咖啡和羅布斯塔市場面臨新一輪壓力，巴西預計降雨恢復

本週全球咖啡價格經歷了大幅下跌，阿拉比卡價格創下5.5個月來的最低點，而羅布斯塔則觸及3.5週以來的低點。根據Barchart等商品平台分析的市場數據，3月阿拉比卡合約收盤下跌3.845%，ICE羅布斯塔則下跌1.58%。此次回調反映出市場對全球供應充裕以及巴西廣大咖啡產區（尤其是米納斯吉拉斯）天氣狀況改善的擔憂日益增加。

市場回調：阿拉比卡與羅布斯塔雙雙承壓

3月阿拉比卡期貨下跌13.25點，收於-3.845%，而3月ICE羅布斯塔則下跌66點，跌幅1.58%。此輪回落顯示市場情緒轉變，交易者重新評估供應動態。最直接的催化因素來自預報顯示巴西主要咖啡產區未來一週將有穩定降雨。作為全球最大阿拉比卡產國，這樣的天氣變化具有重大意義。

巴西咖啡產量上升，施壓全球價格

12月，巴西農業預測機構Conab將2025年咖啡產量預估上調2.4%，至5654萬袋，較先前預估的5520萬袋有所增加。此上調顯示巴西產量將持續強勁，進一步施壓價格。巴西供應預期增加，加上越南羅布斯塔產量激增，為咖啡生產商維持價格帶來挑戰。

越南羅布斯塔激增：全球市場的變革者

越南作為全球主要羅布斯塔咖啡生產國，正大幅擴展出口份額。根據越南國家統計局，2025年越南出口咖啡1.58百萬公噸，同比增長17.5%。更令人擔憂的是產量展望：2025/26年度越南咖啡產量預計將攀升6%，達到176萬公噸（約29.4萬袋），創下四年新高。越南咖啡與可可協會預測，若天氣條件持續有利，產量可能比上一季高出10%。越南羅布斯塔供應的激增持續壓低全球羅布斯塔價格。

全球咖啡庫存回升，影響估值

庫存趨勢顯示短期內價格難以反彈。ICE監測的阿拉比卡庫存在11月降至1.75年來的低點，即398,645袋，但到1月中旬已回升至461,829袋。同樣，羅布斯塔庫存在12月跌至1年來的低點，即4,012批，近期又反彈至4,609批。儘管多月低點曾提供短暫支撐，但隨後的回升顯示庫存擔憂已緩解，削弱了潛在的多頭因素。

支撐因素：供應壓力仍未被充分抵消

一些因素限制了價格的下行空間，儘管仍不足以扭轉看跌趨勢。巴西12月綠咖啡出口下降18.4%，至286萬袋，阿拉比卡出口下降10%，羅布斯塔出口則同比下降61%。此外，巴西最大阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在截至1月中旬的一周內降雨僅33.9毫米，僅為歷史平均值的53%。國際咖啡組織也報告，當前行銷年度全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，為1.38658億袋。

長期產量預測影響市場展望

美國農業部外國農業服務局（FAS）提供更為宏觀的2025/26展望，預計全球咖啡產量將較去年同期增加2.0%，達到創紀錄的178.848萬袋。然而，組成結構很重要：預計阿拉比卡產量將下降4.7%，至9551.5萬袋，而羅布斯塔則將激增10.9%，達8333.3萬袋。就巴西而言，FAS預測產量將下降3.1%，至6300萬袋；越南產量則預計上升6.2%，達3080萬袋。這些相互競爭的動態解釋了當前的價格波動，因為阿拉比卡供應減少與全球羅布斯塔供應激增形成對比。

展望未來，FAS預計2025/26年度的期末庫存將較2024/25年度的2130萬袋減少5.4%，至2015萬袋。雖然庫存下降通常支撐價格，但全球供應增長的規模——尤其是羅布斯塔的擴張——似乎足以限制價格上漲。阿拉比卡供應收緊與羅布斯塔供應擴張之間的基本矛盾，持續塑造咖啡市場動態，羅布斯塔的疲弱仍是整體商品估值的結構性阻力。