代價。

未來展望：做市商角色的擴大

隨著加密貨幣市場的成熟，做市商的角色將變得更加重要。市場碎片化、多個交易所和區塊鏈的存在，要求更為先進的做市商能在多平台協調流動性。

去中心化交易所（DEXs）也逐漸吸引做市商的注意，雖然運作機制與中心化交易所不同。隨著DEX的成熟，預計專業做市商的參與將逐步增加。

總之，做市商是確保加密貨幣市場高效運作的核心。他們提供持續的流動性、穩定價格、促進價值發現，推動行業從零散的小市場成長為真正的全球生態系統。儘管面臨風險，這些公司將繼續在確保市場可及性、效率與可靠性方面扮演重要角色。