2026年股市崩盤即將來臨嗎？巴菲特最新行動透露的訊息

投資者是否應該擔心市場出現重大下跌的問題，已變得越來越迫切。隨著估值達到歷史高點以及政策不確定性增加，下一次股市崩盤的預測仍是投資組合經理最關心的議題之一。然而，答案可能並不來自於水晶球預測——而是來自於了解成功投資者實際在做什麼，而非僅僅聽他們說什麼。

市場貪婪信號正閃爍紅燈

標普500指數連續三年帶來令人印象深刻的雙位數回報——這一趨勢在歷史上通常預示著第四年的走弱。但僅靠統計數據並不能完全捕捉當前環境。美國個人投資者協會（AAII）的最新調查顯示，樂觀情緒已升至42.5%，遠高於五年平均的35.5%。表面上看，這似乎是正面信號。然而，逆向指標則顯示相反：研究表明，市場在樂觀情緒達到高點時，未來的回報往往較低。

與2008年的情況相似，具有啟示意義。當華倫·巴菲特在金融危機期間為《紐約時報》撰寫著名的社論時，恐慌情緒佔據主導。他曾寫道：「當別人貪婪時要恐懼，當別人恐懼時要貪婪。」如今，情緒已經逆轉——貪婪充斥，恐懼卻稀少。這種逆轉，加上政策面臨的阻力上升，提示我們需要保持謹慎。

巴菲特的沉默比言語更有力：三年的策略性賣出

華倫·巴菲特無法預測短期市場走向——他自己也承認過。然而，他的行動往往比預測更具說服力。連續三年，伯克希爾·哈撒韋一直是淨賣出股票的狀態，也就是說，賣出的股份價值超過了買入的股份。這並非偶然，這一賣出時機正好與股市估值的劇烈上升同步。

2022年10月，標普500的市盈率約為15.5倍的預期盈利。而今天，這一倍數已擴大到22.2倍——遠高於五年平均的20倍和十年平均的18.7倍（根據FactSet的資料）。這一水平令人震驚：在過去四十年中，指數僅在兩次如此高的倍數下持續運行——一次是在科技泡沫期間，一次是在COVID-19大流行期間。這兩個時期都預示著隨後的重大下跌。

為何高估值重要：預測明日的回報

阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）的首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克（Torsten Slok）指出，歷史上，預期市盈率約為22的情況與未來三年年回報低於3%有關聯。換句話說，估值過高並不一定意味著崩盤，但確實暗示著未來回報可能較為溫和。

當更廣泛的經濟力量與估值擔憂同步出現時，風險會進一步加劇。特朗普總統的關稅政策已經與就業市場的疲軟同步出現。聯邦儲備局的研究顯示，這類貿易壁壘歷史上常被視為經濟增長的阻力。當估值過高且經濟增長放緩時，對股市來說，這種組合變得危險。

2008年的房市崩潰提供了一個警示。次貸抵押貸款被打包成抵押支持證券，並在金融系統中傳播，無形中擴散風險。到2008年第四季度恐慌爆發時，標普500已經暴跌40%。這次危機的觸發點並不明顯，直到傳染已經開始擴散。

在樂觀情緒高漲時走逆向路線

現實是：沒有人能確定下一次股市崩盤的準確時間。但正是這個原因。與其試圖把握市場時機——這是巴菲特稱之為「毒藥」的遊戲——投資者應該專注於環境的證據所顯示的趨勢。

過度樂觀、估值過高以及政策不確定性共同構成了一個非對稱的風險-回報局面。這正是巴菲特哲學最為重要的時候：避免跟風，質疑共識，並在投入資金前要求合理的價格。他的三年賣出行動並不激烈——而是有紀律的。

對2026年的投資者來說，最重要的教訓是：在過度貪婪的時候重新評估持倉，而非增加持倉。歷史證明，市場更偏好耐心和逆向思維，而非在狂熱高峰追逐動能。