與Dilshod Jumaniyazov的訪談：超越道德的伊斯蘭合規金融

Dilshod Jumaniyazov 是 Musaffa 的聯合創始人兼執行長

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如果說近年來金融界被迫重新思考的一件事，那就是什麼才是真正可持續投資的基礎——不僅在環境或治理層面，更在倫理與結構韌性方面。對負責任金融的需求日益增加，已經超越了短暫的潮流，轉向對市場運作方式的根本性反思。儘管 ESG（環境、社會、公司治理）策略已經佔據了大量討論，但另一個經常被忽視的框架——伊斯蘭金融，長期以來一直倡導透明度、風險共擔與公平的原則。

伊斯蘭金融，雖然常與特定地區市場或宗教背景相關聯，卻提供了一個替代方案，能回應現代投資中一些最迫切的關注點。通過禁止過度風險、投機交易和利息收益，它提供了一個自然優先考慮穩定性的系統——這在經濟不確定時期尤為重要。

在傳統金融系統受到越來越多審視的當下，尤其是在對 ESG 投資中的綠洗（greenwashing）日益質疑之際，伊斯蘭金融的結構化、倫理驅動方式提出了一個令人信服的問題：它是否能為更廣泛的倫理金融發展提供關鍵見解？

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伊斯蘭合規金融全面指南：原則、成長與創新

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除了伊斯蘭金融的運作機制——如避免傳統債務結構、Sukuk（伊斯蘭債券）的興起，或塑造投資組合的嚴格篩選流程——背後還有更深層的哲學討論。

倫理金融是否注定只是小眾，還是像公平與可持續性這樣的原則能重新定義主流市場？ 隨著全球對社會責任投資需求的增加，金融機構能在傳統界限之外，使伊斯蘭合規金融更易獲得嗎？

為了探討這些議題，我們請教了 Dilshod Jumaniyazov，這位專家不僅了解伊斯蘭金融的細節，也洞察塑造全球投資策略的更大轉變。憑藉對伊斯蘭合規金融如何因應監管變革、投資者期待與新興金融科技而演變的第一手見解，我們的對話超越技術層面，聚焦於：倫理投資的未來究竟會是什麼樣子？

讓我們一同討論這些迫切問題，並探索伊斯蘭金融原則如何成為打造更可持續、更公平金融體系的藍圖。

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R：你能解釋一下使伊斯蘭合規投資與傳統投資區別的核心原則，以及這些原則如何轉化為實際的投資組合決策嗎？

D：伊斯蘭合規投資遵循伊斯蘭金融原則，確保道德、透明且風險共擔的金融實踐，同時禁止利息（riba）、過度不確定性（gharar）以及酒精、賭博、傳統銀行等 haram 行業。

與允許利息債務和投機的傳統投資不同，伊斯蘭合規投資是以資產為背書、追求利潤，並且具有社會責任感。

例如，取代利息債券的是 Sukuk（伊斯蘭債券），它通過利潤分享和實體資產產生回報，而非利息。伊斯蘭合規的投資組合會避免衍生品、空頭和過度槓桿，重點放在公平、穩定和實體經濟價值。

為確保合規，投資會經過嚴格的伊斯蘭篩選，評估財務比率、負債水平和收入來源。這個過程會引導資本流向低負債、道德的公司，涵蓋科技、醫療、可再生能源和房地產等行業。任何非合規收入都必須通過慈善捐贈來淨化。

伊斯蘭合規投資的一大優勢是較低的利息負債曝險，這提升了在市場下行時的韌性。

由於伊斯蘭公司運作槓桿較低，它們較不易受到利率上升和金融不穩定的影響。這種結構優勢常使伊斯蘭投資組合在波動市場中表現優於傳統組合，因為其持股多為財務穩健、資產支持且風險共擔的商業模式。

這種嚴謹的方法促成多元化、具有影響力的投資組合，兼顧財務成長與倫理責任。隨著ESG 的深度整合與全球採用率提升，伊斯蘭合規投資展現出一個韌性強、可持續且具有社會責任的替代方案，吸引全球信仰與倫理投資者。

R：人們對伊斯蘭合規投資常存有哪些誤解？又該如何解決這些誤解，使這個領域更容易被接受？

D：一個常見的誤解是認為伊斯蘭合規投資選擇有限、回報較低。事實上，伊斯蘭合規投資涵蓋多元行業，如科技、醫療和可再生能源，且表現具有競爭力。

另一個迷思是認為伊斯蘭合規只適合穆斯林，但其原則中的倫理治理、風險共擔和排除有害行業與 ESG 和社會責任投資相符，因此吸引更廣泛的投資者。

有人認為伊斯蘭合規使投資變得複雜，但金融科技的創新、AI 驅動的篩選工具和數位平台已使其更易接觸且透明。也有人認為伊斯蘭合規投資缺乏流動性，但 Sukuk、伊斯蘭 ETF 和共同基金的成長正增加其彈性。

