加密項目的大淘汰時代：弱者被排除的市場機制本質

近年來觀察加密經濟的發展，可以清楚看到市場正迎來根本性的轉折點。從2021年過度期待的高峰逐步下滑，市場心理觸底之際，一個新的局面正在形成。其本質在於，優秀的專案開始閃耀光芒，而大量平庸的代幣則在歷史的淘汰過程中被剔除。這種淘汰的意義何在？那就是市場成熟與資本效率帶來的必然篩選機制。

加密經濟已不再是投機的遊戲，而是向實質價值創造的舞台演進。機構投資者的大量湧入、監管環境的明確化，以及有力企業對區塊鏈技術的全面採用——這些因素相互作用，促使弱勢玩家受到前所未有的壓力被排除。

期待與現實的差距：為何大多數代幣被淘汰

2021年，加密資產類別超越市場預期的程度令人震驚。DeFi的藍籌企業市值倍率高達500倍，八大智能合約平台的估值突破千億美元，NFT與元宇宙的投機熱潮達到極限。

但更令人感興趣的是，比特幣作為「數字黃金」的地位開始動搖。自2021年以來，比特幣對黃金的價格相對值未再創新高，反而持續下跌。美元系統性貶值，甚至在全球最大加密貨幣城市美國，強大的ETF獲得批准的背景下，比起昔日的輝煌，已經失去了光彩。

多數專案在進入這個周期時，已經存在結構性問題：

• 許多代幣的收益具有周期性，過度依賴資產價格的持續上升
• 監管的不確定性阻礙機構投資者與企業的參與
• 股權與代幣的雙重結構造成內部激勵機制的偏差
• 信息披露不足，導致團隊與社群之間出現嚴重的不對稱
• 缺乏統一的評價框架，引發市場過度波動，失去基本的價格支撐

這些問題交織，使得大多數代幣的價格暴跌，僅有少數贏家勉強維持在2021年的高點。這段經歷帶來的，是生活中「持續努力未必有回報」的深層挫折感。結果，曾將加密貨幣視為快速致富捷徑的投機者夢碎，整個行業也因此充滿職業倦怠。

這確實是健康的優勝劣敗。平庸的努力不應再帶來異常的回報，沒有實質價值的「空頭代幣」也不可能再創造巨額財富，這是不可持續的。

市場覺醒的原因：真正的用例篩選出頂尖專案

關鍵在於，這些問題已被廣泛認識，市場也做出了反應。經過數年的痛苦，暗示經濟再次走向繁榮的必要條件已逐步具備。

除了作為數字黃金的比特幣外，具有實質價值的用例也在複利式成長。這個產業已經產生了以下具體成果：

• 點對點金融平台：無需政府或企業中介，利用智能合約自動執行契約的系統
• 全球支付基礎設施：在任何地區，透過網路實現低成本且可靠的貨幣存儲與轉移
• 無許可交易所：24/7全天候，全球頂級資產在透明且單一平台上交易
• 先進的衍生品工具：預測市場、永續合約等，提供高效的價格發現機制
• 全球擔保市場：結合透明與自動化，實現無許可的信用獲取
• 民主化資產發行平台：個人與機構皆可低成本公開發行可交易資產
• 國際金融平台：突破地區經濟限制，實現全球資金募集

這些用例大多已證明具有實質價值，並在市場波動中持續成長。重要的是，市場終於開始認識到這一點。

同時，監管環境的明確化與創始人意識的提升，也在修正「股權-代幣」的雙重結構。優秀的專案將鏈上收益歸屬於代幣持有者，鏈下收益則分配給股權持有者，實現激勵一致。此外，第三方數據提供者的成熟，也改善了信息披露實踐，提升市場合理性。

市場逐漸達成共識：99.9%的資產必須產生現金流，像比特幣與以太坊這樣的價值存儲資產則是少數例外。

競爭激烈的淘汰機制：機構與企業進入排除弱者

以太坊、索拉納、超級流動等平台，正迅速崛起為網路金融的基礎。這些無許可設計與全球傳播能力，使得在其上構建的應用，成長速度在全球範圍內名列前茅。擁有無與倫比的資本效率與收益週轉率，這些平台很可能成為「金融超級應用」市場的基礎。

華爾街與矽谷巨頭正全力推進區塊鏈計畫。每週都有新產品推出，涵蓋代幣化、穩定幣及其他領域。值得注意的是，這些不再是實驗，而是已經進入實戰階段的產品，且多基於公鏈構建。

這一趨勢將因監管明確化而進一步加速。企業與機構的焦點也從「這是否合法？」轉向「區塊鏈如何擴展收益、降低成本、解放新商業模式？」。

隨著這一轉變，弱勢玩家將被毫不留情地淘汰。所有新興技術領域中，約90%的新創公司會失敗，加密經濟亦然。機構與大企業的加入，將進一步排除更多平庸專案。這不僅是失敗，更是市場效率的提升，讓優秀專案能集中資源。

連行業分析師都對指數級成長持保留態度。為避免過度樂觀，許多專業人士（買賣雙方）都避免預測年成長率超過20%。因此，經過數年的估值重置，如果真的出現指數成長，獎勵將集中在少數贏家。

千載一遇的機會與淘汰的雙重性：新時代的生存條件

加密經濟的未來或許不可避免。然而，這種不可避免性反而使競爭更為激烈，成功的壓力也空前升高。結果，許多弱勢玩家將面臨淘汰。

關鍵在於，並非要害怕這個淘汰過程，而是要理解在其中生存的條件。優秀專案的建構條件包括：

• 實質用例與複利價值成長
• 連貫的鏈上收益與透明信息披露
• 監管合規，能吸引機構投資者與企業
• 全球傳播能力與無許可設計

具備這些條件的專案，不僅能渡過大浪，甚至能在激烈競爭中獲利。

當前，全球逐漸認識到這些平行系統的價值。只要主權債務危機、機構信任崩潰、全球化倒退等問題未解，加密技術的需求就會持續上升。

保持懷疑是理性，但絕不可悲觀。重塑貨幣、金融與經濟治理的過程充滿挑戰，但同時也充滿激動與潛力。

在幻滅與不確定的迷霧中，潛藏著千載一遇的機會。只有願意迎接新時代曙光者，才能獲得這份恩賜；而那些只會哀嘆舊時代終結的人，則永遠無法觸及。正是這場大淘汰，讓投資者能更清楚辨識真正價值，成為最重要的能力。