沃倫·巴菲特退出台積電：一位傳奇投資者罕見違背自己規則的決定如何損失數十億

當沃倫·巴菲特的伯克夏·哈撒韋在2022年第三季度宣布持有台灣半導體製造公司（TSMC）價值41.2億美元的股份時，這似乎是投資方法的教科書範例，正是讓這位傳奇投資者聲名鵲起的策略。TSMC在一個爆炸性行業——推動新興人工智慧革命的半導體領域中占據主導地位。該公司的先進CoWoS技術是全球最強大AI晶片的基礎。然而，僅僅幾個月內，這個經過深思熟慮的持倉幾乎全部被清倉，成為許多人如今視為重大的戰略失誤的典範。到2023年第一季度，伯克夏已完全退出該持倉，並在隨後幾年股價飆升中實現了最終約160億美元的機會成本。

這一轉折在沃倫·巴菲特長達數十年的投資生涯中是一個顯著的例外——他放棄了一個曾推動伯克夏·哈撒韋登上萬億美元估值俱樂部、並在其領導下實現近610萬百分比累積回報的核心投資原則。

建立傳奇的投資原則

要理解這次TSMC事件如何成為偏離，必須回顧指導沃倫·巴菲特超過60年的基本信念。

巴菲特的投資方法依賴於幾個相互關聯的原則。首先也是最重要的是他對長期思維的堅定承諾。他不追逐短期價格波動，而是投資於優質企業，並打算持有數十年。他認識到市場週期難以預測，但成長期通常長於衰退期——這為耐心的投資者在優秀公司中創造了優勢。

其次，巴菲特對估值保持嚴格紀律。他偏好以合理價格收購卓越企業，而非為平庸企業支付高額溢價。這一理念使他能夠等待，有時甚至數年，直到市場失衡創造出有吸引力的進場點。他還偏好具有持久競爭優勢的企業——領先行業、擁有可持續護城河的公司，這些護城河能將其與競爭對手區隔開來。

企業誠信對他來說也極為重要。除了管理層素質外，他還尋找能與客戶建立真正信任的公司——這是一個需要多年建立但可能一夜之間消失的資源。最後，巴菲特偏好將資本回饋給股東的企業，通過股息和回購股票來激勵長期持有。

台灣半導體的矛盾：與市場領導者的短暫邂逅

最初，TSMC的投資符合這些原則。2022年熊市期間，估值變得具有吸引力時，買入了6000萬股，讓伯克夏得以接觸全球領先的半導體代工廠——為蘋果、英偉達、博通、英特爾和AMD生產先進晶片。TSMC的技術堆疊位於人工智慧熱潮的中心，該公司用於AI加速器的晶圓產能即將變得極具價值。

然而，這本應長期支撐伯克夏投資組合的投資，卻只持續了約五到九個月。在2022年的連續季度中，伯克夏出售了86%的持股。到2023年第一季度，該持倉已完全清空。

2023年5月，巴菲特在與華爾街分析師的會議中解釋了他的理由：“我不喜歡它的位置，並且我重新評估了這一點。”他的評論似乎提及2022年通過的《芯片與科學法案》，這是拜登政府旨在加強國內半導體製造的倡議。該法案通過後，美國對先進AI晶片出口到中國的限制大幅收緊。巴菲特的擔憂很可能集中在台灣——一個地緣政治上更接近中國的島嶼——是否可能面臨類似的出口限制，從而阻礙TSMC的成長路徑。

然而，這次退出的時機卻極為不利。英偉達GPU的需求飆升至空前水平，造成大量積壓，促使TSMC積極擴大其CoWoS晶圓產能。公司的成長速度急劇加快，股價也水漲船高。到2025年7月，台灣半導體市值突破萬億美元俱樂部。如果伯克夏當初沒有賣出任何股份，該持倉到2026年初的價值約為200億美元。機會成本已膨脹至近160億美元。

對下一個時代的警示

TSMC的故事凸顯了一個根本的矛盾，即使在最嚴格的投資紀錄中：地緣政治風險雖然是真實存在的，但卻難以準確預測和把握時機。巴菲特對台灣監管和地緣政治環境的擔憂並非沒有道理——但他顯得過於早熟。該公司的技術和客戶關係證明比他預期的宏觀逆風更具韌性和價值。

這一事件也突顯了偏離核心原則的危險，即使理由看似充分。巴菲特的優勢不在於市場時機或宏觀預測，而在於識別卓越企業並在波動中持有。在TSMC，他找到了卓越的企業，但隨後又自我懷疑——放棄了塑造他過去六十年成功的耐心。

他的繼任者格雷格·艾布爾（Greg Abel）很可能會堅持巴菲特的長期投資框架。組織的未來繁榮將取決於抵抗在當下看似合理的退出理由下，頻繁進出持倉的誘惑。對於投資者和關注沃倫·巴菲特新聞與傳奇的人來說，這也許是最昂貴的提醒：即使是傳奇人物，也難免偶爾會犯下代價高昂的判斷失誤。