擴展伊斯蘭合規產品、教育投資者、並全球標準化伊斯蘭合規流程，將促進其普及。隨著倫理與影響力投資的興起，伊斯蘭金融正逐步成為一個主流的替代方案，兼具良好財務表現與道德責任。

R：隨著 ESG（環境、社會、公司治理）投資的崛起，伊斯蘭合規投資如何與倫理投資的原則相符或不同？

D：伊斯蘭合規投資與 ESG 投資都建立在堅實的倫理基礎上，強調社會責任、可持續性與透明度。兩者都重視公平商業實踐、環境保護與道德治理，確保投資能為社會帶來正面影響。

但也存在差異。ESG 投資允許在行業內選擇最佳者，而伊斯蘭合規則是直接排除酒精、賭博、傳統金融和豬肉相關企業，不論其 ESG 表現如何。此外，伊斯蘭金融禁止 riba（利息）、過度不確定性（gharar）和投機交易，而 ESG 並不設此類限制。

儘管如此，兩者的重疊日益增加，催生了伊斯蘭 ESG 基金與綠色 Sukuk，為倫理投資者提供符合伊斯蘭原則與可持續性目標的機會。隨著負責任投資需求的擴大，伊斯蘭金融不僅是替代方案，更是倫理投資格局中不可或缺的支柱。

R：Sukuk 在近年來快速成長，推動這一增長的因素有哪些？你預計 sukuk 在全球金融體系中的角色會如何演變？

D：與傳統債券不同，Sukuk 是資產支持、符合伊斯蘭金融原則的結構，確保風險共擔與實體經濟價值。

推動其擴展的主要因素包括：政府為基礎建設發行大量 Sukuk、企業參與度提升，以及綠色和可持續發展相關的 Sukuk 增多，這些都與全球 ESG 和影響投資趨勢相符。此外，隨著傳統市場利率波動，投資者轉向 Sukuk 以獲得穩定、道德且資產支持的回報。

展望未來，Sukuk 有望成為主流金融工具，在伊斯蘭與非伊斯蘭市場都獲得更大接受。隨著伊斯蘭合規規範的標準化、金融科技驅動的 Sukuk 平台，以及全球投資者的認識提升，流動性與可及性將進一步改善。

隨著倫理與可持續投資的興起，Sukuk 有望成為伊斯蘭金融與全球資本市場之間的轉型橋樑，提供一個韌性強且具有影響力的投資替代方案。

R：你認為哪些行業或產業具有最大成長潛力，適合伊斯蘭合規投資？為什麼？

D：多個行業展現出強勁的成長潛力，主要由於倫理需求、科技進步與全球採用伊斯蘭金融的趨勢。關鍵行業包括：

2. 科技與金融科技——伊斯蘭數位銀行、AI 驅動的伊斯蘭篩選、區塊鏈智能合約正改變伊斯蘭合規投資，使其更易接觸與透明。特別是在新興市場，對伊斯蘭金融科技解決方案的需求持續增長。
3. 醫療與製藥——伊斯蘭合規投資的倫理與社會責任特性與醫療行業的快速成長相符，包括生物科技、清真藥品和醫療科技。隨著全球醫療需求上升，這個行業提供可持續且有影響力的投資機會。
4. 可再生能源與永續發展——ESG 和可持續投資的興起，使得可再生能源、綠色基礎建設和廢棄物管理成為吸引伊斯蘭投資者的領域。綠色 Sukuk 的發行也支持氣候相關項目的伊斯蘭投資。
5. 房地產與基礎建設——伊斯蘭房地產基金與 Sukuk 支持的基礎建設項目持續吸引機構與散戶投資者。特別是在商業房地產、物流和經濟適用房方面，清真房產投資需求上升。
6. 清真消費品與食品產業——全球清真食品與生活方式市場快速擴展，主要由穆斯林消費支出增加與非穆斯林對倫理消費的興趣推動。投資清真認證的食品、化妝品和時尚產品具有巨大成長潛力。

