揭露推動全球財富不平等的資產泡沫

世界上最富有的人士正經歷前所未有的財富增長——這並非來自商業創新或生產性投資，而是透過資產價值的系統性擴張，與基本經濟增長幾乎無關。這種資產泡沫現象悄然重塑了全球經濟體系，形成一個已經擁有大量財富的人能以指數速度累積財富，而其他人則越來越落後的系統。麥肯錫全球研究院的全面分析揭示了全球財富達到600兆美元的背後，與真正經濟生產力的脫節，並提出了關於金融可持續性和社會公平的緊迫問題。

為何600兆美元的全球財富是空中樓閣

2025年，世界達成了一個歷史性里程碑：財富總額攀升至前所未有的600兆美元。然而，這個令人震驚的數字掩蓋了一個令人擔憂的現實。自2000年以來，這一財富增長中超過三分之一——大約400兆美元的擴張——純粹是無形資產的增值，與實體經濟毫無關聯。這些並非來自真正的創新、製造效率或生產性投資的收益，而是現有資產的價格上漲：房地產超越工資增長而飆升、股市在企業生產力停滯的情況下攀升，以及金融工具通過貨幣刺激而非企業表現來倍增。

支撐這一增長的債務與財富的數學關係更是令人擔憂。每一美元的實際投資於生產能力，金融系統就產生兩美元的額外債務。這場債務爆炸用於資產購買，進而推高資產價格，形成一個與實體經濟脫節的自我強化循環。麥肯錫的研究還發現，約40%的全球財富增長來自累積的通貨膨脹，而非新價值創造。換句話說，600兆美元財富增長中，只有約30%是真正的經濟擴張——新工廠、技術突破、改善的服務或合法的企業增長。

資產所有權的矛盾：為何富人越來越富

推動財富集中的機制雖然簡單，但卻極具破壞性：擁有升值資產的人，不論其勞動或生產力如何，都會變得更富有。全球前1%的富裕人口現在掌握至少20%的全球財富。在一些富裕國家，這種集中程度更為嚴重。在美國，前1%的富豪擁有35%的財富，平均淨資產達1650萬美元。德國的前1%控制28%的國家財富，平均淨資產為910萬美元。這些差距並非偶然——它們是由資產泡沫驅動的經濟的必然結果。

資產所有權如何自動放大財富？持有大量股票的個人，隨著市場估值每上升一個百分點都能受益。房地產所有者從房價升值中獲利。債券持有人從有利的利率變動中獲益。與此同時，工資收入者——無論他們多努力或多生產——都無法以指數速度累積財富，因為他們的主要收入來自勞動，而非資產。沒有大量資產持有的人，面臨一個看似不可能的兩難：要積累足夠的儲蓄來購買升值資產，收入水平往往達不到；而延遲購買資產則意味著錯過了多年的複利增值。

中央銀行意外推升資產泡沫

所謂的「萬物泡沫」現象，源自主要中央銀行的有意政策決策。美聯儲、歐洲央行和日本銀行推行量化寬鬆政策——本質上是創造新貨幣並注入金融體系——其官方目的是刺激經濟復甦。結果卻是可預見的：當大量新創造的貨幣湧入市場尋求回報時，幾乎所有資產類別的價格都受到人工推升。股票、房地產、債券、商品甚至加密貨幣都出現泡沫狀態——因此被稱為「萬物泡沫」。

時機的配合放大了這一效應。在COVID-19疫情及其後果期間，中央銀行維持歷史低利率，同時大幅擴大貨幣供應。傳統儲蓄帳戶回報微薄，現金因通脹而貶值，投資者便有動力追逐資產價格的升值。股市和房地產的估值飆升，甚至被Seeking Alpha等研究機構形容為「極端」，遠超歷史常態和基本經濟面。美國股市和主要都市區的住宅房價達到一個點，收益率（年利潤除以價格）和租金收益率都降至歷史低點，顯示當前價格反映的是未來預期，而非當前價值。

生產力之路：人工智慧能否打破財富循環？

麥肯錫提出了四種可能的未來情景，來描述這種前所未有的財富集中與資產膨脹。其中最樂觀的情景依賴一個關鍵催化劑：一場加速的生產力爆炸，使真正的經濟產出能追上膨脹的資產估值。這樣的生產力爆炸可能源自革命性的技術進步——目前正在進行的人工智慧突破，可能徹底提升工人效率、創造新產業或產生大量新價值。

在這一最佳情境下，股價可以維持在高位而不引發工資或消費者物價通脹，因為企業實際產生更高的利潤和生產力增長，支撐著這些估值。然而，正如麥肯錫強調的：「除非生產力加速，否則經濟不太可能在保持財富和增長的同時達到平衡。」其他情景則各有犧牲：一些需要犧牲穩健的財富累積以防止通脹過熱；另一些則犧牲增長；最糟糕的情況則兩者皆犧牲，導致資產價值的痛苦重置。

兩極化經濟：資產驅動世界的贏家與輸家

現代資本主義的架構越來越像一個兩層系統。在上層，擁有大量資產的個人，透過資產價格的升值，財富完全脫離其個人努力或生產力而增長。在下層，工資收入者為經濟做出生產性貢獻——教學、工程、護理、建設、創造——但由於他們的薪資僅能勉強跟上通脹，卻難以積累財富，因為資產價格的升高遠遠快於工資。

這種兩層結構即使在經濟強勁成長、失業率低的時期也持續存在。當「經濟表現良好」時，傳統意義是就業充裕、工資上升；但在資產泡沫經濟中，「表現良好」則意味著資產價格升值——這甚至可能在工資停滯或下降的情況下發生，只要新貨幣創造推升資產估值而非生產力。這種動態解釋了COVID-19後出現的「K型復甦」：富有的資產持有者恢復並領先，而沒有大量資產持有的工人則越來越落後，儘管就業仍在。工資收入者可以努力工作，卻仍目睹財富不平等擴大。

資產泡沫的臨界點：下一步會怎樣？

目前的格局已經不可持續。以資產為主、與實體生產脫節的金融體系，無法在現有軌跡上持續擴張。麥肯錫的分析警告，除非生產力出現戲劇性提升，否則系統將面臨兩條問題路徑：一是長期的通脹，逐步侵蝕購買力和儲蓄，形成經濟學家所說的「緩慢燃燒」的財富毀滅；二是突然的修正，數兆美元的紙上財富將蒸發，資產價格重置到可持續的估值。

對於普通工人和中產階級儲戶來說，風險是切實的。麥肯錫預計，到2033年，兩種最可能情景之間的差距可能高達每戶16萬美元。這個數字不僅是理論上的經濟討論，更是影響退休保障、房產所有權和世代財富傳承的實際結果。資產泡沫經濟的贏家與輸家，並非基於才華、教育或工作倫理，而是基於他們在價格膨脹前所持有的資產。

打破這一循環需要根本性變革。政策必須同時遏制危險的債務累積，防止投機性資產購買，同時促進合法的生產力投資。或者，通過人工智慧等轉型性技術的快速突破，實現生產力的加速提升，使經濟基本面能追上膨脹的資產估值。若缺少其中一項修正，資產泡沫將持續擴大財富差距，已經擁有資產的人將以指數速度積累財富，而大多數人則難以在財富創造中扮演積極角色。