R：在創建或管理伊斯蘭合規基金時，投資者與金融機構面臨哪些挑戰，特別是在監管合規與市場認知方面？

D：不同司法管轄區對伊斯蘭解釋存在差異，導致合規框架不一致，增加運營複雜度。

此外，投資必須經過嚴格篩選，確保符合 riba（利息）、gharar（不確定性）和 haram 行業的規定。持續的審核與伊斯蘭理事會的批准也會增加基金管理成本。排除利息工具和高槓桿資產，限制了投資選擇，影響組合多元化與流動性管理。

許多投資者（包括穆斯林）對伊斯蘭合規基金缺乏認識，常認為其表現不佳或難以取得，限制了大眾接受度。

遵循伊斯蘭治理、倫理篩選與非合規收益的淨化，會增加基金管理的行政成本，較傳統基金更高。

為克服這些挑戰，標準化全球規範、利用金融科技實現自動合規、擴展伊斯蘭合規投資選項，以及加強投資者教育，將有助於提升伊斯蘭合規基金的規模與主流接受度。

R：金融科技的進步，如區塊鏈，如何影響伊斯蘭合規投資實踐與伊斯蘭金融的普及？

D：它們在多方面轉變伊斯蘭合規投資並擴展伊斯蘭金融的可及性：

2. 提升透明度與合規性——區塊鏈的不可篡改帳本確保交易更透明，對伊斯蘭合規至關重要。它能實時追蹤投資，降低非合規行為的風險，確保遵守伊斯蘭金融原則。
3. 智能合約實現伊斯蘭合規——基於區塊鏈的智能合約自動執行利潤分享、Sukuk 發行與資產轉讓，避免利息（riba）和過度不確定性（gharar），降低中介需求，使交易更快、更便宜、更安全。
4. 伊斯蘭數位銀行與金融科技成長——AI 驅動的篩選工具與區塊鏈金融平台讓全球散戶與機構投資者更易接觸伊斯蘭合規投資。數位平台可實時篩選股票、投資伊斯蘭基金與參與 Sukuk 發行。
5. 資產代幣化——區塊鏈支持 Sukuk、房地產和商品等實體資產的代幣化，實現部分所有權與更高流動性，為小額投資者打開新機會，降低門檻。
6. 跨境伊斯蘭金融——區塊鏈的去中心化特性促進跨境伊斯蘭交易，提高效率與降低成本，幫助伊斯蘭金融進入非穆斯林多數市場。

結合金融科技、區塊鏈與人工智慧，伊斯蘭金融正變得更透明、更高效且全球可及，推動其在穆斯林與非穆斯林倫理投資者中的普及。

R：隨著伊斯蘭金融在非穆斯林多數國家越來越受重視，金融機構如何調整產品以吸引更廣泛的受眾，同時保持伊斯蘭原則的合規性？

D：他們可以採取以下策略來吸引更廣泛的受眾，同時維持伊斯蘭合規：

2. 強調倫理與永續投資——伊斯蘭金融原則與 ESG 投資高度契合，專注於倫理治理、可持續性與社會責任。強調這點能吸引超越穆斯林市場的社會責任投資者。
3. 開發包容性金融產品——提供伊斯蘭合規的數位銀行、ETF、Sukuk 和儲蓄產品，並以用戶友善的方式呈現，提升多元投資者的接觸度。
4. 利用金融科技簡化接入——AI 篩選工具、區塊鏈交易與數位投資平台，使伊斯蘭金融更無縫、透明且易於所有投資者使用。
5. 投資者教育與宣傳——推行教育活動、研討會與金融素養計畫，解釋伊斯蘭金融的好處與倫理基礎。
6. 標準化規範——與監管機構合作，統一伊斯蘭合規標準，提升信譽並促進非穆斯林市場的採用。

R：對於首次考慮伊斯蘭合規投資的個人或企業，你會提供哪些建議，幫助他們有效入門並掌握這個領域？

D：首先，了解伊斯蘭合規投資的核心原則很重要，包括禁止 riba（利息）、gharar（不確定性）和 maysir（賭博）。

可以利用 Halal 股票篩選器和伊斯蘭金融平台，根據財務比率、收入來源和行業指南，識別合規的股票、基金與 Sukuk。

其次，應該認識到伊斯蘭金融不僅限於股票投資。諮詢伊斯蘭學者或認證的伊斯蘭金融顧問，能確保你的投資保持合規、透明並符合伊斯蘭原則。

此外，利用 AI 驅動的篩選工具、機器人理財（robo-advisors）和伊斯蘭合規投資平台，能簡化並優化投資流程。

如果收到任何不允許的收入（如少量利息），應通過慈善捐贈來淨化，符合伊斯蘭指導。

最後，持續關注市場趨勢與監管動態，有助於做出明智的投資決策。